A股估值最低，机器人+商业航天唯一双龙头，军工+大飞机+核电

风险提示：本文为财报教学文章，不包含推荐行为，请勿据此操作，注意安全。

老铁们，我是财官。今天教大家一个高级财报心法：当一家公司的业绩同比大跌近40%，你千万别急着划走。真正的宝藏，往往埋在“坏消息”的废墟之下。

比如这份财报，表面看是退步，但里面有几个数据，却在疯狂地“自相矛盾”。$中航重机(SH600765)$

第一幕：案发现场——业绩滑坡与订单增长的“罗生门”

中航重机2025年三季度，公司业绩6.16亿，同比下降39.72%。这数字乍一看，触目惊心。

但侦探的第一课就是：不能只看一个数字。就在同期，公司收到客户的订单金额达到2.41亿，同比增长了30.1%。

这构成了第一个巨大悬念：订单在增长，利润却下滑，钱花到哪里去了？

第二幕：关键物证——创纪录的存货与汹涌的现金流

谜底，可能藏在资产里。报告期末，公司存货账面价值攀升至58.32亿的历史新高，同比增长27.31%。

在传统分析中，高存货是风险。但结合其军工高端制造的背景，这极有可能是为大飞机、商业航天等长周期订单进行的战略性备货，是未来的“粮草”。

更硬的证据是现金流：销售商品收到的现金高达55.28亿，同比增长5.05%。

这说明公司产品卖出去后，回款能力非常扎实，生意脉络是健康的。

第三幕：深度验伤——坏账减少与子公司的“隐藏科技树”

公司在风险控制上也显示出积极迹象，坏账准备降至1.43亿，同比减少22.33%。

同时，其子公司力源液压的动向，揭示了转型野心。它不仅在航空航天液压领域技术领先，更完成了机器人关节运动柱塞泵样机的交付。

这意味着公司的技术正从“天上”的航天，延伸到“地上”的机器人核心部件。

第四幕：新战场勘探——低调切入“低空经济”与核电

公司的触角远比想象中更广。旗下永红换热公司，利用先进的微通道换热技术，为某型发动机开发了冷却器，成功减重10%，缩减体积15%，并已获得批量订单。

这标志着公司正将其深厚的热管理能力，应用于蓬勃发展的低空经济领域。而传统的锻铸件业务，本就覆盖核电等高端装备，基本盘稳固。

风险告知

在审视公司战略布局的同时，一个关键的运营效率指标亮起了黄灯。

公司的回款周期已长达320天，且同比进一步放缓了23.50%。

它会导致公司经营性现金流持续承压，大量的营运资金被客户占用。

在存货已处于历史高位的背景下，回款周期延长与存货增加两者叠加，将对公司整体的营运资本管理能力构成严峻考验。

最终结案：一份“以退为进”的战略性财报

财官认为，这份财报的核心，不是一份成绩单，而是一份“战略投入说明书”。

它用下滑的当期利润，可能交换了三个未来：在机器人核心部件领域的入场券，在商业航天及低空经济供应链的更深卡位，以及为长远订单备足的“粮草”。

它展示了一家军工底色的企业，如何利用自身研发与制造优势，向更前沿、更市场化的赛道进行艰难却清晰的延伸。

如果把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为这家企业能维持 C 级的水平。

风险提示：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。本文为纯粹的财报教学文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。