PC压舱石与AI新引擎：联想的现在和未来
刚刚看了联想集团今天发布的中报，除了业绩表现不错之外（净利同比双位数高增长），还有一点也引起了我的注意：联想当前AI相关收入已占总营收的30%，同比大幅提升了13个百分点，如此高的比例或许已经超过大多数人的想象了。
当市场仍在用PC厂商的标准和估值为联想定价，但这个财报却揭示出另一个不同的现实：混合式AI正在成为联想业绩增长的新核心引擎。这一结构性变化，与其被严重低估的估值之间，形成了最值得关注的投资认知差。
一、全球供应链 铸就联想护城河
尽管当前世界经济仍充满不确定性，全球供应链却呈现出高度相互依存、深度融合的趋势。在这一背景下，联想凭借其覆盖全球的供应链体系、规模化制造能力以及深厚的产业生态资源，将AI从云端、数据中心，真正送入千家万户、千行百业。
这正是联想在AI时代最独特的差异化定位：整合全球技术，落地于全球市场。本次中期业绩充分印证了联想的AI实力和市场价值：
第一，营收与利润双增长：集团当季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创下财季历史新高，并显著超出市场普遍预期；经调整后的净利润同比增长25%，达36.6亿元人民币。
AI驱动业务结构优化：一个标志性的数据是，AI相关业务收入已占总收入的三成，同比提升13个百分点。AI基础设施与配套（如液冷同比大增154%）高速成长，AI服务收入也实现大幅增长。在AI驱动业务结构优化的同时，传统业务也保持稳健，市占率持续提升。这清晰地表明，AI已从概念设想成长为联想实实在在的增长支柱。
第三，现金流健康：集团经营现金流达到28亿美元，自由现金流攀升至19亿美元，为其持续创新和战略执行提供了充足的“弹药”。
二、产业链中的重要玩家 AI业务多点开花
在AI产业链中，上游有英伟达这样的“定义者”；中游有博通等“赋能者”；而联想则凭借从终端设备、基础设施到解决方案的全链条整合能力，成功跨越了传统硬件公司的定位，跃升为AI产业链中一个不可或缺的关键变量。
联想已构建起覆盖个人、企业及城市三大核心场景的自研超级智能体矩阵。
ToG和ToB业务方面，在AI服务器、液冷技术与混合AI服务领域，联想不止于硬件供应，更致力于输出整体解决方案，助力政企客户实现高效、低碳的AI部署，完成从“设备供应商”向“方案整合者”的战略跃迁。相关例子不胜枚举，比如联想跟伊利的合作；武夷山、敦煌等地落地的城市超级智能体......
To C市场同样迎来重要突破。在今日的Q2业绩会上，董事长兼CEO杨元庆宣布，将于明年1月6日的联想创新科技大会上全球首发“个人超级智能体”。这一智能体不仅能协同各类可穿戴与环境感知设备，“听你所听，见你所见，记你所经历”；更能调度便携设备与个人可信计算中枢，通过持续学习的个性化算法，“思你所想，行你所愿”，最终演进为真正的“个人智能双胞胎”。
三、PC+AI双轮驱动 公司有望迎来价值回归
综合来看，对联想的投资需要建立在对它真实价值定位的清醒认知上。它的价值在于：PC市场的统治力、巨大的营收规模、全栈产品组合、PC业务的稳定现金流、以及在AI PC和AI服务器市场的先发优势。
本财季联想PC全球市场份额首次突破25%，领先第二名5.7个百分点，市场支配力继续扩大。显然，尽管市场整体波动，其行业龙头的稳固地位为转型提供了宝贵缓冲。正是这份"压舱石"般的稳定性，让联想得以持续向未来领域重注投入。
财报背后，是联想用传统优势哺育创新的战略定力——连续三年研发投入超百亿的底气，正源于此。
目前，联想PE仅9.4倍，PB为2.3倍，显然估值仍停留在传统PC制造商水平，并未充分反映其AI业务的高成长性与整合价值。随着AI战略的持续落地与业绩兑现，联想有望迎来价值回归。