亨通光电逻辑分享
亨通表面看它是做光纤光缆的，其实他是全球AI算力网络+深海通信能源的隐形冠军。
一、海洋业务
我就不在这篇文章里详细讲了（亨通国内海缆市占率超50%，全球前三，中国唯一具备万公里级跨洋海缆交付能力，这不是普通的海缆生意，而是全球跨洋通信的"高速公路" 。全球99%的洲际通信数据流量通过海底光缆传输，而亨通是全球仅四家能做这件事的公司之一，也是唯一的中国企业。）
二、空芯光纤——AI数据中心的"超高速公路"
很多人盯着光模块厂商，但忽略了光纤本身也是AI算力的瓶颈。亨通是极少数掌握这项技术的企业。
空芯光纤是为AI数据中心量身定制的传输革命。
亨通光电在空芯光纤的关键突破：
1、损耗≤0.2dB/km达到国际先进水平；
2、传输速度比传统光纤提升47%；
3、时延降低30%以上;
更重要的是，它已经从实验室走向商业应用——拿下中国移动宁夏246公里DCI场景采购，这是全球首个云计算服务商（CSP）的空芯光纤商用订单，意义远超普通订单。中国联通南京银行专线、微软AI数据中心的交付，验证了技术的可靠性。
2026年2月，AI先进光纤材料中心将投产，年产能100万芯公里，产能瓶颈将打破。
三、高速光模块：从400G向1.6T全面演进
产品矩阵：
800G光模块核心数据：
量产时间：2025年Q2
量产地点：泰国工厂
量产能力：月产20万只
良率：92%
价格优势：较海外竞品低约37%
中标案例：中国移动800G硅光模块集采3.8亿元
1.6T光模块突破性进展：
技术方案：硅光+CPO/液冷CPO
订单情况：2025年四季度拿下英伟达超50万只订单
订单金额：超7.5亿美元
适配平台：英伟达GB200、NVL72等高端GPU架构
量产计划：2026年Q3规模化量产
3.2T CPO前瞻布局：
技术特点：功耗降低40%，适配液冷机房
应用场景：下一代算力中心低功耗场景
研发进度：英伟达实验室完成测试
全球格局：能实现3.2T CPO量产的企业不足10家
产能布局：
泰国工厂：800G光模块生产基地，月产20万只
苏州基地：CPO技术研发与生产基地
AI先进光纤材料中心：2026年2月投产，配套特种光纤产能
客户绑定深度：
英伟达：1.6T光模块订单超50万只（7.5亿美元）参与下一代GPU架构铜缆方案设计224G铜缆进入规模化部署阶段3.2T CPO样机完成测试
微软：空芯光纤批量交付AI数据中心H100集群测试阶段
中国移动：800G硅光模块集采中标3.8亿元宁夏移动空芯光纤采购中标份额40%
中国联通：首条商用空芯光纤线路开通
四、CPO技术：卡位下一代AI算力互联
1、技术储备及进度：
子公司：苏州卓昱光子科技有限公司
专利：拥有119项国内专利、2项国际专利
核心技术：涉及CPO与硅光模块核心技术
2、亨通的优势：
全产业链布局：光棒-光纤-光缆-光模块一体化，光棒自给率100%
硅光集成技术：通过硅光技术将多种光电器件集成在同一硅基芯片上
先进封装能力：结合长电科技等合作伙伴，具备3D堆叠封装能力
液冷技术积累：数据中心浸没式液冷解决方案已发布，为CPO散热提供技术支撑
五、估值重估逻辑
亨通光电在CPO板块中市值排名第12位，但PE估值仅30.27倍，明显低于中际旭创(73倍)、新易盛(51倍)、天孚通信(107倍)等纯光模块企业。
亨通的估值逻辑：传统业务（光缆、电网）拉低整体估值，但AI算力业务的估值弹性巨大对比长飞光纤(1339亿市值，234倍PE)，亨通的全产业链布局和空芯光纤技术支撑了更高的成长预期
当前估值（2026年2月5日） ：
总市值：856.70亿元
2025年预测净利润：约33.48亿元
当前PE：约30倍
估值分析：
传统业务估值：856.70 × 72% × 15-20倍 ≈ 920-1230亿元
AI业务估值：856.70 × 28% × 50-70倍 ≈ 1200-1680亿元
合理估值区间：2120-2910亿元
当前市值856.70亿元，存在2.5-3.4倍的上涨空间
保守估计：
假设AI业务收入占比仅提升至25%，估值倍数给予40倍：
综合理性估值：约1500-1800亿元
仍存在75%-110%的上涨空间
六、 核心观点
亨通光电的AI算力业务正处于爆发前夜的关键节点，具备以下核心优势：
1. 技术壁垒高：
空芯光纤：国内首个商用落地，损耗≤0.2dB/km达到国际先进
1.6T光模块：拿下英伟达超50万只订单（7.5亿美元），通过双重认证
CPO技术：完成800G原型验证，3.2T液冷CPO通过英伟达测试
全产业链：光棒自给率100%，成本优势显著
2. 订单确定性高：
在手订单超290亿元，其中AI相关订单超80亿元
英伟达1.6T订单54亿元，2026年开始交付
中国移动空芯光纤、800G集采订单超8亿元
PEACE跨洋海缆项目21亿元
3. 市场空间大：
AI光纤需求：2025-2028年从0.4亿增至2.5亿芯公里
CPO市场：2025年26亿美元，2033年260亿美元，年复合增速46%
光纤市场规模：2025年200亿元，2028年600亿元+（考虑涨价可达750亿元）
4. 估值弹性大：
当前PE仅30倍，明显低于中际旭创(73倍)、长飞光纤(234倍)
分部估值法测算合理估值区间1500-2910亿元
当前市值856.70亿元，存在75%-240%的上涨空间
7.2 关键观察点（2026年）
Q1：
AI先进光纤材料中心建设进度
英伟达1.6T订单首批交付情况
空芯光纤中标新订单
Q2：
AI先进光纤材料中心投产，产能爬坡情况
1.6T光模块量产进度
毛利率是否开始改善
Q3：
1.6T光模块规模化量产
3.2T CPO技术进展
空芯光纤需求是否加速放量
Q4：
全年业绩是否超预期
AI相关业务收入占比是否提升至30%+
新增订单情况
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长期看好：
亨通光电凭借全产业链布局和技术优势，有望在AI算力网络建设中占据核心地位
空芯光纤+1.6T光模块+CPO技术的组合，使其成为国内极少数能够提供端到端AI算力网络解决方案的企业
当前估值未充分反映AI算力业务的成长性，存在显著估值修复空间
风险提示：
空芯光纤量产进度不及预期
1.6T光模块交付延迟
英伟达订单执行风险
行业竞争加剧导致价格战
地缘政治摩擦影响海外业务
目标价（2026年） ：
保守目标：45-50元（对应2026年PE 35-40倍）
中性目标：55-60元（对应2026年PE 45-50倍）
乐观目标：70-80元（对应2026年PE 60-70倍）
$长飞光纤(SH601869)$ %$中际旭创(SZ300308)$ $新易盛(SZ300502)$