中国有色矿业2025年度业绩跟踪

中国有色矿业出了2025年度业绩公告，把这个公告认真学习了，同时对半年来的公告也过了一遍。这个股票去年涨幅巨大，大约涨了三倍，是我的持仓中涨幅最大的股票，当然我的仓位不高，所以紧紧抱住，不能再卖飞了。

这个股票现在的估值合理：PB2.3, PE14,股息率3%。我有个想法，在股价回落到9.5元时再加仓五千股，6元卖飞的在9.5再买回来，够讽刺的，因为它的估值不高，还有一个中低速的成长。为什么选择9.5这个数呢？几个因素：

是最高价19元的一半。

是净资产的大约两倍。

一、2025年度业绩

营收同比-10%

每股净利润同比1.5%

看到这个业绩很失望，大大低于预期。以为会跟其它铜矿股类似，增长20%以上。后来了解情有可原，公司去年不顺利出了两个事故。一个事故是谦比西矿业的西南矿发生了一个井壁脱落事故，死了一个人，公司下半年停产整改，2026-1-1才恢复生产。另外一个事故更加严重，2月份谦比西湿法冶炼厂发生尾矿库泄露事故，导致下游受到污染，停产一年多了到现在还没有恢复生产，而且受到村民的天价赔偿起诉，法庭既没有采纳也没有驳回，仍然悬而未决。

事故厂是全中资公司，没有赞比亚当地的股份，所以遇到这种官司就麻烦。采矿、选矿、冶炼，都是有危险和污染的，特别是铜价低的时候，铜矿公司和铜矿股票真是狗都嫌弃，费力不讨好、赔本赚吆喝。大家都追捧高端白酒这种，轻松赚大钱。风水轮流转，五年来白酒股价都腰斩了，铜矿股翻了几倍。

公司的经营情况：

粗铜和阳极铜产量从2024年的28.7万吨减少到2025的19.2万吨，

阴极铜（精铜）保持在13万吨。

铜的平均价格从八千多美元/吨增加到九千多美元，涨幅约10%。

结果：粗铜的产量有30%的降低，价格有10%的增加，销售收入有10%的下降。营业成本同比有10%下降，所以净利润同比持平。

二、资本开支

公司2024和2025年度的资本开支如下，2025开支3.1亿美元，2024开支1.7亿美元，增长幅度接近翻倍。公司2025年的净利润只有5亿多，3.1亿超过了净利润的一半，力度很大，其中开支超过三千万的大项目有四个：

谦比希东南矿的采矿和选矿设施

卢安夏28竖井抽排水项目

刚波夫采矿和选矿

刚波夫湿法冶炼

豆包总结的新增矿产情况：

2026 年：只有谦比希东南矿复产 + 卢安夏浅部小增量

2027 年：几乎没新矿，只是爬产

2028 年：才是真正大年，28 号竖井 + 刚波夫一起释放

2030 年前后：所有在建项目才全部满产

刚波夫（Kambove）铜矿是中色在刚果金的一个大项目，2025产铜3.7万吨，中色矿产铜产量14万吨，占总产量的四分之一。这个铜矿又可以分为三个矿体，或者说三期工程，目前完全投产的只有一期工程，未来的二期和三期工程是中色的重要增量。

三、哈萨克斯坦的新矿

公司去年从三个自然人手中分两次收购了哈萨克斯坦SM Minerals 矿的70%股权，总价格一亿多美元，大致相当于十亿人民币。这个矿权分为两个部分：北部采矿权，南部探矿权。

“本卡拉矿合计34.3平方公里。北礦區金屬銅158萬噸，平均品位0.41%。其中，探明及控制金屬銅94萬噸，佔比約60%。初步預計項目建設規模為露天採選礦石處理能力1,400萬噸╱年，最終產品為銅精礦，達產年產銅精礦含銅約4.5萬噸。本卡拉南礦床尚處早期階段，目前僅確認推斷資源量“。

这是一个大矿，储量158万吨，接近公司在非洲赞比亚和刚果金两个国家的储量总和。距离开采还早着呢，但是为公司的发展储备了矿产，而且从非洲铜矿带扩展到了中亚，是一大进步。