中证红利低波100第四季度调仓定性分析
1 引言
2025年11月28日，中证指数官网公布了红利指数的拟调仓结果。
今天我重点分析下链接🔗：全球指数天梯图 V1.0中排名第一的红利指数：红利低波100：
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实际上，对于分散性良好的红利低波100指数，我选择躺平，也懒得分析，因为没什么可担心。不过看看总是好的，因此一起看看本次调仓。
需要说明的是，本次调仓将在12月15日生效，同时现阶段只公布了名单，并没有比例，因此现在只做定性分析，后续权重数据公布了再及时发布最近成分股权重分布图（链接🔗：中证红利低波100指数最新成分股分布图及调仓分析（2025.9））。
2 分析与讨论
2.1 谁保留了？
第四季度调仓，共71个成分股保留，平均最新一年股息率为4.9%，平均最新一年波动率为19.2%。
需要注意的是，表1中的权重数据为2025.11.28的结果，后面是会进行再平衡的。
表1 保留的71支成分股
2.2 谁被删除了？
首先看表。
表2 被删除的29支成分股
本次共29支成分股被删除，金融数量最多。
从名单来看，这些公司主要因为“不再符合低波、高红利”的双重标准而被剔除：
1 波动率显著偏高
删除名单的平均波动率高达 25.7，远高于新增名单。
其中部分个股波动率极高，例如特变电工（37.9）、中粮糖业（37.7）、养元饮品（34.2）。主要是这几家公司近期有明显的上涨，这与指数“低波”的策略背道而驰。低波这个指标，可以将快速上涨的删除掉，也可以将业绩不稳造成高波动的公司删除掉。
2 股息率相对缺乏吸引力
删除名单的平均股息率为 3.9%，虽然绝对值尚可，但低于新增名单的平均水平。
不少被剔除的公司股息率已降至 2% 以下，如特变电工（1.1%）、南玻A（1.5%）、中粮糖业（2.4%），失去了“红利”资产的防守垫厚度。很多是因为公司股价快速上涨，导致股息率变低了，这体现了红利指数低卖高卖的特点！
3 行业分布偏向“顺周期”与“中游制造”
被剔除的公司大量集中在基础化工、电力设备、钢铁/有色、纺织服饰等行业。
这些行业受宏观经济周期波动影响较大，属于典型的强周期或制造业中游，在当前市场环境下，其股价弹性大（波动高）且分红稳定性不如公用事业。
2.3 谁加入了？
本次新增29支成分股，新增名单明显体现了指数向“更强防御性、更高现金流”方向的调仓思路：
1 极致的低波动属性
新增名单的平均波动率仅为 20.0，显著低于删除组（25.7）。
大量公司的波动率控制在 18-20 左右，例如白云山（13.3）、福能股份（18.3），显示出极强的抗跌和走势稳定性。
2 更高的股息回报率
新增名单的平均股息率提升至 4.2%。
高股息个股频出，如济川药业（7.9%）、东阿阿胶（5.4%）、常熟银行（5.3%）。这表明指数在主动换入分红更慷慨、估值更具性价比的资产。
3 行业高度集中在“防御性”与“现金牛”板块
中药/医药商业霸榜： 这是一个非常显著的特点。新增名单中医药生物板块占据了很大篇幅（如东阿阿胶、华润三九、白云山、济川药业等），主要集中在现金流好、业绩稳健的中药领域。
公用事业与基建： 电力（如宣布保底分红的国电电力）、燃气、高速公路（山东高速、四川成渝）等类债资产占据重要地位。
表3 加入的29支成分股
3 结论
此次调仓是一次典型的遵循指数调仓规则的常规调仓：提股息，降波动。
从实际的成分股来看，相当于去周期、增防御。
指数通过剔除高波动的化工、制造类个股，换入了低波动、高分红的中药、公用事业和高速公路股，旨在进一步降低组合波动并提升分红收益，以应对未来可能持续震荡的市场环境。
总之，投红利就是图安心，看了本次调仓，我继续安心躺平。
注：本文仅是个人投资记录，不为任何人提供建议。成年人为自己的钱负责！
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