$江山股份(SH600389)$ 2026年2月18日，特朗普政府援引《国防生产法》签署行政令，将元素磷与草甘膦类除草剂纳入国防关键物资，核心是以国家力量保障本土供应，对冲“单厂依赖+高对外依存”的供应链风险，同时将农业与国防安全深度绑定 。以下为结构化解读：
一、核心背景与动因
- 战略属性双绑定：元素磷是军工（烟幕/照明弹）、半导体、军品锂电池的关键原料，也是草甘膦的核心前体；草甘膦是美国农业第一大除草剂，无直接替代，关乎粮食安全 。
- 供应链极度脆弱：美国两类产品各仅1家本土生产商，产能远不能满足需求，高度依赖进口（尤其中国，控制全球黄磷约80%、草甘膦约80%产能）。
- 政策前置铺垫：2025年11月，磷酸盐已被列为“关键矿物”，此次以《国防生产法》强化执行，形成政策闭环。
二、行政令核心措施
1. 生产优先与资源分配：授权农业部长协同国防部，设定国内供应优先级，调配必要资源保产能。
2. 法律责任豁免：依据《国防生产法》第707条，为合规生产商提供全面法律豁免，降低草甘膦相关诉讼风险。
3. 企业存续保障：明确规则不得损害本土生产商的持续经营能力，为扩产、稳产兜底。
三、产业链与市场影响（分维度）
1. 磷化工（元素磷/磷酸盐）
- 战略溢价提升：军工、半导体、新能源电池需求叠加政策加持，磷资源的战略价值重估，磷肥、黄磷等产品价格或获支撑。
- 贸易格局重构：美国或推动出口管控与本土产能扩张，国际磷产品流通成本上升，中国磷化工企业对美出口不确定性增加，但非美市场份额有望提升。
2. 草甘膦产业
- 本土企业利好：美国唯一生产商（拜耳）获得诉讼保护与政策倾斜，经营稳定性显著增强。
- 进口格局分化：短期或维持核心原药进口（中国为主），长期看美国将通过补贴、豁免等手段推动产能回流，对中国草甘膦企业形成“近忧远虑”。
- 替代产品差异：草铵膦未被纳入，无政策红利，市场竞争格局不变。
3. 资本市场与相关标的
- 磷资源类：受益于战略属性提升与价格预期，关注具备磷矿-黄磷-磷肥一体化产能的企业。
- 草甘膦类：美国本土企业（拜耳）与中国龙头出口企业（如江山股份、利尔化学）短期订单或受益，但长期需警惕美国产能回流与贸易壁垒升级。
- 农化行业整体：风险溢价提升，具备技术壁垒与全球产能优势的企业更具抗风险能力。
四、地缘政治与长期趋势
- 中美博弈新焦点：从芯片、新能源延伸至农化与关键矿产，中国在磷、草甘膦领域的产能优势将成为博弈核心。
- 粮食安全军事化：美国将农业投入品纳入国防体系，预示全球农化供应链将向“区域化、安全化”重构，全球化分工模式受挑战。
- 行业合规成本上升：政策驱动下，环保、安全合规成为农化企业的核心竞争力，中小企业加速出清。
五、关键风险提示
1. 贸易摩擦升级：美国可能以“国家安全”为由，对中国磷化工、草甘膦产品加征关税或实施出口管制。
2. 产能回流不及预期：美国本土产能扩张受环保、成本、技术限制，短期难以摆脱对进口的依赖。
3. 替代技术突破：若草甘膦生物替代技术或磷回收技术取得重大进展，将削弱本次政策的长期影响。
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