信达生物和荣昌生物2025年收入大增，业绩扭亏为盈，创新药第二阶段商业化行情背后的确定性逻辑

德哥

2026-02-05 07:25 · 广东

关于创新药行业，德哥在2025年12月创新药调整时说：中国创新药行业正站在从“烧钱研发”迈向“商业兑现”的关键节点。

然而仅仅两个月过去，这个判断就被两份业绩预告彻底验证了——信达生物和荣昌生物，用真金白银的利润，宣告了一个创新药第二阶段行情的到来。

信达生物昨天发布公告：2025年全年产品收入达119亿元，同比增长45%；仅第四季度收入增速就超过60%。更关键的是，公司在2025年上半年已实现净利润8.34亿元——这是中国头部Biotech企业首次实现年度主营业务盈利。

而就在前两天，荣昌生物于1月30日公告：2025年实现总收入32.5亿元，净利润7.16亿元。若剔除海外BD首付款等非经常性收益，其核心产品销售收入为26亿元，扣非净利润约0.78亿元——这意味着，即便不靠“卖license”，仅靠药品销售本身，荣昌生物也已实现年度商业化盈利。

这两份成绩单，一个代表“规模型平台”，一个代表“技术型先锋”，路径不同，结果一致：中国创新药，真的开始实现商业化盈利了。

这不仅是两家公司的胜利，更是整个行业进入“第二阶段商业化行情”的坚实基石。

过去十年，市场对创新药企的评价标准是“管线有多丰富”、“靶点有多新”、“有没有足够的现金支持研发”。亏损不是问题，只要故事讲得好，估值就能飞上天。

但这种模式不可持续——没有自我造血能力的企业，在2021-2024年生物医药资本寒冬中紧衣缩食，甚至变卖资产，只为活下来。

而今天，信达和荣昌用利润证明：创新药可以既是“科技”，也是“生意”。

信达凭借PD-1（达伯舒）、GLP-1/GIP双靶点新药玛仕度肽等多款产品，构建了覆盖肿瘤与慢病的商业化矩阵，实现了收入的规模化放量；

荣昌则依靠全球首创的ADC药物维迪西妥单抗和双靶融合蛋白泰它西普，以高临床价值支撑高定价，在细分赛道做到极致。

更重要的是，它们都实现了经营性现金流为正、研发投入可持续、利润可验证。

这意味着，它们不再需要靠不断融资续命，而是能用赚来的钱反哺下一代研发——健康的商业闭环已然形成。

企业的成功，离不开时代与政策的托举。2025年以来，中国创新药的政策环境完成了从“1.0扶持”到“2.0生态构建”的跃迁。

第一，审评审批全面提速。国家药监局将创新药临床试验审批压缩至30个工作日内，并广泛采用“突破性疗法”“附条件批准”等机制。这让像荣昌的ADC药物能快速上市，抢占先机。

第二，支付体系实现“双轨并行”。过去，创新药只能依赖医保谈判“以价换量”，利润空间被极度压缩。

如今，“医保+商保”多元支付体系成型：普惠型药物走医保快速放量（如信达的PD-1），高价值首创药则通过商保目录、自费市场获得合理回报（如荣昌的ADC）。

2026年落地的“新药首发价格保护机制”，更让企业敢于投入高风险、高回报的研发。

第三，三医联动打通“最后一公里”。医院进药难、医生开药难的问题正在缓解。DRG/DIP支付改革中的“特例单议”机制，允许创新药单独计价；卫健委也将创新药配备纳入医院考核。

这意味着，好药不仅能上市，更能真正用到患者身上。

政策不再是“撒钱式补贴”，而是系统性地构建了一个鼓励创新、尊重价值、保障回报的健康生态。

面对这一历史性拐点，普通投资者该如何参与？

德哥的做法是：从“炒预期”转向“看业绩”，从“押管线”转向“选模式”。

1、聚焦已盈利或接近盈利的头部企业

百济神州、信达、荣昌、康方等，已用收入和利润证明了自己的商业化能力。它们的风险远低于仍处于纯研发阶段的公司。

2、区分两种成功范式，按需配置

若你偏好稳健增长，可关注平台型公司（如信达），产品线广、抗风险强、现金流稳定；

若你愿意承担更高波动博取更大回报，可关注技术平台型公司（如荣昌），拥有ADC、双抗等独家平台，一旦成功，后续管线可快速复制。

3、善用工具，分散风险

港股18A、科创板生物医药板块提供了直接投资渠道；也可通过恒生医疗保健ETF、港股创新药ETF等工具，一键布局整个赛道，避免个股黑天鹅。

4、保持长期视角

创新药不是短线题材，而是5–10年的产业红利。短期可能因集采、临床数据波动而回调，但只要企业研发持续推进、商业化稳步兑现，长期回报值得期待。

20年前，有人嘲笑买房是负债；10年前，有人觉得买腾讯是投机。

今天，当创新药行业站在“整体盈利”的门槛上，手握技术、产品、政策与全球认可的多重确定性，它正成为这个时代最具潜力的“慢牛赛道”之一。

信达和荣昌的盈利，不是终点，而是起点。

未来十年（2025–2035），我们将见证更多中国药企从“中国研发”走向“全球药企”，甚至诞生千亿美元市值的本土MNC。