资源股的盛宴已来，国庆假期外围市场金属类大宗商品全线上涨
$XD紫金矿(SH601899)$ $中国宏桥(01378)$ $天齐锂业(09696)$
10月3日，外围市场金属类大宗商品全线上涨。其中白银大涨3.45%，铂金大涨3.71%，伦铜大涨2%，纽铜大涨2.74%。
下面我将从金属大宗商品的价格情况，投资逻辑和下一步的投资策略方面进行分析。
1、贵金属（黄金和白银）
2025年8月以来，黄金和白银在近两个月持续上涨，黄金上涨约18%，白银上涨约30%。
黄金和白银在10月2日大幅震荡，黄金盘中跳水近2%，白银盘中跳水近5%，而在随后的10月3日，大涨反包，创下收盘历史新高。
本轮黄金牛市2016年开启以来，已经累计上涨约180%，但我觉得这轮黄金牛市的涨幅会超过很多人的想象，个人预计未来几年内黄金会涨到5000美元/盎司以上。 黄金短期大涨20%，可能继续冲高，也可能迎来调整。但不改长期继续走牛的趋势，降息周期，信用货币继续放水，将持续推动黄金创新高。
下图是历史上2次黄金牛市（1971到1981年，2000年到2011年）和本次黄金牛市的对比，目前仍在半山腰。
2、基本金属（铜、铝、锡）
铜作为重要的工业金属，广泛应用于电力、建筑、交通、电子等领域，其需求与宏观经济活动密切相关，因而有“铜博士”之称。
10月3日，伦铜大涨2%，创下近期收盘新高。 全球第二大铜矿的事故，给全球铜市按下了“升温键”。此前9月23日，印尼Grasberg矿山因泥石流事故宣布停产，铜价随即开启猛涨行情。短短十天时间，伦铜期货价格已上涨7%。
从LME铜的走势来看，即将突破2021年和2024年的高点。一旦突破，将迎来一轮新的上涨。
4月至今，伦铜期货价格已经累计上涨32%，近两个月以来加速上涨。25年8月上涨3.031%，9月上涨3.98%，10月份上涨4.2%。
这段时间，大行纷纷上调铜价预期，同时警告铜市将进入供应紧张状态。9月25日，高盛下调2025年和2026年的全球铜产量预期，将全球铜市预期从“过剩”转为“短缺”，原因是全球第二大铜矿的生产中断。摩根大通预计，第四季度LME铜价格平均为每公吨11000美元，远高于7月份每吨9350美元的预测，明年年初将进一步上涨。
除了铜之外，铝和锡近期也开启了上涨走势。
除了基本金属之外的稀土和小金属，2024年到2025年以来也大幅上涨。
本次金属类大宗商品牛市已经走到了中段，一般情况是贵金属（金银）率先上涨，然后是小金属和稀有金属（锑、钨、稀土等），再然后是工业金属（铜铝锡），工业金属一般是铜会率先上涨，然后传导至铝、锌、锡。
3、重仓资源股迎来了丰厚回报
从2020年开始重仓紫金矿业以来，这几年我把资源股一直作为我投资的重要方向。
20、21年开始建仓紫金矿业（金、铜）、中国铝业（铝）、华钰矿业（金、小金属）、锡业股份（锡）。
2023年开始投资洛阳钼业（铜、钴），2024年投资中国宏桥（铝）。
2025年又增加了兴业银锡（银、锡）、铜陵有色（铜）、天齐锂业（锂）和中矿资源（小金属、锂）。
我的股票池中21个股票，资源股已有9支，占比达到42.%。
2020和2021年买入的3支资源股，紫金矿业已上涨10倍，中国铝业上涨3倍，华钰矿业上涨超过6倍。
2023年7月买的洛阳钼业已上涨3倍，2024年8月买的中国宏桥上涨接近4倍。
2025年5月买入的兴业银锡已经翻倍，2025年7月买入的铜陵有色、中矿资源、天齐锂业已上涨超过50%。
4、资源股的逻辑
（1）大宗商品供应高度集中，地缘风险加剧断供隐患
全球关键矿产供应呈现“少数国家垄断” 格局：中国控制镓（100% 精炼产能）、稀土（60% 产量），刚果（金）占钴供应的 70%+、智利占铜供应的 30%+。
这种集中化导致大宗商品易成为地缘博弈工具，2021 年 Colonial Pipeline 网络攻击事件（导致美国东海岸 45% 燃油供应中断）、2022 年欧洲能源危机均印证，供应端断供可能引发价格暴涨与区域能源短缺。
（2）金属类大宗商品的的需求稳步增长
贵金属避险需求：地缘政治紧张、全球经济不确定性推升避险情绪上升。各国央行大量买入黄金。
工业金属产业需求： 白银在光伏、新能源等领域的工业需求强劲，形成供给缺口。 铜需求很多时候来源于电力设施，电线、光缆、电池等。近两年，全球掀起人工智能和新能源的浪潮，也释放了一波新需求。新能源方面，有数据显示，每辆电动汽车所需的铜是传统汽车的三到四倍——每辆电动汽车大约25至50公斤，而传统车辆的铜大约是8-12公斤。AI方面，铜也是数据中心的关键组件，还有大模型训练和推理消耗大量电力，倒逼电网升级，都将推高铜的消费。
（3）金属类大宗商品的的供给受限
今年以来，全球最大的几个铜矿并不太平。
5月下旬，位于刚果（金）的全球第四大铜矿卡莫阿-卡库拉铜矿发生矿震事件，并导致其2025年产量指引由从52万~58万吨，下修至37万~42万吨。
7月底，全球最大地下铜矿智利埃尔特尼恩特矿，因为地震造成矿井坍塌，运营这座矿山的智利国营铜业公司表示，今年的产量将缩减30万吨，较此前预期低约11%。
9月8日，全球第二大铜矿印尼Grasberg矿山发生大规模湿性矿料涌出事故并堵塞了通道，导致7名工人被困地下，其中有2名工人身亡，自由港立即暂停该矿区作业。
9月24日，美国矿业巨头自由港-莫克莫兰（以下简称“自由港”） 公司发布公告表示，其位于印尼的Grasberg矿山因泥石流事故停产，启动不可抗力条款，Grasberg项目在2025年四季度将减产20万金属吨，2026年减产近27万吨，预计最早要到2027年才能恢复到事故前的生产水平。
(4)供需错配推动大宗商品价格上涨
金属类大宗商品全球定价，受某一个国家的政策影响小，所以更多的时候是关注供需，而不是单一国家的政策。
过去几年全球矿产资本开支不足，部分矿山品位下降，再加上地缘政治影响资源国内部政局，除非矿产价格大幅上涨到资本愿意扩大资本开支，否则在较长一段时间内金属类大宗商品将处于“紧平衡”或者短缺状态，从而推动金属价格稳步上涨。
金属矿产需求在人工智能和新能源时代需求持续增长，人工智能时代，AI 数据中心成电力消耗 “巨兽”，电网升级刻不容缓。
欧美电网升级本质是“金属密集型投资”，高盛预测美国电网投资 2030 年较当前增长 24%，欧洲 2035 年较当前增长 55%。其中铜因 “短距离导电最优” 成为核心受益品种，铝、稀土等也将同步受益。
“铜是未来的新石油。”高盛在9月25日发布的研报里如是形容，同时，研报预计今年12月底伦铜价格为每吨9700美元，有上行风险，或稳定在10200美元至10500美元之间，重申到2027年每吨10750美元的长期看涨前景。印尼Grasberg事故发生后，花旗也将今年四季度的伦铜价格预测从原先的10000美元/吨上调至10500美元/吨。
（5）降息将推动金属类大宗商品上涨
2025年9月美联储重启降息，将带领全球进入新一轮降息周期。
价格影响机制如下：
美元贬值 → 以美元计价商品价格上涨
利率下降 → 持有成本降低 → 库存需求增加
经济预期改善 → 工业需求回升
5、资源股下一步的投资策略
我选择的股票都是有明确的产量增长的票，在大宗商品牛市的情况下，是量价齐升的戴维斯双击。
具体可参考之前写的逻辑。
对于已经大幅上涨的黄金和铜类股票，我计划逢高逐步减仓，把持仓成本降到负成本，部分仓位基础持有至本轮大宗商品牛市结束。
对于随后上涨银、铝、锂，我在今年已经加大布局，部分低位的股票我还在持续加仓。
我相信在本轮大宗商品牛市中，将出现一大批10倍股。为我的金属类大宗商品股票投资画上浓墨重彩的一笔。