【9月6日-9月12日】AH本轮5个新股分析：禾赛、健康160、劲方医药-B、云汉芯城、瑞立科密

这批新股中禾赛是激光雷达三方龙头，美股回归上市，瑞立科密是商务车ABS、EBS龙头。这两个还可以，其他三个很一般。

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一、禾赛-W（2525.HK）

禾赛科技作为全球领先的激光雷达研发与制造企业，主营设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品，产品广泛应用于高级驾驶辅助系统(ADAS)及机器人领域的各种应用。根据灼识咨询的数据，于2022年、2023年及2024年按收入计，禾赛科技均为全球第一大激光雷达供货商。截至2024年12月，禾赛科技成为全球首家单月出货量突破10万台的激光雷达公司。

美股在港股二次上市，主要业务是激光雷达，这两年自动驾驶浪潮下，业绩不错，25H1收入继续大幅增长，利润则完成扭亏，美股上市后也是稳步上涨，这次H股上市初步定价343.5亿港元，而美股市值只有274亿港元，我估计会调整，但因为有美股参照在，所以打新意义不大了。公司业绩还可以，可以关注一下，不过要注意到自动驾驶方向现在有很大的分化，特斯拉代表的视觉方案即依靠算力模型似乎在成为主流，如果按照这样发展下去，激光雷达很可能会被逐步淘汰。

二、健康160（2656.HK）

健康160成立于2005年，是国内较早涉足“互联网+医疗”领域的平台之一。公司以预约挂号服务为起点，逐步拓展至在线问诊、健康管理、医药电商、医疗信息化等多个板块，构建了覆盖患者、医院、医生及药企的全链条服务体系。截至目前，平台已接入全国超千家大型医院，注册用户数量突破亿级，日均服务量达百万次，在医疗服务数字化和资源整合方面形成了显著优势。

持续亏损，毛利率偏低，绝大部分收入来自医药健康用品销售，高毛利的数字医疗解决方案收入占比萎缩较低，主要是过度依赖医院挂号，平均月活用户从2021年390万降至2024年300万。24年收入也出现下滑。和同行业几个在线诊疗上市公司比差得远了，不关注了。打新不好说，如果只看基本面，估计是炒不上去的。

三、劲方医药-B（2595.HK）

劲方医药成立未满8年，其核心产品 GFH925(商品名 “达伯特”)是我国首款获批的 KRAS G12C 突变靶向新药，于2024年8月获得国家药监局批准，用于非小细胞肺癌的二线治疗。

标准的创新药小公司，最核心的产品GFH925，数据对比海外两个已上市的产品还不错，国内已经授权给信达，海外有可能BD，而其余的在研管线大多尚处临床前期，不过要注意核心产品国内大量竞品在内卷，而海外市场已经上市的2款药卖的很一般，因此未来空间不大，竞争激烈。IPO前估值为31.24亿元，IPO定价70已港元，有一定溢价，不过考虑最近创新药IPO都表现不错，可以申购。

四、云汉芯城（301563）

公司是一家电子元器件分销与产业互联网融合发展的创新型高新技术企业，重点聚焦电子制造产业中小批量电子元器件研发、生产、采购需求。公司通过有效运用数字技术和互联网技术，基于自建自营的云汉芯城B2B线上商城(网页链接)，主要为电子制造产业提供高效、专业的电子元器件供应链一站式服务，并延伸至产品技术方案设计、PCBA生产制造服务、电子工程师技术支持等在内的多个领域，子公司深圳汉云拥有CNAS认证的电子元器件检测实验室。

电子元器件分销，B2B业务，没什么护城河，市占率排在15名，此外业绩22年后一直下滑，资产质量很垃圾，虽然25年行业景气度起来，公司业绩有所增长，但还是不如龙头中电港，不关注了。

五、瑞立科密（001285）

瑞立科密是专业从事机动车主动安全系统相关核心部件研发、生产和销售的国家高新技术企业，主营业务为机动车主动安全系统和铝合金精密压铸件的研发、生产和销售以及技术服务。公司是国内少数具备汽车制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、电子制动控制系统（EBS）、电子驻车制动系统（EPB）、电控空气悬架系统（ECAS）等主动安全系统正向开发能力的企业。

汽车零部件公司，主要产品是面向商用车的ABS、电控制动系统等，细分行业龙头，连续十年排第一，但在乘用车市场份额较小，商用车这两年销量下滑（和乘用车高景气度相反），而其中电动商务车销量增长很快，但公司产品很少涉及电车（占比15%左右）。公司24年业绩增速10%多，25上半年有13%的利润增速，也还算比较稳定。