$多邻国(DUOL)$ DUOL股价今天震荡，是由于苹果宣布新的Air pods有实时语音翻译功能，有人因此恐慌大量卖出，市场最后明白后，股价还是自低位反弹略红。DUOL自5月中旬新高后一路下跌，原因：（1）公司宣称AI first以及免费学习者的积分“hearts”改“energy”之后招致的少部分不满情绪；（2）GPT-5与谷歌AI新增语言功能产生的负面影响；（3）个别分析师调降评级；（4）DAU好像在放缓。本周一有两个大行报告：Wells Fargo首次覆盖DUOL，评级为减持（Underweight），目标价$239；而JP Morgan维持买入评级，目标价$515。美股（或世界）网络平台目前有两种商业模式：第一，是广告驱动，比如RDDT、META等；第二，是订阅驱动，比如DUOL、SPOT、NFLX等。广告驱动的增速比较高，但是周期性较强（比如增速变负）；订阅模式增速不会很高，周期相对弱。在订阅模式中也会因为效用特性而不同：SPOT与NFLX是及时效用（马上就见效即享受），而DUOL的效用是延迟的（任何学习都是如此），所以，DUOL的使用渗透率会低些，这可能是它的不足。但是，DUOL是目前最佳的网络平台AI应用，它融汇的教学法、游戏特性、习惯培养是GPT-5、谷歌AI等不可能取代的。同时，除了语言，它还在向其他科目拓展（我认识的一个小孩不会下国际象棋，通过DUOL自学几次之后就可以慢慢下了）。
另外，有一个投资的经验指标OTM put/call ratio，当这个指标在0.5以下时，一般来说股价可能会在相对底部区域，虽然可能还会有跌幅。DUOL P/C在今年3月时低于0.5；现在又开始低于0.5。当然“相关性”不等于“因果关系”，但p/c值是个很强的参考。只是，DUOL要翻身可能还需要2-3个季度；对于订阅模式，增速稍微放缓并不可怕，只要DUOL有30%左右的增长（DUOL最近季度收入增41.46%；SPOT营收增10.14%；NFLX 15.9%的增速），它的EBITDA margin与net margin都会不断持续走高。DUOL现在的PE (NTM) 37.0x，EV/EBITDA 33.2x；SPOT的PE (NTM) 58.3x，EV/EBITDA 47.3x；NFLX的PE (NTM) 43.5x，EV/EBITDA 35.0x。虽然DUOL的TAM可能会小些，但是它的营收还只是后两者的2.5-4.5%，还有很大的空间（特别是考虑多科目拓展的话）。我个人觉得DUOL是个潜力股。