1990年巴菲特致股东信的解读（二）
“截至目前为止，伯克希尔的内在价值仍与账面价值有一段不小的差距，不过我们无法告诉你实际的数字是多少，因为内在价值本身就是一个估计数，事实上光是查理与我自己本身所估出来的数字就可能有超过10%的差距，不过可以确信的是，我们所拥有一些优秀的企业其实际的价值远高于列示在公司账上的投资成本。”
《1990年巴菲特致股东信的解读（一）》一文中，我们厘清了内在价值、账面价值、股票价格这三个基本概念。那么内在价值有什么样的深层理解，这几个概念都由哪些因素决定的，它们之间有什么关联呢？
内在价值是价值投资基本要素中买股票就是买公司里的一个内容，需要特别对其进行说明。首先明确，在一定时期内，账面价值、股票价格都是一个明确的数字和数值。而内在价值却是一个估计数、只是一个范围，无法精确出来。不管用DCF模型还是毛估估等方法，都只能得到一个区间数值的企业内在价值。从格雷厄姆的体系来看，内在价值一定是与安全边际相伴相生的。而安全边际又是其创建的价值投资体系里四大核心要素之一，我在文章《安全边际的五个层次》里有详细解读，一个公司此时的股票价格是否有安全边际，需要我们评估出此时的公司内在价值的范围来，当然这个范围需要有一定的精确度，不能太过宽泛。所以，这里很自然地就可以联想到，内在价值、账面价值、股票价格这三者之间的关系，其中，账面价值就是公司现在的会计账上的结果，一个精确的数值，也许每个季度公司都可以展现出来这个具体数值。而股票价格更是每个工作日由市场先生亲自向你汇报出来每天、每分钟的精确数值，但是内在价值却需要你融合了所有之后进行独立思考后，进行独立判断，得到自己的估计区间后，才有了安全边际的范围，用于和当下的市场价格比较后，就能做出来买卖的操作判断了。那内在价值是否受股票价格的影响呢，显然是不受其影响的。反过来呢？股票价格是否会受内在价值的影响呢？当然。因为市场短期是投票机，长期是称重机。这里可以看出，市场的当下股票价格是由短期的资金情况决定的，也可以说是短期的买卖、供求关系决定的，但是长期看，股票价格是由企业的质量，即内在价值的大小来决定的。价格迟早要体现价值，就是这么来的。那内在价值是由账面价值来决定的吗？受其影响吗？不是的，内在价值不是简单的账面价值决定的，因为账面价值只是体现了企业的过去，而内在价值体现的是企业未来，内在价值就是企业的未来能够产生出来的自由现金流的折现。由未来决定的内在价值，当然需要看哪些因素会影响企业的未来了。主要是商业模式，企业文化，管理层等因素综合影响一个企业的内在价值。
充分了解这些基本概念，清晰他们之间的内在联系，有助于我们更加了解巴菲特、理解价值投资体系。
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