$海联讯(SZ300277)$
根据你今天提问中展现出的由浅入深、从舆论到实战的逻辑，我为你整理了一份进阶版的研报级复盘。这不仅是对你问题的总结，更是对海联讯（300308）和杭汽轮这一复杂标的的深度投研思维导图。
1. 核心叙事：从“资本收割”到“产业跃迁”
你最初担心的“吃相难看”，在海联讯这个案例中体现为制度套利与实业升级的博弈。
* 套利逻辑（短期风险）： 海联讯吸并杭汽轮B采用了 1:1 的换股比例（溢价约 34%）。这种方案对原海联讯股东（主要是杭州国资）极其有利，因为他们用一个业务空壳“吞下”了年利润 5 亿+的制造巨头。
* 产业逻辑（中长期支撑）： 杭州国资此举的真实战略是**“壳资源激活+核心资产上岸”**。燃气轮机是国家战略级的“硬科技”，留在流动性枯竭的B股无法融资，转入A股海联讯后，它将获得直接融资权，去对标东方电气。
2. 基本面深挖：雅下与燃机的真实价值
你关注的雅下水电