一个是自己能好的感冒，一个是必须动手术的顽疾：聊聊锂矿与硅料的现状
这两张图完美的说明了锂矿行业的“周期自发调节”与硅料行业的“结构性死结”，充分说明为什么硅料行业必须国家出手干预，否则可能出现灾难性的后果。
锂矿：教科书式的“基钦周期“自愈
四年的完美轮回：
看图1（赣锋/天齐），呈现出非常规律的波动。从 2020 年的低点，到 2021-2022 年的高潮，再到 2023-2024 年的累库，最后在 2025 年一季度见顶（赣锋库存周转天数达到约 250 天的峰值）。这是一个极其标准的“4年基钦周期”。
资源行业的逻辑很简单：价格跌穿成本 -> 高成本矿山停产 -> 供给收缩 -> 库存下降。矿山的弹性远高于化工厂。价格跌穿成本后，高成本矿（如某些锂云母矿）会迅速关停。
这是一个成功的基钦周期反转。锂矿已经完成了见顶-回落的动作，市场这只“看不见的手”已经完成了供给出清的工作。它现在的反转是内生性的，是市场自发出清的结果。这种底部最扎实，一旦需求（电动车、储能）回暖，它的弹性是纯粹的市场供需弹性。
硅料：死亡螺旋与产能堰塞湖
从图2中可以清晰看到，通威和协鑫的库存周转天数在 2022 年触底（约 20-30 天）后，整体重心一直在抬升。
深层原因： 硅料不是不想去库存，而是产能撤不掉。 改良西门子法或颗粒硅反应炉，停炉意味着巨大的损失。只要卖价还能覆盖电费，企业就会不停产，试图熬死对手。这是一个退出门槛巨高的行业，停产意味着破产，即使全行业亏损，可谁都不愿意停。
这是一个失效的库存周期。市场无法自发出清，导致库存一直在上升，这已经演变成了全行业的结构性危机，如果国家不出手搞能耗双控或供给侧改革，硅料行业会陷入长达 5-10 年的惨烈内卷，把所有人都拖死。
锂矿股逻辑是均值回归。既然周期已经反转，只需要耐心等待下游需求回暖。这是的高概率周期反转资产。
硅料股逻辑其实是在买入一份供给侧改革的期权。赌的是国家会像当年治理电解铝和钢铁一样，强制剪断硅料的产能。如果政策落地，具备能耗优势的协鑫颗粒硅将获得不仅是周期性的，而是行业重塑性的暴利，最重要的是现在是价格低点，即使错了损失的不过是时间。