毛利率接近贵州茅台的A股上市公司
1.引言
半导体(Semiconductor) 指常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料，且其导电性可以通过掺入杂质或施加电场等方式进行精确控制。
集成电路 (Integrated Circuit，IC) 指的是采用特定的工艺（例如光刻、刻蚀、离子注入等），把一个电路中所需的晶体管、电阻、电容和电感等元件及它们之间的连线，集成在一小块或几小块半导体晶片或介质基片上，所形成的微型电子器件或部件。
芯片 (Chip)通常是指经过封装后，可以独立安装到电路板上使用的集成电路成品。
它们三者的层级关系是：半导体（材料）→ 晶圆（加工后的半导体圆片）→ 集成电路（制作在晶圆上的电路）→ 芯片（切割封装后的独立单元）。
集成电路产业是国家的支柱性产业，在引领新一轮科技革命和产业变革中起到关键作用，也是加速数字经济赋能升级、支撑新基建高质量发展的战略性、基础性和先导性产业。
集成电路产业包括 EDA 工具、芯片设计、晶圆制造（晶圆代工）、封装测试、设备与零部件制造和材料供应等各个环节，这些环节相互依存，形成了完整的集成电路产业链。其中，EDA 工具与设备、材料并称为集成电路产业的三大战略基础支柱。
为了行文方便，本文中不刻意区分集成电路(IC)与芯片(Chip)。
2.芯片分类
世界半导体贸易统计组织（WSTS）是一个致力于提供全球半导体市场数据和预测的机构，它将所有半导体元件划分为分立器件、集成电路、光电器件与传感器三大类，其中光电器件，传感器与分立器件总称为O-S-D(Optoelectronic-Sensor-Discrete)。
图表1资料来源： WSTS官网
图表2资料来源：WSTS官网
图表3资料来源：ASML官网
注：该图表中模拟芯片与数模混合芯片仅列举部分子类；该图表中逻辑芯片各子类以及细分子类为个人理解
图表4资料来源：由腾讯混元生成并经作者人工修正
注：
1.该图表中非上市公司未标记黑体
2.该图表中有些子类仅列举部分A股上市公司与非上市公司
3.个别子类名单反映了作者的偏好（比如DRAM类别仅列举作者非常看好的长鑫存储，NAND Flash类别仅列举作者非常看好的长江存储，有的公司涉及多个领域但作者仅按照其重点业务进行归类）
图表5资料来源：由腾讯混元生成并经过人工修正
3.芯片诞生流程
芯片的诞生是一个极其精密且复杂的过程，通常被概括为设计、制造和封测三大核心环节：设计相当于绘制精密蓝图，制造如同微观雕刻，封测则是最后的组装质检。
图表6资料来源：由腾讯混元生成
流片是芯片从设计图纸变为实体芯片的关键试生产环节，它连接着芯片的设计与大规模量产。简单来说，可以把流片理解为建筑领域的先盖样板间:设计师不会直接按照图纸建造整栋大楼，而是先搭建一个样板间来检验设计是否合理、用料是否得当。同样，在投入巨额资金大规模生产芯片之前，也必须通过流片来小批量制作样品，验证设计的正确性和可制造性。
图表7资料来源：由腾讯混元生成
4.EDA简介
EDA是Electronic Design Automation 的简称，即电子设计自动化。运用EDA技术形成的工具称为EDA工具。打开芯片的封装外壳，在高倍显微镜下对其表面进行观察，将会看到无数规则摆放的器件和连线，这就是芯片的版图。设计和制造这个版图的各个环节都需要用到相应的EDA工具。EDA工具是集成电路设计、制造、封装、测试等工作的必备工具，是贯穿整个集成电路产业链的战略基础支柱之一。
芯片的顺利诞生依赖于设计（Fabless）、制造（Foundry）和EDA工具三方的紧密协作，常被称为“铁三角”关系。
• 制造厂会将其工艺信息通过PDK 提供给设计公司和EDA公司。
• EDA公司根据PDK开发相应的工具，确保设计公司的方案符合制造厂的工艺要求。
• 设计公司使用EDA工具进行设计，并将最终版图交给制造厂生产。
这种协同确保了从设计到实物的精准转化。EDA工具是贯穿芯片设计、制造和封测全过程的“灵魂工具”。
图表8资料来源：由腾讯混元生成
5.EDA公司
EDA行业市场集中度较高，全球EDA行业主要由楷登电子、新思科技和西门子EDA垄断，三家公司属于具有显著领先优势的第一梯队。华大九天与国内其他几家EDA公司，凭借部分领域的全流程工具或在局部领域的领先优势，位列全球EDA行业的第二梯队。
注：
1.西门子EDA为西门子公司（Siemens AG）的业务部门，并非独立上市公司，表中股价和市值为其母公司西门子（Siemens AG）的数据
2.A股股价与市值截至2025年9月30日收盘价，美股股价与市值截至北京时间2025年10月4日美股周五收盘价
图表9资料来源：由腾讯混元生成并经作者人工核验修正
5.1华大九天
华大九天成立于2009年，原隶属于华大电子EDA部门，是中国电子信息产业集团控股子公司，目前国家集成电路产业投资基金股份有限公司是最大股东。
华大九天主要从事用于集成电路设计、制造和封装的EDA工具软件开发、销售及相关服务业务。华大九天通过十余年发展及创新，不断丰富和完善模拟电路设计全流程EDA工具系统、存储电路设计全流程EDA工具系统、射频电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具系统、平板显示电路设计全流程EDA工具系统、晶圆制造EDA工具、先进封装设计EDA工具和3D IC设计EDA工具等解决方案，并持续获得市场突破。2022 年度、2023 年度、2024 年度、2025 年上半年公司研发费用分别为 48664.55 万元、 68478.84 万元、86812.07 万元和 36531.38 万元，占营业收入的比例分别为 60.98%、67.77%、71.02% 和 72.84%，保持了高比例的研发投入；截至2025 年 6 月 30 日，公司已拥有 700 余家国内外知名客户。2025 年 1-6 月，公司实现营业收入 50153.70万元，同比增长 13.01%，市场份额稳居本土EDA企业首位。
图表10资料来源：华大九天2025年中报
图表11资料来源：华大九天2025年中报
5.2 概伦电子
概伦电子由美籍华人刘志宏博士于2010年创立，刘志宏博士1975年本科就读于华南理工大学半导体材料专业，1983年攻读该校半导体物理专业硕士学位，拥有香港大学电子电气工程博士学位，1990年至1993年在加州大学伯克利分校从事集成电路博士后研究，与中芯国际的梁孟松博士一样，均师从FinFET技术发明人胡正明教授。刘志宏博士曾担任 Cadence（铿腾电子）全球副总裁，在EDA领域拥有超过 30年的技术积累和行业经验。
概伦电子的主营业务为向客户提供被全球领先集成电路设计和制造企业长期广泛验证和使用的EDA全流程解决方案，主要产品及服务包括制造类EDA、设计类EDA、半导体器件特性测试系统和技术开发解决方案等。概伦电子通过各类 EDA产品线，帮助晶圆厂在工艺开发阶段评估优化工艺平台的可靠性和良率等特性，设计和优化半导体器件参数和工艺流程，提供半导体器件测试系统完成晶圆级的各类半导体器件特性测试，基于测试的器件特性数据建立精确的器件模型、PDK和标准单元库，并通过可拓展的全定制电路设计环境和快速精准的电路仿真，为不同的集成电路设计应用提供各种应用驱动的全流程 EDA 解决方案，支持全定制存储器设计和模拟/混合信号电路设计，同时支持SoC芯片设计、规划与验证、时序验证和标准单元库特征化与验证。在此基础上，根据行业特点和应用需求以 DTCO为核心驱动力，逐步建立针对工艺开发和制造的制造类EDA 全流程解决方案，推出针对高端存储器设计的EDA全流程，不断完善及提升模拟电路设计类全流程解决方案，全力打造数字电路设计类全流程解决方案，并通过现有领先的测试仪器产品与EDA 软件形成软硬件协同，向客户提供差异化和更高价值的数据驱动的 EDA全流程解决方案。概伦电子上半年主营业务毛利率达 91.94%，较去年同期提升 2.65 个百分点，运营管理效率大幅提升。
图表12资料来源：概伦电子2025年中报
图表13资料来源：概伦电子2025年中报
概伦电子目前的最大股东为刘志宏家族成员控股的外籍股东KLProTech H.K. Limited。2024年12月30日概伦电子发布关于股东解除一致行动协议暨公司无控股股东及无实际控制人的提示性公告，2025年7月16日概伦电子发布股东协议转让股份暨权益变动的提示性公告：转让方拟将其合计持有的公司2175.89万股股份（占公司总股本的5%）转让给受让方，每股转让价格为28.16元，股份转让总价款为6.13亿元。受让方的基金管理人为上海临港科创投资管理有限公司，市场普遍认为此番上海国资入股概伦电子，有望充分发挥国有资本的资金实力、平台资源与政策优势，加速汇聚上海/长三角乃至全国的EDA产业与顶尖人才资源，完善国产EDA产品布局与技术能力，从而做大做强国产EDA产业。
2025年9月30日，概伦电子发布公告：上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买锐成芯微100%股权及纳能微45.64%股权，锐成芯微的交易价格以符合《中华人民共和国证券法》规定的资产评估机构出具的评估结果为基础并经协商确定为190000.00万元，纳能微45.64%股权的交易价格以符合《中华人民共和国证券法》规定的资产评估机构出具的评估结果为基础并经协商确定为27384.00万元。本次发行股份及支付现金购买资产的定价基准日为上市公司审议本次交易相关事项的第二届董事会第十一次会议决议公告日。经交易各方友好协商，本次发行股份及支付现金购买资产的股份发行价格为17.48元/股，不低于定价基准日前60个交易日上市公司股票交易均价的80%，符合《上市公司重大资产重组管理办法》的相关规定。本次交易前，锐成芯微持有纳能微 54.36%股权，纳能微系锐成芯微控股子公司；本次交易完成后，锐成芯微与纳能微均将成为概伦电子的全资子公司。
根据公开资料，锐成芯微主营业务为提供集成电路产品所需的半导体 IP 设计、授权及相关服务，主要产品及服务包括模拟及数模混合 IP、存储 IP、无线射频 IP 与高速接口 IP 等半导体 IP 授权服务业务和相关芯片定制服务等。
根据公开资料，纳能微主营业务为提供集成电路产品所需的半导体 IP 设计、授权及相关服务，主要产品及服务包括高速接口 IP、模拟及数模混合 IP 等半导体 IP 授权服务业务及芯片定制服务等。
根据公开资料，锐成芯微的股东名单中有比亚迪、华虹虹芯。此番并购，对于概伦电子而言，有望构建EDA 工具 + 半导体IP技术融合与技术协同效应，打造类似新思科技那样的资本+技术+客户闭环。
5.3 广立微
广立微是领先的集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备供应商，公司专注于芯片成品率提升和电性测试快速监控技术，在集成电路成品率提升领域深耕多年，始终秉承持续技术创新的发展理念为客户不断创造价值，利用业界领先的高效测试芯片自动设计、高速电性测试和智能数据分析的全流程平台与技术方法，为集成电路制造、设计公司提供从EDA 软件、测试芯片设计服务、电性测试设备到数据分析等一系列产品与服务，紧密联系制造端和设计端需求，保证芯片的可制造性，在提高芯片性能、成品率、稳定性的基础上，有效加快产品面市速度，是国内外多家大型集成电路制造与设计企业的重要合作伙伴。截至2025年6月30日，公司拥有711名员工，其中包括541名研发人员，合计占员工总数比例为76.09%。
图表14资料来源：广立微2025年中报
图表15资料来源：广立微2025年中报
5.4 三家国产EDA上市公司对比
注：
1.股价与市值截至2025年9月30日收盘价
2.概伦电子完成并购后，员工人数会增加大约156+78=234人，也就是员工人数大约为588+234=822人；相应的研发人员占比也会有所变动
图表16资料来源：由腾讯混元生成并经作者人工核验修正
6.三家国产EDA上市公司与三家白酒上市公司对比
6.1 毛利率对比
图表17资料来源：知了财报
图表18资料来源：知了财报
6.2 净利率对比
图表19资料来源：知了财报
图表20资料来源：知了财报
7.分析
7.1 投资机遇
EDA行业属于非常典型的技术密集型行业，其研发力量主要为高素质的EDA人才，EDA工具的复杂性和开发难度决定了其对相关人才要求的严苛性，往往需要相关人才掌握数学、物理、计算机、微电子等多学科交叉的综合性知识。EDA行业人才在全球范围内均较为稀缺，在EDA行业内对技术人才吸引的竞争非常激烈，同时多年来互联网、人工智能等行业的发展吸引了大量具备EDA行业知识和能力的人才进入，进一步造成了EDA行业人才的稀缺。
国产EDA上市公司由于其超高的人才、技术壁垒等原因导致其毛利率非常高，除了远远高于软件行业平均毛利率外，还相当接近A股三家白酒上市公司贵州茅台、泸州老窖、五粮液的毛利率。
国产EDA上市公司的轻资产特征，与A股三家白酒上市公司贵州茅台、泸州老窖、五粮液的轻资产特征很相似。
由于与世界三大EDA巨头在规模、技术等各方面存在比较大的差距，这三家国产EDA上市公司的研发投入相当高，导致其净利率远远不及A股三家白酒上市公司贵州茅台、泸州老窖、五粮液的净利率。
EDA软件属于一种比较特殊的工业软件，与芯片制造领域里的先进制程光刻机类似，也属于当下我国国产替代极难级别的卡脖子关键技术领域之一。如前文所述，EDA工具与设备、材料并称为集成电路产业的三大战略基础支柱 ，在当前众所皆知的国际形势下，利润率相当丰厚的酱香科技固然值得A股投资者继续关注，但是做强做大国产EDA行业对于国家与A股投资者可能更加重要：前者不言自明；后者与诸如寒武纪、海光信息、龙芯中科、摩尔线程等众多国产无晶圆芯片设计公司以及中芯国际、华虹公司、晶合集成等晶圆代工公司以及集成电路产业链相关的其他公司更是密切相关，而这些公司的投资者正是本轮数年甚至十年一遇的A股科技股行情中的主要受益者之一。在这一轮数年甚至十年一遇的A股科技股行情中，一些硬核科技股寒武纪、海光信息、中芯国际、华虹公司等个股的股价与市值涨幅巨大且依然受到市场资金的青睐，而国产EDA上市公司的股价与市值虽然也有一定的涨幅但似乎并未受到市场资金的重点关注。
7.2 投资风险
7.2.1 技术差距与市场份额
国产EDA上市公司与国际EDA巨头依然存在比较显著的技术差距；国内EDA市场目前仍由前文所述国际EDA三巨头占据主导地位，国产EDA供应商目前所占市场份额较小。与众多国产GPU创业公司也面临着这两个问题类似，这两个问题对于国产EDA上市公司而言既是风险也是机遇。
7.2.2 减持压力
2025年7月18日，华大九天发布公告：持有北京华大九天科技股份有限公司股份 48192772 股（占公司总股本比例 8.88%）的大股东“国家集成电路产业投资基金股份有限公司”计划在本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价、大宗交易的方式合计减持公司股份数量不超过 2714708 股，即不超过公司总股本的 0.5%。持有公司股份 41135842 股（占公司总股本比例 7.58%）的大股东“上海建元股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）-上海建元股权投资基金合伙企业（有限合伙）”计划在本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，通过集中竞价、大宗交易等方式减持累计不超过 5429417股，即不超过公司总股本的 1%。
2025年7月31日，概伦电子发布公告：金秋投资、嘉橙投资、静远投资、睿橙投资和国兴同赢因自身资金需求，拟自本次减持计划公告之日起十五个交易日之后的 90 天内，以集中竞价方式合计减持公司股份数量不超过 4351778 股，即不超过公司总股本比例的1%；以大宗交易方式合计减持公司股份数量不超过 8703557 股，即不超过公司总股本的2%。以上减持计划合计拟减持公司股份数量不超过 13055335 股，不超过公司总股本的 3%。
7.2.3 并购风险
概伦电子对两家科技公司的并购，股份对价11.85亿元，股价17.48元/股，增发67774455股，可能在一定时期内对股价形成压力；概伦电子对两家科技公司的并购，并购进程不及预期。
8.展望
在这一轮数年甚至十年一遇的科技股行情中，截至2025年9月30日收盘，按照作者个人分析框架下多维度综合模型的评估，虽然一些A股硬核科技股(包括科技成长+先进制造类型的科技股)依然相对低估，但个别A股硬核科技股的估值已经接近甚至超过了美国面向全球市场的顶尖科技公司的估值。
注：A股股价与市值截至2025年9月30日收盘价，美股股价与市值截至北京时间2025年10月4日美股周五收盘价
图表21资料来源：由腾讯混元生成并经作者人工核验修正
如果将寒武纪看作中国的英伟达，比亚迪看作中国的特斯拉，海光信息看作中国的AMD，龙芯中科看作中国的Intel（龙芯中科技术很强，但因各种原因目前业绩一般），那么国产EDA上市公司中，谁会是中国的新思科技/铿腾电子呢？
注： 1.西门子EDA为西门子公司（Siemens AG）的业务部门，并非独立上市公司，表中股价和市值为其母公司西门子（Siemens AG）的数据 2.A股股价与市值截至2025年9月30日收盘价，美股股价与市值截至北京时间2025年10月4日美股周五收盘价
图表22资料来源：由腾讯混元生成并经作者人工核验修正
9.参考资料
【1】关于EDA工具在芯片全流程中的概述，在内容整合与表述上得到了腾讯混元大模型的辅助。在本文的撰写过程中，作者使用了腾讯混元大模型进行文献思路整理和部分文本的优化，但所有数据和核心分析均经过作者的验证与独立思考网页链接
【2】北京华大九天科技股份有限公司 2025 年半年度报告全文 网页链接
【3】上海概伦电子股份有限公司2025 年半年度报告 网页链接
【4】杭州广立微电子股份有限公司2025 年半年度报告 网页链接
【5】世界半导体贸易统计组织官网 网页链接
【6】ASML官网 网页链接
【7】2025年7月18日北京华大九天科技股份有限公司 关于持股 5%以上股东减持股份预披露公告 网页链接
【8】2025年7月31日上海概伦电子股份有限公司股东减持股份计划公告 网页链接
【9】2025年9月30日上海概伦电子股份有限公司关于股东权益变动的提示性公告 网页链接
【10】上海概伦电子股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）网页链接
【11】华南理工大学微电子学院刘志宏简介网页链接
【12】网页链接
【13】网页链接
10.免责声明
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