新奥能源换股新奥股份H股上市的套利机会：还有点肉，值得一试
大图镇文
直观印象：
PE11, PB1.4, 股息率5%。估值合理。
一、私有化套利
这个公司最近比较热门，原因是存在一个私有化套利的机会。A股新奥股份是港股新奥能源的大股东，持股比例为34%。现在新奥股份提出的私有化方案是：先私有化港股新奥能源，然后A股新奥股份H股上市。方案如下：
“一股港股新奥能源 = 2.9427股新奧股份H股及現金代價24.50港元”。
由于这个私有化换股方式是3月26日公告的，已经过去两个多月了，我一直没有仔细分析，现在看看还有没有套利的机会？A股股价18.7元，H股新奥能源价格62.70港币，当前港币兑换人民币汇率为0.91，假设新奥股份H股的价格相对A股打7折，一股新奥能源的价格为：
2.9427*(18.7/0.91)*0.7 + 24.5 = 42.33+24.5 = 72.1
目前股价62.7港币，还有大约10港币的套利空间，收益率16%。
以上计算公式中，只有一个数据是估算的，就是H股相对A股打7折。那么这个7折靠不靠谱呢？如下是新奥股份的情况。
PE13, PB2.3, 股息率3.5%。
这个股息率3.5%是2023年度的股息率。2024年度的分红是0.81+0.22，其中0.81是年度分红，0.22是特别分红，我不知道这个特别分红是不是为了迎合私有化作出的特别行动？所以我维持H股打7折的判断。
如果7折靠谱，16%的套利空间似乎值得一试。时间应该三到六个月，H股的申请已经提交了。
二、新奥能源概况
新奥系是民营公司，股权结构如下，实控人是王玉锁。
母公司新奥股份的股权结构如下，前六大股东中除了港股通以外，其它五大股东都受实控人控制，这样实控人持股比例约为70%，相当集中了！另外十大股东中还有两个社保基金，社保基金的持股都非常稳健。
新奥能源的业绩如下，2021年是顶峰，股价也在2021年见顶。虽然业绩没有下降多少，但是股价腰斩了。这就是投资成长股的特点：高收益、高风险。
比如说一个股票以前的成长率是每年10%，那么按照常规的估值公式，可以给到20PE。从今年开始停止成长了，三年来业绩原地踏步，那么估值给10PE。
新奥的业绩跟房地产关联比较大，这几年业绩下降，受房地产下行的影响，燃气新装户数增长速度大大地减速。白酒也是如此，同样受房地产下行和经济低迷的影响。好多行业，或多或少都跟房地产相关。
三、股票评级
公司评级：中
股价评级：中
综合评级：中
这个套利机会似乎还有点肉，值得一试。
附录：自选股评价说明
评级：好、中、差
从公司、股价、综合三个方面，简单分为三个等级。
公司好+股价好=综合好，以此类推。
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