在中国的医药版图上，海南是个特殊的地方，其特殊在于他有一段医药产业大爆发的阶段，今天A股医药板块里海南的几家药企的问题都可以从那个时候说起。
时间线拨回到1993年，当年的6月23日，中央宣布终止房地产公司上市、严控银行资金流入房地产业；次日，国务院发布 “国 16 条” 宏观调控措施，银根全面收紧，之前如火如荼的海南房地产泡沫应声破裂。之后海南的房价断崖式下跌，大量房企倒闭，烂尾楼、闲置土地与积压资金问题集中爆发，市场陷入恐慌，由此带来的是百业萧条，海南的经济一蹶不振，地方政府一筹莫展，未来的经济发展靠什么？一直到1998年烂摊子终于收拾的差不多了，海南在1999年的政府工作报告里提出要把医药行业作为海南的支柱产业大力发展，因为当地政府认为海南有丰富的南药 / 热带植物资源、洁净环境、毗邻东南亚，适合发展制药。于是在税收、土地、审批等多方面给出了远超当时内地省份的优惠政策，重赏之下必有勇夫，招商效果突出，全国各地的药厂老板都蜂拥到海南纷纷要政策拿地建厂，建省前（1987）仅5 家药厂，1999 年海口的医药企业就达数十家，全省超40 家。中国的事情就是这样，当有关方面强调要效率和速度的时候，监管就先放一放，那个年代正好是营销为王的时代，招来的众多企业基本都是生产普通制剂的仿制药企业，低水平重复的一大把。拿到的税收优惠也都是投入到销售费用里，并没有转化为创新和研发，因为那个年代确实也不太需要，只要销售费用给足给到位，日子可以过得很舒服，但是正像电影无间道里的台词说的，出来混，总是要还的，前面的日子过得太顺，当环境和政策一变，就该还债了。
海南的几个出问题的药企其实就代表了很大一批药企的经历，我们先从海南药企的典型代表海南海药（000566）说起。海药的前身是1965年建厂的国营海口市制药厂，在1994 年深交所上市，从那时起到2015年开始试点集采之前的日子是国内这批做仿制药的黄金年代，从2015年到2018年医保局成立开始全国集采的三年里压力渐显，2018年后急转直下，海药的营收在2020年达到历史峰值22亿元，仅仅过了4年多就跌到了2024年的9.9亿，25年前三季继续跌，连跌5年，而扣非净利润连续 8 年为负，如今各项财务指标全面恶化，已经走到资不抵债濒临退市的边缘，好在海药在日子好过的时候还做了一点研发投入，手里如今有一个氟非尼酮（抗肝纤维化 1 类新药），Ⅱ 期临床成功，Ⅲ 期进行中，未来如果能成药，再加上现在接盘海药的央企的资产注入承诺达成的话则海药还有一线生机，否则下场就是接下来要说的葫芦娃这样的结局。
葫芦娃的实控人刘景萍早年在海南的医药国企任职，2005年下海创业，创立海南康力欣制药，2012 年更名为海南葫芦娃制药有限公司，产品瞄准了当时儿科的热门品种小儿肺热咳喘颗粒和消化科的肠炎宁系列产品，这两个品种占了营收的大头，是该公司的营收的主要来源，葫芦娃的营销模式跟海药不一样，是比较典型的蒙派内核，号称是品牌营销，实质就是广告加渠道，在2020年其上市之前，在其两大核心产品没有被集采之前，日子过得还是挺红火的，所以才能在2020年7在上交所主板上市（605199），成为海南自贸港方案公布后首家主板上市企业。但是市场的竞争格局是会变的，就在其上市敲钟的同时，其产品线其实已经老化缺乏竞争力了，第一大单品小儿肺热咳喘颗粒处方源自张仲景《麻杏石甘汤》《白虎汤》+ 吴鞠通《银翘散》，属于公开经典方剂，无独家组方专利，1990 年代被纳入国家药品标准（部颁标准 / 药典），任何药企按标准即可申报生产，因此国内有几十家药企都有批文，例如葵花药业、武汉健民，同仁堂，白云山都是其竞争对手，而肠炎宁也是，源自民间验方，无独家壁垒，收录于部颁药品标准，所有药企均可按标准申报。这两个主力品种虽然市场大，但是竞争对手多，葫芦娃没有定价权，面对激烈竞争唯一出路只有加大营销费用，费用增加后只有靠做大营收来摊费用，于是就要铺更多的货，招更多的销售人员，扩张更多的销售网络，如此一来就要投入更多的销售费用，而渠道总有填满再也吃不下的时候，而为了维持业绩增长那就只有高返点压货，需要成立更多的空壳公司过票处理相关财务费用，越来越恶性循环，当这种循环走到头的时候就只有崩盘，所以在2023年葫芦娃的财务造假被监管责令整改，对 2023 年财报进行前期会计差错更正，直接导致扣非净利润由盈利转为亏损。2025年刘景萍急搬救兵，把自己的好朋友，原达仁堂董事长、太极集团营销高管，业内著名营销高手张铭芮请来做葫芦娃总经理，但张仅仅干了四十天就挂印而去，因为葫芦娃的问题是长期积累下来的营销模式问题，如果要彻底解决非得有壮士断腕的决心不可，但张只是职业经理人，不可能撼动已经形成的错综复杂的利益格局，所以我认为是张看明白了问题所在后赶紧走人了，其实成也萧何败萧何，如果葫芦娃不上市，公司耐心一点发展，慢慢进行模式转型，本不必走到如今被ST的局面的，现在A股医药板块里类似葫芦娃这种产品力不足，靠营销驱动的公司还有不少，这批玩营销驱动的公司还停留在蒙派的年代里，已经不符合未来医药行业发展的要求了，能挺过这些年的行业洗牌期的概率不大，以后都会纷纷的边缘化乃至退出医药行业，医药行业永远是产品力是第一位的，不能提供临床价值的东西都会靠边站。
海南医药板块里最糟糕的典型则是普利制药，简直是投资者的噩梦，且听下回分解。