【3月22日-4月3日】AH本轮8个新股分析：傅里叶、铜师傅、大普微、埃泰克、尚水智能、盛合晶微、福恩股份、联讯仪器。

这批新股A股有几个不错的公司，比如国产SSD存储龙头大普微；集成电路封装头部企业盛合晶微；电子和半导体测量仪器国产龙头联讯仪器。

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一、傅里叶（3625.HK）
傅里叶专注智能感知芯片研发设计，以AI音频芯片及系统解决方案为核心，凭借全栈式自研架构与硬件算法一体化的技术优势，打破欧美企业在智能音频芯片领域的长期垄断。在智能音频芯片领域稳居全球第三、中国第二的行业地位，智慧屏领域更是拿下国内市场第一的位置。
智能音频芯片公司，下游主要面向消费电子、家电、汽车等领域。之前该领域都是外资企业垄断，此后国内企业逐步赶上，公司目前市占率……在国产替代背景下，业绩……未来的看点……但公司也面临很多问题，核心产品……此外公司虽然收入大增，但……竞争激烈，产品护城河……以价换量，导致毛利率……不如龙头……此次公司IPO定价56亿，此前23年的融资估值是27.75亿……

二、铜师傅（0664.HK）
铜师傅创立与2013年，是植根于中华文化传承的领先文创工艺产品品牌，致力于向现代世界重构演绎东方美学。铜师傅品牌发轫于承袭中国传统工艺的铜器工坊，历经十年演进，通过深度设计重构传统文化表达、成为引起广泛消费者共鸣的全国领军文创品牌。根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年12月31日止年度，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35.0%。
铜质文创工艺品，看不少分析把他定位成铜制品领域的“泡泡玛特”，我感觉不太行，一来产品定位差距太大，泡泡瞄准的是年轻人，而铜师傅更多的是中年人，消费能力完全不可比，此外，铜师傅线下店很少，大多数收入来自于线上，最后铜质工艺品的赛道太小众，难以扩圈。公司收入增速非常缓慢，利润则有明显波动，一方面客单价一直在掉，还有铜价对公司业绩影响较大，注意到小米持股近23%。IPO定价44亿，对应PE 65倍，显然是非常贵，有一定的破发可能。

三、大普微（301666）
大普微深度聚焦数据中心存储场景，是国内极少数具备数据中心企业级“主控芯片＋固件算法＋模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商。作为国家级专精特新重点“小巨人”企业，其多款产品在顺序读写速度、随机读写速度、延迟等核心指标上已达国际先进水平，并已实现SCM SSD和可计算存储SSD等新形态产品的量产交付，是全球少数同时具备这些能力的厂商之一。
企业级SSD存储公司，主要面向……这行业长期被三星、海力士等公司主导，大普微主打国产替代，去年开始……带动公司……风险在于……一方面是研发投入大，一方面是员工支出多，还有就是公司存货……此外公司依赖几个大客户，应收款很高，现金流持续多年流出……企业级SSD市场价格波动较大……对下游涨价滞后，因此……预测26年产品价格回升，可能会扭亏。无论如何，虽然有各种问题，但顶着国产SSD存储龙头的概念，还是值得关注一下的。

四、埃泰克（603293）
埃泰克始终专注于汽车电子智能化解决方案的研发、生产和销售，已具备从产品正向研发、检测验证到智能制造的全架构自主创新体系，是国内少数具备架构控制全栈解决方案能力的厂商之一。公司2024年度在中国市场自主品牌乘用车前装标配车身（域）控制器（含区域控制器）份额为25.50%，已连续三年排名第一，这打破了国际巨头在该领域的长期垄断。此外，公司在遥控实体钥匙的份额也高达13.83%，同样位居行业第一。
汽车电子控制域公司，高度倚赖……没有……产品毛利率只有……增长最快的智能座舱域产品毛利率更是只有……远低于同行业公司，此外应收款高企，特别是……公司对其他品牌的客户的销量反而有所下滑。24和25年公司业绩……

五、尚水智能（301513）
尚水智能主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域，专业从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售，产品可广泛用于新能源电池、新材料、化工、食品、医药、半导体等行业。在新能源电池极片制造领域，根据高工产研（GGII）统计，2024年，公司循环式高效制浆系统在国内市场的占有率为60%，排名第一，公司锂电池制浆系统在国内市场的占有率为12.77%，市场排名第三。
电池极片公司，市占率……主要客户是锂电池公司，非常依赖……（占比超过65%），24年利润大幅下跌，主要是……此外公司所处行业竞争也开始激烈，公司核心产品市占率……最后，公司还面临技术迭代问题，下一代……对现有的制浆设备市场形成颠覆影响。公司现金流非常糟糕，主要是……

六、盛合晶微（688820）
盛合晶微是全球领先的集成电路晶圆级先进封测企业，起步于先进的12英寸中段硅片加工，并进一步提供晶圆级封装(WLP)和芯粒多芯片集成封装等全流程的先进封测服务，致力于支持各类高性能芯片，尤其是图形处理器(GPU)、中央处理器(CPU)、人工智能芯片等，通过超越摩尔定律(More than Moore)的异构集成方式，实现高算力、高带宽、低功耗等的全面性能提升。根据Gartner的统计，2024年度，盛合晶微是全球第十大、境内第四大封测企业。
集成电路封测，国内排名……在2.5D领域市占率85%，这几年……业绩飞速增长，不过注意到25年公司核心产品……背后原因是公司……26Q1业绩增速已经……最后，目前最先进的封装技术进入3D时代，公司在技术层面上还尚未能跟上最前沿的步伐。不过作为国内2.5D封装细分市场绝对龙头，仍然值得关注。

七、福恩股份（001312）
福恩股份主要从事生态环保面料的研发、生产和销售，现已成为集面料设计、研发、纺纱、织造、印染、后整和销售于一体的大型企业。
环保面料纺织企业，下游主要是一些快消服饰公司（如H&M、优衣库），业绩停滞不前，标准的夕阳行业公司，产品一半多出口，家族企业，大股东控股接近90%，没什么值得关注的点。

八、联讯仪器（688808）
联讯仪器是国内领先的高端测试仪器设备供应商，专注电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售与服务。公司为全球高速通信及半导体领域客户提供高速率、高精度、高效率的核心测试仪器设备，助力人工智能、新能源、半导体等前沿科技行业提升产品开发与量产效率，是国家重大战略需求领域实现核心基础仪器设备国产化攻坚与自主可控的关键力量。
电子和半导体测量仪器，长期保持……24年公司……叠加半导体行业国产替代以及光通信行业爆发，产品需求大增……25年……不过……注意到公司现金流……较依赖……作为行业国内绝对龙头……