$中泰化学(SZ002092)$
中泰化学的股价股价为什么可以超过16元？
中国的A股三大证券交易市场，目前总共大约有5500家上市公司。如果你在炒股，不小心刚好翻到了中泰化学这只股票，又不小心刚好点开了周K或月K，无论前复权还是不复权，都会发现这只股票的K线图很有意思，像心电图一样有规律地上下波动，人们把这种有点像康波周期或猪肉周期一样的波动的股票，取名叫周期股。
如果你用前复权再仔细看一下股价，就会发现这个股票自2006年上市以来，每次股价最低点大约在4元左右，每次股价最高点大约在18元左右。这就有点神奇了，难道有谁在长达20年的时间里，控制着这只股票，每次跌到4元左右就涨起来，涨到18元左右就跌下去？ 很显然，无论从理论层面还是实操层面，都不可能有人这么做。本质上来说，还是这只股票背后的供需关系、价值规律在起作用。当然了，任何的供需关系、价值规律，都是需要时间表达出来。在股票软件上，你用的是周K和月K，里面的每一个红绿柱，都代表了7天或30天。这么多根红绿柱连在一起，对比起中国上下五千年的时间来说，时间很短，对比起你吃了早餐就想吃午饭的时间来说，时间很长。所以从时间维度来说，没有耐心，或者有更好的机会，就没必要买这只股票，有耐心，又没有更好的机会，倒是可以考虑一下。从月K线图上，我们看到中泰化学最新的K线图，目前整体处于上升阶段，但是近期又有下降。对于过去，是已经发生且100%确定的事情，对于未来，是尚未发生且不确定的事情。那么，过去已经发生的事情，未来一定会发生，或者大概率会发生吗？要想搞清楚一点，我觉得我们首先要搞清楚核心的四点：过去为什么会发生这样的事情、这个公司是做什么的是怎么样的一家公司、近期在进行的什么事情从而会导致未来会发生什么事情、最后做一下估值。我们看到，中泰化学的股价在上升期的2008年、2010年、2015年、2017年、2021年，股价都达到过顶点。这个顶点，是又众多的机构、主力、大小散等多次共同反复博弈交易的结果。这背后的核心原因，我们可以高度总结一下：2006-2008年是牛市+大宗商品周期+产能扩张，在宏观情绪、行业驱动、公司基本面三重共振下达到的顶点。2009年-2010年是煤炭资源预期+四万亿刺激下，PVC需求回暖、煤化工煤电项目等刺激下达到的顶点。2014年-2015年是A股杠杆牛+成本优化+PVC产能扩张的规模效应达到的顶点。2016年-2017年是周期反转+业绩爆发+产业整合，供给侧改革与环保高压引起的全产品景气周期，产业链整合，形成政策+行业+公司+资金四重共振达到的顶点。2020年-2021年是氯碱超级景气+业绩暴增+周期复苏逻辑被资金追捧，周期股估值重构达到的顶点。这里有个特例，就是2015年的时候，中泰化学净利润是亏损一两个亿，股价却能大幅度上涨，主要还是杠杆牛，资金炒作的结果，底盘并不扎实，所以顶点只有15元多。但是2016年的净利润，却直接干到了超18个亿，2017年和2018年的净利润更是超过了24个亿，所以股价经历大幅下跌后，很快又涨到了19元以上。2015年的这波杠杆式炒作，就导致了本来更加规律的月K，看起来没有那么“好看”，但是不会迟到的供需关系、价值回归依然会让股价再次迎来上涨。不会迟到这几个字怎么理解呢？月K线图已经给我们答案了：大约5年！5年一个轮回，5年一个循环，5年由衰转盛。那么，2021年至2026年差距多少年呢？现在的股价趋势，迟到了吗？写到这里，突然想到，我在2007年就开通了股票账户，那时的我，如果我看到了这只股票，会相信中泰化学的股价每次都不会迟到吗？接下来，这个公司做什么的，是怎么样的一家公司？新疆、国资委控股、行业第一、PVC260万吨、烧碱186万吨、粘胶短纤88万吨、粘胶纱320万锭、甲醇100万吨、三氯氢硅一期5万吨、水泥300万吨、电力120万千瓦、风电115万千瓦、南黄草湖煤矿147亿吨等等。简单来说集化工、纺织、能源为主的全产业链低成本循环经济类一体化的国有企业。中泰化学有哪些标签呢？化学、PVC、连续亏损、低市净率、破净资产、绿色电力、风电、一带一路、碳中和、摘帽等等。目前这些标签的相关股票，处于什么样的大趋势呢？《化学》大幅上涨中、《PVC》触底快速反弹、《连续亏损》触底反弹、《低市净率》一路高歌猛涨、《破净资产》一路高歌猛涨、《绿色电力》一路高歌猛涨、《风电》一路高歌猛涨、《一带一路》一路高歌猛涨、《碳中和》波浪式上涨、《摘帽》波折上涨中。标签，不代表股票本身，也不代表基本面，只代表他所处的这个“群体”中所有人的共同表现。打个形象一点的比方，厂里中午下班了，大家都要去饭堂吃午饭，几乎所有人都往饭堂的方向走去，这时，作为老大的中泰化学会不会说，我肚子不饿就是不去饭堂吃饭，我要回家躺平睡觉等死？再想想，你是国企老大，没有躺平等死的道理吧？如果你不是躺平等死，就算不吃午饭，晚饭总要吃吧？就算你不吃晚饭，明天后天的早餐午餐晚餐总要吃吧？就算你不饿，迟早你也会饿肚子，总归要有吃饭的时候吧？这个吃饭，就像供需关系，有供大于需的时候，也总归会有需大于供的时候。供需关系的变化，决定了价值规律的变化、价值规律又会落实在成本和销售价格上，然后体现在财报上。说到财报，中泰化学2023年亏了28.65亿，2024年亏了9.77亿，据说2025年扣除计提后会亏两三个亿。连续饿了三天了，现在第四天了，你难道真的就不吃饭？是人就要吃饭，是企业就要盈利赚钱，前面饿的多，后面吃得就多，前面亏得多，后面赚得就多。股价只是你的吃相，本质还是你饿了三天肚子，肚子饿了，终归要吃饭。那么，现在的你，处于什么阶段呢？看股价变化可以知道，你脱掉上班的手套（帽子）后，去到了饭堂，开始狼吞虎咽了，但是吃得太快，现在呛了一下。似乎有点扯远了，回归主题。公司的未来利润，很大程度上决定了公司市值的变化，而几乎任何公司的利润，最重要的因素都取决于收入端和成本端的差价，其次才是期间费用、计提减值等。中泰化学自有资源全产业链一体化等优势，本身就决定了他的成本非常低，那么最重要的因素还是取决于收入，也就是销售价格。销售价格最重要的参考是期货，因为期货价格连上套保、基差、运费、税费等之后，就是中泰化学的现货价格。 中泰化学生产PVC、烧碱、粘胶短纤、甲醇等产品，那么我们就可以重点搜一下PVC主连（今日6099）、烧碱主连（今日2568）、短纤主连（今日8432）、甲醇主连（今日3248）以及棉纱主连（今日21570）、原油主连（今日802.8）等，这些期货，目前全部都处于上涨的趋势中。再查询成本，把PVC烧碱短纤等核心产品的利润换算出来，中泰化学的全部产品都处于盈利状态，只要期货稳住不大跌，即使扣除所有费用之后，年利润至少也有十几个亿。期货上涨的导火索，是美以与伊朗的战争，导致市场情绪高涨股价上涨。深层原因，是供需关系的变化随着时间的推移，达到了一个临界点，历经多年的下跌及去库存后走向反转，只是股价与期货会提前部分反映而已。 美以与伊朗开战，霍尔木兹海峡封锁，原油价格暴涨，氯碱联产具有刚性约束，市场占比约25%的乙烯法企业生产的PVC、烧碱、短纤成本暴涨，或缺原料或减产或上调售价。中泰化学的电石法成本不受原油价格上涨的影响，即使成本不降，期货价格提高就是售价提高，也会进一步增加中泰化学主业PVC、烧碱、短纤产品的利润，同时有利于抢占华东华南等乙烯法为主的市场。伊朗出口到中国每年800万吨以上的甲醇，占中国甲醇进口60%以上，断供必然促进甲醇期货及售价提升，从而中泰化学的年产100万吨甲醇，即使不增加客户数量抢占市场，甲醇的利润也会提升。虽然中泰化学目前BDO项目（主要原材料是甲醇）尚未投产，甲醇绝大部分都用于对外销售，但是中泰化学的甲醇收入在2025年6月才开始投产并爬坡，并且将甲醇收入归到2025年第三季度财报的其他煤化工产品，2025年三季度也尚在爬坡，产能未满。这导致资金的标签交易，很容易忽略，或难以统计利润的增加金额。2023年至2025年财报亏损，加之2025年上半年还在ST，2026年一季度财报又尚未公布，导致有合规要求的主力资金无法进场买入，想吃肉也吃不了，无法像金牛化工这类纯标的或宝丰能源这类甲醇巨头股价反映的彻底。但实打实的好处，带来的利润增加，迟早会反映在股价上。至于每一类产品的综合成本多少，最终现货价格多少，占的文字太多，就不一一列举了，可以自己去查。从俄乌战争就可以看出，伊朗的战争，不是说结束就能结束。美国的目的，也不是想要石油美元短期上涨。原油价格涨了上去，产油国实打实增加了利润，没那么容易跌下来。战争的余波也有好几波。我想说的是，趋势如此，未来的利润只会比现在算的利润更多。市场对中泰化学2026年的利润预测是5-8亿元，其中2026年一季度预测利润是0.2-0.8亿元，对应25倍参考市盈率，市值就是125亿-200亿之间，25.9亿股股本，对应的股价区间就是4.8-7.72元。截至2026年3月22日我写这篇文章的时候，股价是7.13元，也就是股价在这个预测区间的中等偏上的位置。重点来了：这个年利润的预测，是在2025年12月底做出的预测，预测出来后股价开始上涨，但是那时并没有发生美伊战争，没有4月1日前取消出口退税情况，各类期货也没有大涨。而2025年第三季度利润是一千多万，2025年第四季度剔除计提减值后，实际利润大约是八千万元左右，目前股价7.13元，只反映了2025年第四季度剔除计提减值后的利润估值，因为事实没有出来之前，资金也怕风险。2026年第一季度产品售价上涨，带来的利润增加，至少要到2026年4月15日左右才能知道预告，这会不会就是部分信息差带来的小机会？接下来分析一下，这个公司近期在进行什么事情，从而会导致未来发生什么事情。 1、利息：200亿银行授信+20亿集团资助+30亿中期票据：2026年2月开展，已获批，在落实。因为公司负债率比较高，看起来是缓解现金流稳定经营，实际将会带来财务成本下降，也就是增厚利润2亿元/年。 2、风电：托克逊115万千瓦，12月31日全容量并网发电，代替火电及外购网电，节约电费0.3元/度，年度降本增厚利润5亿元/年。 3、三氯氢硅：一期5万吨，2025年6月中交，2026年一季度正式投产，开始产能爬坡，年度增厚利润大约2亿元/年。二期15万吨，预计2027年上半年才开始投产，投产后预计增加利润6亿元/年。 4、BDO：一期30万吨，预计2026年下半年投产，投产后增加利润3亿元/年。 5、PBAT：规划18万吨，预计2028年才能投产，投产后预计增加利润5亿元/年。这个比较远期，距离现在时间较长，比较缥缈，当做参考就好。近期发生的事情，是陆续在发生，算算时间，慢慢地，最终会一起体现在财报上，其中第2至第3项，我们可以理解为2026年5-8个亿净利润的预估来源。当然了，还有一些情况，比如曾经被ST导致2024年股价跌出历史新低3.31元，几年前的前任王XX倒下，两融功能还没恢复、估值提升计划、房地产没以前那么景气等等，只会对股价产生非常微弱的影响，并不能决定股价的主流走向。近20年来，中国的房地产也有过多次不景气、很景气的时候，中国是14亿人的大国，即使房地产不景气，基建一样发力。中泰化学是行业第一的国企上市公司，必然深度关联供需关系，股价间接地体现出这种关系。这种关系，并不能由某个机构或某个人决定，而是所有人所有因素综合在一起，形成的一种叫规律的东西在起作用。最后做一下估值。因为市盈率估值方法，在亏损时会失效，而目前能查到的市盈率是负数，那么就可以参考市净率估值方法。查询中泰化学的近20年来的市净率变化，也基本围绕着0.4-2.4之间波动，对应目前最新的每股净资产8.334元来说，就是股价在3.33元-20元区间波动，目前股价从最低点的3.31元到7.13元，对应市净率就是从0.4到了0.86，股价处于近20年来中等偏下的水平。如果在市盈率为负数的情况下，依然用市盈率来做未来估值预测，就要同时结合市净率及周期性的历史盈亏变化。比如，2025年实际亏损2亿元左右，大约相当于2015年亏损1.5亿元左右，但是2025年戴着帽子，杠杆没了，就没办法像2015年那样虚涨。2026年-2028年的净利润，综合前面所述的一系列测算，未来三年利润大概率在15亿元-25亿元之间，参考对应2016年归母净利润18.43亿元、2017年归母净利润24.02亿元、2018年归母净利润24.28亿元。而甲醇、风电、BDO、PBAT等项目，将使得中泰化学的市盈率在25倍左右，对应25.9亿股股本，股价就在14.5元-24元之间。再参考中泰化学上市至今历次增发融资，平均3-5年一次，增发融资前股价一般是每股净资产的1.3倍（8.33*1.3=10.8），增发落地后股价基本都大幅上涨，而目前股价7.13元，最近一次的增发融资是在五年前的2021年。当然了，炒股炒预期，这个预期包括很多方面，核心还是净利润，只不过要区分好时间。财报的发布是滞后的，资金的嗅觉是灵敏、且防范风险的，股价的变动是由多方情绪和复杂博弈综合形成的。所以，一个公司的实际利润跟股价，在时间上并不是完全对应的关系，而是股价必然至少提前6个月反映。这就像2018年的时候，中泰化学明明归母净利润有24.28亿元，创了新高，但是股价却一路下跌。2025年的时候，中泰化学明明亏损，股价确缓慢上升，步入2026年后更是大幅度上涨。也就是说，股价的大趋势虽然不变，但是过程是波折的。回顾中泰化学2006年至今历次的股价大波段上涨和大波段下跌，无不是在波折中前行。这个波折中前行，怎么理解？打个比方来说，人吃饭，是要一口一口地吃的，吃完一餐以后，洗盘子也是必须的，不然的话，要是每次吃完饭，不洗盘子，下次怎么吃饭？盘子洗的越干净，下次吃饭就吃得越安心。至于是谁在洗盘子，并不重要，我们要关注的重点是盘子洗的干不干净，什么时候拿起碗筷，什么时候该把碗筷放下。写到这里，夜深了，也有点累了，突然想起，标题写了为什么股价会超过16元。。。具体测算就不写了，反正未来也不是100%确定的。如果你相信周期股的市净率的迟早会回归，并且有耐心，用一个最简单的逻辑，虽然中泰化学有的同行目前的PB已经接近或超过2倍，且中泰化学历史上多次最高点的2.4倍PB也有可能实现，但是我们保守一点，把零头去掉，2倍PB吧，8.33*2=16.66，这数字。。。就问你6不6？顺不顺心？