【5月24日-6月6日】AH本轮5个新股分析：新恒汇、华之杰、新琪安、容大科技、METALIGHT。
这批新股都很一般，没有亮点，特别是港股的有两个实在垃圾……
公开发表为极简版，去微博V+可看原文（本期原文约7100字），包含详细的的行业、公司竞争力分析、业绩分析以及风险提示此外我还会分享内容包括：个人建立的一个研究股池（每篇都是几万字的长文）、AH两地多年新股深度分析、优质研报、全球宏观分析、往期直播交流录音、定制数据等内容。此外，现在加入还免费赠送之前写的书《好生意、好公司、好价格》。
一、新恒汇（301678）
新恒汇是一家集芯片封装材料的研发、生产、销售与封装测试服务于一体的集成电路企业。主要业务包括智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务。智能卡主要包括金融银行卡、手机SIM卡、安全证照卡、行业应用卡等。
智能卡芯片封装龙头公司，主要就是银行卡、手机SIM卡这些，行业算是比较成熟的行业，未来增长也几乎没有，这几年市场比较稳定，虽然一些国家早就开始电子证照的普及，但在经济落后的一些国家，银行卡和手机卡还在普及，很多银行卡还是传统的磁条卡。因此公司收入仍有增长的机会，不过这个市场天花板摆在那边，未来大概率不会有很高的业绩增速，且公司产品价格似乎在往下掉，毛利率连续出现下滑。谨慎关注这个细分龙头。
二、华之杰（603400）
苏州华之杰电讯股份有限公司主要业务为智能控制行业，聚焦于锂电电动工具、消费电子零部件的研发、生产与销售，华之杰围绕锂电电动工具及消费电子领域的电驱、电控、电池管理三大核心零部件领域，持续在智能开关、智能控制器、无刷电机三大核心产品线的业务经营布局，不仅赢得了与百得集团、TTI集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等国内外知名品牌及制造商的形成了长期稳定合作关系。
电动工具配件，主要是一些开关、控制器、电机等，此外还有部分消费电子的开关结构件。看了眼招股书，似乎不是什么高基数门槛的行业，公司研发投入占比也不到5%，此外公司美国客户占比接近4成，未来关税影响会很大。公司收入有所起伏，感觉就是一个普通的出口制造业公司，没看到太大亮点，整体质地感觉不如类似行业属性的巨星。
三、新琪安（2573.HK）
新琪安是国内一家食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产商。三氯蔗糖作为甜味剂中的后起之秀，是一种人工合成的代糖，被广泛应用于饮料、糖果、糕点等各种食品及饮料中。按2023年销量及销售收益计，公司于全球食品级甘氨酸制造行业排名第一，全球市场份额约为5.1%及3.1%；按2023年销量及销售收益计，公司为全球五大三氯蔗糖生产商之一，市场份额约为4.8%及4.5%。
结论：人工甜味剂三氯蔗糖行业龙头之一，23年行业整体产能过剩开始打价格战，公司业绩暴跌，现金流暴跌，资产负债表恶化，短期借款远超货币资金，直到24年也没恢复。感觉就是一个周期股，公司作为行业龙头，有一定的竞争力，但注意到核心客户可口可乐和雀巢的订单在快速下行。IPO价格上限20亿港元，对应PE约45倍，就算最近港股新股都表现不错，但这个估值和基本面，还是离谱了点，我反正是不打了，胆子大的可以试试。
四、容大科技（9881.HK）
容大合众是一家销售网络遍及全球的自动识别与数据收集(AIDC)装置及解决方案供应商，从事打印设备、衡器、POS终端机及PDA的设计、研发、制造及营销。通过引入AIDC装置及物联网技术、云端打印及人工智能合成等功能，协助企业及个人不断提高日常营运及日常生活的效率及精准度。公司提供超过100种标准产品，并广泛应用于各行各业，包括但不限于零售、教育、餐饮、物流、仓储、制造、酒店、医疗及环境行业。
结论：自动识别资料收集装置，下游主要是各种打印机（比如小票、条码打印机），公司市占率排第四，打印机行业本身就是成熟甚至是夕阳行业，竞争激烈，这也导致公司业绩停滞不前，产能利用率跌破50%。有意思的是23年公司在行业竞争激烈的情况提价了10%以上，结果导致产品销售数量大幅减少（比如23年打印机设备销量掉了24%），最终收入合理利润都明显下滑，得不偿失。IPO定价上限11亿多，对应PE约25倍，这个定价毫无吸引力，在港股这种业绩不增长的成熟制造业企业PE一般都在10倍甚至更低。不过最近港股新股市场很火爆，因此破发概率较低。
五、METALIGHT（2605.HK）
实时公交平台MetaLight（元光科技），核心产品是其子公司“车来了”APP，主要通过大数据分析和AI技术为通勤者提供实时公交信息预测服务。截至2024年12月31日，车来了是中国城市覆盖率最大的实时公交信息平台，覆盖274个城市，特别是在三线城市及低线城市拥有强劲的份额。车来了已经培养了庞大用户群，截至2024年12月31日的累计用户数约为2.984亿名；2024年的平均月活跃用户约为2908.2万名。
小结：一个一眼望到头的公司，首先各大城市公交车数量都开始减少了（特别是一二线地铁和网约车发达的城市），其次APP黏性极低，大家完全可以去用高德、百度地图的公交车实时查询功能，第三公司非常依赖于广告，而一旦在线用户数量减少，广告商的投放马上也就会减少，未来业绩上升的天花板很低，但下限很低。IPO定价15亿港元（调整后PE25倍），而此前C轮后的估值大约16.3亿港元，这次相当于折价IPO，但感觉还是有破发的可能。