商业航天唯一独角兽，参与我国运载火箭发射，Q3获北向资金重仓收藏？

风险提示：本文为财报教学文章，不包含推荐行为，请勿据此操作，注意安全。

一家公司2025年第三季度财报显示亏损1472万元，却在同一时期获得了创纪录的1.36亿元新订单，北向资金更是首次出现在十大流通股东名单中。$佳讯飞鸿(SZ300213)$

利润为负为何能吸引聪明钱入场？这份财报背后，是否隐藏着被忽视的价值线索？

01 现金流谜团：亏损表象下的健康血液

财报侦探的第一课：利润可以粉饰，但现金流往往更诚实。仔细查看现金流量表，一个积极信号显现。

报告期内，公司销售商品收到的现金净额为625.09万元，同比大幅增长108.28%。

这意味着，尽管账面亏损，但公司的产品销售正带来实实在在的现金回流，经营活动的“血液循环”是健康的。

与此同时，公司的资产质量也呈现改善迹象。其坏账准备为-1166.49万元，同比下降203.33%。这通常表明公司收回了部分历史欠款，资产风险在降低。

这两个线索共同指向一个事实：公司的经营基本面可能比利润数字所显示的更为稳固。

02 未来订单：创纪录的“预付款”与备货

在商业世界里，今天的订单就是明天的收入。这份财报中最具分量的线索，恰恰指向未来。

报告期内，公司收到客户的订单金额达1.36亿元，不仅同比增长104.64%，更创下历史新高。

新订单如雪片般飞来，为公司未来收入提供了坚实的保障。

为应对订单激增，公司也做好了生产准备。存货规模攀升至3.76亿元，同比增长9.50%，同样创下新高。这笔“备战物资”的投入，将支撑未来的订单交付。

更值得关注的是公司的盈利能力。尽管整体亏损，但公司的销售毛利率高达41.32%，显示出核心产品具有较强的市场竞争力。

03 核心能力：从护航航天到布局蓝海

订单从何而来？这指向了公司最深的护城河。佳讯绝非普通通信企业，它拥有一份特殊的“功勋簿”。

公开资料显示，公司深度参与了我国几乎所有重大航天工程：从长征系列运载火箭发射，到“天和”核心舱、“天舟”飞船的发射对接，再到“天问一号”火星探测和“神舟”“天宫”“嫦娥”系列任务，都有其通信保障系统的身影。

近期，公司还参与了嫦娥六号、神舟十八号等任务的通信保障。这意味着，公司的技术经受住了最严苛环境的考验，获得了国家级的信任背书。

凭借这种稀缺的“航天级”技术，公司正积极向两个万亿级蓝海市场延伸：商业航天与低空经济。

在商业航天领域，随着我国卫星互联网建设加速和商业火箭发射需求激增，可靠的通信指挥系统成为刚需。而公司的技术正是这一市场的“稀缺品”。

在低空经济领域，公司已迈出实质性步伐。其子公司成功签约通用机场项目，部署国产空管通信系统，标志着公司正式切入这一国家战略新兴领域。

04 风险勘查：高增长下的运营挑战

在积极线索的背后，侦探也必须记录潜在的风险证据，保持分析的客观性。

公司的运营效率出现放缓信号，报告期内，公司的销售周期长达280天，同比显著放缓55.84%。

这意味着从接单到完成销售确认的时间大幅延长，可能影响资金周转效率和整体运营节奏。

其次，盈利转化能力有待提升。 虽然毛利率高达41.32%，但最终净利润仍为负。

这表明公司在成本控制、费用管理等方面存在优化空间，需提高将高毛利转化为实际利润的能力。

财官视角：在矛盾中看见价值的“第二曲线”

佳讯的财报呈现了转型期企业的典型特征：传统业务承压导致短期阵痛，而面向未来的新业务正迸发出强劲活力。

北向资金的关注点，或许不在于当前利润表的亏损，而在于公司正经历一场深刻的 “能力迁移”。

将其在航天领域积累的顶尖技术、可靠性背书和系统集成能力，复制到商业航天和低空经济这两个即将爆发的市场。

市场的传统估值体系可能无法完全捕捉这种转变的价值。当一家公司手握历史新高的订单，拥有航天级别的技术认证，且已实质性切入国家战略新兴产业时，其短期利润波动或许应被放在更长远的产业趋势中考量。

这份财报的真正启示在于：在产业升级和技术革命的时代，对企业的分析需要一双能识别 “第二曲线” 的眼睛。

那些能够将稀缺的核心能力成功迁移到新兴高增长赛道的企业，其价值重估的故事往往始于市场认知产生分歧的时刻。

如果把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为这家企业能维持 C 级的水平。

风险提示：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。本文为纯粹的财报教学文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。