A股唯一一次！J.P摩根、北向资金联手扫货，人形机器人低估真龙浮出水面

风险提示：本文为财报教学文章，不包含推荐行为，请勿据此操作，注意安全。

大家好，我是财官。今天故事的主角是盟固利，一家锂电池正极材料公司。它的财报呈现出一个令人瞠目结舌的“数据撕裂”现象：2025年三季度业绩为809.06万元，同比下降了10.42%。利润下滑，这似乎是个坏消息。$盟固利(SZ301487)$

然而，就在同一份报告里，一个炸裂的数据出现了：公司销售商品、提供劳务收到的现金净额高达3.02亿元，不仅同比增长了113.59%，而且足足是当期净利润的37倍！

37倍！这意味着什么？这意味着公司经营活动中产生的净现金，远远大于会计上核算出的利润。

这就像一个人，账本上记录这个月只赚了800块钱，但银行卡里实际却多出了3万块的现金净流入。哪一个更能反映他真实的赚钱能力？答案是显而易见的。

更引人注目的是，在这份“矛盾”的财报背后，站着两位重量级的“观众”：香港中央结算有限公司（北向资金）和J.P.摩根证券，它们双双位列公司前十大股东。

这些顶尖资本，为何同时被一家利润下滑的公司吸引？它们看到的，是那下滑10.42%的利润（809.06万），还是那暴增113.59%、高达3.02亿的现金洪流？

今天，财官就带大家深入这份撕裂的财报，寻找那37倍差距背后的商业真相。

追踪“现金”的来源——资产质量与未来订单

巨额现金从何而来？我们继续追踪线索。一个强烈的佐证是：公司坏账准备为-1170.96万元，同比下降了306.71%。

坏账准备为负数且大幅下降，这是一个“黄金级”的信号。它意味着公司不仅没有新的坏账风险，反而大量收回了以前年度计提的坏账，或者因客户信用极好而冲回了准备金。

这直接印证了公司资产质量（应收账款）发生了根本性、爆发式的改善。

客户付款意愿和能力极强，这正是3.02亿现金净额能够实现的基础。财务结构变得异常健康。

那么，这笔现金是为过去的业务，还是为未来的增长？

下一个证据指向未来：公司收到客户的订单金额为2340.18万元，同比爆炸式增长了297.97%。

订单增长近三倍！这明确无误地告诉我们，市场需求不是减弱，而是在急剧放大。

公司正面临着前所未有的增长机会。结合3.02亿的现金净额，可以推断。

公司手头现金充沛，既有能力满足当前订单，更有弹药为未来爆炸性增长的需求（订单增297.97%）进行提前备货和产能布局。

连接“未来”——“人形机器人”真龙浮现

盟固的故事之所以被摩根和北向看重，绝不仅仅是财务数据的改善。真正的“王炸”在于其业务的实质突破。

公司公告明确指出：其自主研发的高性能锂离子电池正极材料，已成功通过人形机器人领域的严苛验证。

并且，依托材料高倍率性能的突破，已助力战略合作伙伴江苏天鹏电源斩获人形机器人领域的新订单。

这短短两句话，信息量巨大：

技术硬核认证：产品通过了“严苛验证”，这代表了技术达到顶尖客户要求。

产业卡位成功：不是“在接触”，而是“已助力斩获订单”。这意味着公司材料已经进入人形机器人头部客户的供应链，实现了从0到1的实质性突破。

赛道前景广阔：人形机器人是未来十年最具想象力的赛道之一，其对电池能量密度、功率密度（倍率性能）的要求远超消费电子和普通动力电池。

盟固的材料突破，正好卡在了这个爆发性需求的“咽喉”位置。

摩根和北向资金的联手布局，其核心逻辑或许正在于此：他们看到了一家公司在财务层面完成了“健康化”（现金3.02亿，坏账转回），在业务层面迎来了“订单爆发”（增长297.97%），更在战略层面成功“卡位”了未来可能重塑全球制造业的顶级赛道（人形机器人核心材料供应商）。

他们认为，当前的利润下滑（809.06万）只是宏大叙事开篇的一个小注脚。

风险告知

公司本期销售净利率为0.47%，同比下滑了14.55%。这一数据反映出公司整体盈利能力出现减弱。

净利率的下降意味着，在收入规模增长的同时，公司最终能转化为净利润的比例在降低。

财官结案陈词

朋友们，盟固的案例，堪称一堂关于“财务健康优先于短期利润”的经典教学。

它告诉我们，在评估一家处于技术突破和产业扩张关键期的公司时，经营现金流（净额3.02亿） 和 资产质量（坏账转回） 的改善，其重要性远高于单季度利润的波动（下滑10.42%）。

前者决定了它能否活下来并打一场大战；后者只是大战前集结与装备的成本。

摩根和北向的联手，是一次基于深度产业研究的“复合型下注”。他们既下注公司财务基本盘的强劲修复（现金为王），更下注其技术卡位未来超级赛道的巨大潜力（机器人材料）。

这37倍的现金利润差，在他们眼中，或许正是这种“潜力”开始释放财务能量的第一个信号。

但对我们而言，这起案件远未结束。它开启的是一段需要持续追踪的“验证期”。未来的每个季度，我们都应聚焦几个核心问题。

那3.02亿级别的现金创造能力能否持续？人形机器人相关订单（从2340.18万的起点）是否在持续增长？战略投入最终能否转化为利润率的显著提升？

从“财务修复”到“技术卡位”，再到“业绩释放”，是价值实现的三级跳。盟固已经向我们展示了前两跳的优美姿态。

而最关键的第三跳，将决定这个故事是成为传奇，还是仅仅留下一声叹息。时间，是这场大戏唯一的，也是最公正的裁判。

如果把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为这家企业能维持 B 级的水平。

风险提示：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。本文为纯粹的财报教学文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。