洪九果品暴雷退市，阿里巴巴投了5.9亿

港股上市公司“洪九果品”从巅峰到退市的完整过程：

一、 事件核心：市值清零与退市

估值归零：2025年10月，嘉实基金和景顺长城基金相继发布公告，将旗下基金持有的洪九果品股票估值调整为0.00港元/股，标志着其670亿港元市值正式“清零”。

退市决定：2025年10月13日，港交所上市委员会决定取消洪九果品的上市地位，公司虽申请复核，但复牌希望渺茫，即将正式退市。

停牌起因：2024年3月20日，因审计机构毕马威对财报提出质疑，导致公司无法按时披露财报而停牌，此后一直未能复牌。

二、 公司背景：从草根创业到行业龙头

创始人故事：1987年，17岁的邓洪九从重庆“棒棒军”起步，后转向水果贩卖，2002年与妻子正式创立洪九果品。

发展历程：公司从重庆本地批发商逐步扩张，通过规模化、品牌化及国际化战略（如在泰国、智利、菲律宾设立子公司），成为中国最大水果分销商，尤其以榴莲和火龙果为核心优势品类（市占率分别达12.7%和17%）。

资本追捧：2016年起完成7轮融资，2020年阿里巴巴战略投资5.9亿元入股后估值达74亿元，成为“独角兽”；2022年9月登陆港股，上市首日市值190亿港元，2023年初巅峰市值超670亿港元。

三、 巅峰时期的“完美”表象

业绩亮眼：2022年财报显示，销售收入突破150亿元（同比增长46.7%），经调整利润14.55亿元（同比增长33.5%），毛利率高于行业水平。

商业模式壁垒：主打“端对端”供应链，通过原产地直采（如泰国16座加工厂）、自建冷链物流和数字化系统（“洪九星桥”），塑造品牌护城河。

市场预期：受益于消费升级和进口水果市场高增速（年复合增长率21.8%），叠加“产业互联网”概念，被机构看好为“中国品牌水果引领者”。

四、 暴雷与造假揭露

审计危机：2024年3月，毕马威审计发现多项异常，包括：

无法提供完整会计文件；

存在身份可疑的供应商；

2023年第四季度向可疑供应商预付骤增34.2亿元；

管理层无法合理解释交易。

财务造假手法：

虚增收入：向空壳公司或关联方虚开增值税发票，制造虚假销售收入和应收账款。

骗取贷款：将虚构的应收账款抵押给银行获取现金。

资金循环：预付款项被转移至“可疑供应商”，再以“客户回款”名义回流公司，填补应收账款缺口。

刑事立案：2025年4月，创始人邓洪九等高管因涉嫌骗取贷款、虚开增值税发票被采取刑事强制措施。

五、 崩塌根源分析

商业模式缺陷：

现金流天然缺口：上游采购需“高预付”锁定货源，下游销售面临“长应收”回款周期（数月），叠加重资产投入（冷链、加工厂），导致经营现金流持续为负（2019-2022年累计超-40亿元）。

造假动机：为维持扩张和现金流，铤而走险利用跨境贸易复杂性进行财务造假。

预警信号：暴雷前已向员工摊派融资，暴露资金链紧张。