中国民航信息网络，初次了解，大央企的小股票
第87号央企【中国航信】的唯一上市公司---中国民航信息网络，是一个有特点的股票，最明显的特点是大央企、小股票、有垄断。虽然加自选很久了，第一次学习了解这个股票。
一、股票概况
上面是股票的概况：
PB1.2, PETTM 13, 股息率2.5%。
公司是轻资产公司，PB1.2算是很低了。
PETTM 13, 这个数据比较中性，关键取决于未来的成长率和股息率。
当前股息率2.5%，从股息率角度看肯定吸引力不足，所以这个股票的关键就变成一个变量了：成长性?
总股本是29亿，包括内资股20亿和港股上市流通的股本是9.33亿这两部分组成。现在的股价是10.7港币，所以公司的总市值是300亿港币，流通市值是100亿港币。
2018年前公司是一个高速成长股，股价在2018年见顶25港币，然后持续下跌了七年到现在的10港币左右。公司的业绩顶部是2019年，2020年开始的新冠疫情对于航空业是严重打击，2025年航空业才恢复到2019年的高度。
二、股东结构
公司的股权结构如下：大股东是央企中国航信占比30%，三大航空（国航、东航、南航）是重要投资者，然后中国移动占比10%也是重要投资者，这些都是内资股，真正流通的是在港股发行和上市的H股，H股占比32%。
三大航空公司都是央企，它们既是中国航信的重要股东，也是中国航信的主要客户，这种大客户和股东的双重身份绑定，是行业中一个常用的策略。长期股权投资中的联营企业，股权占比在20%~50%，占有董事会席位，除了纯粹的财务投资外，一般都是这种上下游的绑定策略，要么是绑定供应商，要么是绑定客户。
中国移动占比10%，则是中国航信为了绑定供应商，中国移动为中国航信提供通讯技术支持和服务。
三、经营和财务数据
这个公司怎么赚钱？它不面对个人，主要是面对航空公司和机场收费。每一张机票和每一架飞机起降，中国航信都可以得到一笔收入。国内的机票大约每张5元，国际机票大约每张7元。
下图是中国最近七年的民航客运量。2019年是一个顶点6.6亿人次，经过新冠疫情后直到2024年才超过这个顶点。2025年的数据只有前十一个月的，同比增长率是5.4%，推断全年客运量是7.69亿人次创历史新高。
2025年EPS大约是0.75元。对应现在的股价10.7港币，市盈率大约是13倍。推测过程如下：公司2024年EPS 0.71，2025增长率5%左右。需要注意：下半年的净利润明显小于上半年。可能原因是年底的费用比较高，比如说员工的年终奖，年度税费的清缴等。
四、2025年半年报
最新的2025年半年报业绩重要数据摘录如下：
“本公司歸屬於母公司股東的淨利潤為人民幣1,447.7百萬元，較二零二四年上半年的人民幣1,367.2百萬元，增加了約5.9%”。
每股盈利為人民幣0.49 元。
資產負債比率為26.3%。
流动资产如下，最主要的是划红线的几个项目。货币资金66亿，交易性金融资产60亿，这个金融资产主要是银行的结构性存款，或者叫理财产品，等于是货币资金。应收账款53亿，其它应收款27亿，合计80亿。应收账款过高，是这个公司的一个大问题。
非流动资产如下，最主要的是划红线的几个项目。股权投资包括三个科目：长期股权投资、其它权益工具投资、其它非流动金融资产，合计30亿，占非流动资产的1/3。固定资产和在建工程合计27亿，也大约占非流动资产的1/3。最后是无形资产18亿，其中土地使用权和软件占大头，信息网络公司的软件肯定占比大。
下图是半年报的四费一税。管理费用比较高，其中主要是人工成本。财务费用是负数，说明利息收入大于利息支出，公司有大量的现金存款。过多的资金以存款方式在公司账上闲置，造成ROE低，不如分配给股东，这是公司的另外一个问题。
五、应收账款问题
这个公司的一个大问题是应收账款比重过大。如下是按照账龄分解的应收账款，五年时间坏账准备大约10亿，平均一年2亿，公司2024年度的净利润是20亿，因此有十分之一的净利润是坏账。
下面是按照客户分类的坏账明细，十多个客户总计约6亿元的坏账，由此可见民航业不是一个好行业，公司之间竞争激烈导致盈利能力差，连账单都付不起了。
下面是按照客户关联方式分类，三大航空都是它的股东兼客户，没有计提坏账，计提坏账的都是其它公司，比如说地方航空公司和地方的机场。
最后看一个坏账转回的案例，经过打官司从客户十一收回了一千万元的坏账。在一审败诉的情况下，二审胜诉了，对方通过银行汇款的方式支付了长期拖欠并且计提坏账的一千万元。
六、总结
这个公司是民用航空信息的汇总枢纽，是央企中国航信集团的唯一上市公司，具有行政和政策垄断。每一张机票、每一件货物的空运、每一架飞机的起飞和降落，都要在这里完成信息汇总，并支付费用。因此这是一个公用事业股票，具备公用事业的特点。
现在的估值肯定不高，股价已经连跌七年处于长期底部。
公司的一个缺点是应收账款高，应收账款加其它应收款合计80亿，占总资产的320亿的1/4。每年的坏账计提约2亿元，占净利润的1/10。
欢迎“转发”，点“赞”，点“在看”。
交流请留言。