营收增 22% +徐辉大手笔增持，创新奇智 “转守为攻”能否撬开估值重构的窗口？

1. 成功重建业务增长拐点，且恢复增长同时毛利润率持续提升，增长质量足够高；

2. “三费率”全面下降应收周转快速提升，标准化产品进入快速复制扩张新阶段；

3. 经调整亏损大幅收窄至百万元级别，高质量增长背景下盈利拐点预期大幅提前；

4. 创新奇智回购增持，助力“估值回归”的价值重构行情

主营业务：

收入重回增长轨道，但比增长速度更重要的是增长质量

2025年上半年，创新奇智实现营业收入6.99亿元，同比增长22.3%，意味着公司经历2024年短暂收入下滑后成功重建增长拐点。

不过，相比实现收入拐点重建，更值得关注且容易被忽略的一个点在于：创新奇智的毛利润率不降反升：今年上半年，公司毛利润达到2.45亿元，同比增长26.7%，快于同期的营收增速，期内毛利率提升至35%，较去年同期相比提升1.2个百分点——自有公开可溯财务数据记录以来，创新奇智的毛利润率一直在稳定提升，这一点尤为难得。

收入恢复增长的同时毛利润率持续提升，表明创新奇智主营业务增长质量极高，其中公司核心优势所在的“AI+制造”业务表现尤为抢眼：上半年，创新奇智的制造业业务贡献了5.56亿元收入，同比增长27%，占总营收比例高达79.5%，成为推动公司收入增长的绝对主力——“AI+制造”业务占比创新高，进一步强化了公司的核心竞争力。

“AI+制造”业务占比达到80%意味着什么？

至少有两个重要意义：

一是，在资本市场上的价值定位更加清晰、明确，而且目前资本市场上专注“AI+制造”的“纯血新物种”并不多，其标的稀缺性有助于带来更多的资金关注；

二是，缩小聚焦范围，本质上是一种以退为进的策略，有助于集中战略资源实现业务和场景“定点爆破”，并快速在这一领域扩大竞争力优势，实现核心业务的持续做强；

而且，缩小聚焦范围实现集中定向爆破，这对于创新奇智尤为明智。从目前国内不同行业的AI场景商业化进程来看，对于AI行业方案商而言：场景渗透的方案“深度”，要远重要于场景覆盖的行业“宽度”——目前，还没有一家能够在过宽的行业场景战线上成功验证财务模型的AI方案厂商，但创新奇智确有很大可能成为第一家通过深度聚焦“AI+制造”特定场景而实现成功上岸的新物种。

运营效率：

规模与效率双提升，标准化场景方案复制成关键杠杆

业务扩张的同时，创新奇智运营效率也在加速改善，主要表现在以下几个方面：

* 销售费用：销售费用率由2024年上半年的13.87%下降至2025年上半年的10.53%，下降了3.34个百分点；

* 管理费用：管理费用率由2024年上半年的16.87%下降至2025年上半年的12.89%，下降了3.98个百分点；

* 研发费用：研究投入总规模仍从去年上半年的1.48亿元提高到1.65亿元，以保障技术研发与方案创新的领先性，但由于收入的扩张其研发费用率反而较去年同期下降超两个百分点至23.61%，不过仍保持在较高的水平；

* 应收账款：创新奇智上半年付费企业客户数量达到337家，客户数量创历史新高但应收周转却反而快速下降——公司应收账款由今年年初的4.78亿元下降至年中的4.63亿元，营收稳健增长同时应收账款不升反降，进一步验证了较高的收入质量；由此对应的应收款周转天数也由去年同期的172大幅缩短至121天，改善明显。

创新奇智营业收入、毛利润率、运营效率全面同步提升，其背后的本质是规模与效率的优化加速（此处不得不说的是，此处的效率提升也是得益于公司高度聚焦“AI+制造”，减少相对低效的外围投入所带来的结果），“鱼与熊掌”式的指标间良性互动表明，随着AI技术的快速成熟和商业场景落地加速落地，创新奇智可能在“AI+制造”场景方面已经开始找到了方案快速复制扩张的感觉——公司将规模与效率提升的原因归结为：标准化产品占比提升，解决方案的交付效率与可复制性显著增强，前期资本投入逐步进入回报周期。

从制造业场景收入逐步提升至80%可以看出，创新奇智当前所采取的策略是：主动放弃部分非核心边缘场景，集中战略资源聚焦优势制造业场景，选择方案可复制能力较强的节点实现重点突破，打造相对标准化的产品，快速复制给其他客户，推动公司业务规模和运营效率的双提升。

盈利拐点：

亏损大幅收窄现金流稳健，成功盈利“上岸”拐点将近

账面来看，创新奇智上半年净利润亏损为6051万元（较去年同期同样亦大幅收窄了超过六成），但这是基于香港标准会计准则核算的数据，其中包括3697万元的股份支付费用，以及1535万元无形资产摊销成本——如果将这些“非现金流项目”剔除，2025年上半年，创新奇智经调整净亏损大幅收窄至668万元（调整后亏损率仅0.96%），同比减亏了82.1%。

与调整亏损大幅收窄同步的是，创新奇智上半年的经营活动现金流净流出额度只有840万元，同比大幅减少了67.6%，相当于每创造1个亿的收入，只消耗了100多万现金。——经营现金流与同期经调整利润保持了较高的一致性，能够共同反映其主营业务经营端的实际财务表现。

结合调整亏损额和经营活动现金流来看，创新奇智离业务性扭亏、经营现金流转正、实现自主正向造血现金流已为时不远，相信AI技术变革的提速和终端商用场景的释放会加速这一过程。

而且，创新奇智的资产负债结构优秀，截至年中其账上准现金储备超过10亿元，其中纯现金达就到了9.97亿元，其现金足以覆盖其所有负债——在公司当前的调整亏损和经营现金流消耗节奏下（即使不考虑未来持续改善的潜力），其账面资金足以确保、护航公司成功盈利上岸，资金链非常稳健——CEO徐辉亦明确表示：公司不需要银行贷款，也不需要再做任何增发配售，未来3～5年都完全无忧。这种财务上的稳健性，使得创新奇智能够安心投入技术研发和市场拓展，无需为短期资金压力所困扰。

估值建议：

目前市场上较为常见的估值方法有PE、PB和PS，其中PE主要适用于实现稳定盈利的公司；PB适用于业务成熟的重资产或资本密集型公司，而PS主要适用于尚未盈利的新物种公司——考虑到创新奇智属于“AI+制造”领域的新物种，市场上并无成熟的估值对标对象，且财务上目前处于盈亏拐点前夜、尚未实现稳定盈利，因此采用PS法、并结合业务成长速度进行估值较为合理。

目前，与典型工业软件及数字化服务上市公司如鼎捷数智、中控技术、第四范式寺按PS估值一般在5-8倍PS之间，这些公司的赛道上与创新奇智有较高的重叠度，因此这一区间对于创新奇智有较强的参考价值，因此对应的合理估值应该在百亿级上下，其当前二级市场股价对应的估值水平存在较高的安全边际。此外值得注意的是，创新奇智CEO徐辉今年上半年对公司启动了较大额的增持，也表现了对公司未来长期价值的信心。

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