当前重卡行业在政策支持下,正处于周期底部复苏阶段,叠加以旧换新政策红利和出口优势,未来增长潜力显著。
以旧换新补贴落地,内需复苏在即
补贴力度:2024年7月国三报废换新政策推出,单车最高补贴达14万元,2025年政策延续并扩大至国四车型(保有量80-90万辆),进一步刺激置换需求。
销量预期: 2025年内销:中性预期63万辆(同比+4%),若政策效果超预期可达70万辆。 长期目标:随着国五车型(2026年起)进入集中报废期,内销有望回归“百万级”中枢(2017-2021年均122万辆)。
能源结构优化,天然气/电动重卡高增
天然气重卡:受益油气价差经济性(2025年LNG价格低位企稳),预计销量22-23万辆(渗透率32%),同比+20%。
电动重卡:政策补贴+运营成本优势驱动,预计销量12.5万辆(渗透率18%),同比+52%。
2025年4月,我国新能源重卡市场呈现爆发式增长态势,单月销量首次突破1.5万辆大关,多家头部企业在内的整车制造商均于本月创下了各自新能源车型的单月销量峰值,形成了“银四”市场热度超越传统“金三”旺季的积极局面。有关后续市场走势,运输人网将持续关注。
五月数据跟踪: 国内重卡销量明显反弹,行业预计整体销量8.3万台,考虑出口2万台左右,终端预计6.5万台,对应终端同比增速20%以上,国内重卡终端销量同比增速从四月的10%上台阶到五月的30%。六月及后续销量预期:经销商预计六月同比增速30%以上,国内终端重卡销量维持在6万左右,2024年同期国内销量仅47000左右,四月到六月销量增速不断上台阶,政策带动作用明显。预计全年后七个月带动7 - 10万台国内重卡销量。
上一段5月数据和6.7月预期来源于@黑龙_杭州 老师
性价比与技术竞争力
价格优势:中国重卡售价仅为欧美品牌的50%,但性能接近(如可靠性、燃油效率)。
技术反超:在天然气重卡(热效率53.09%的潍柴WP13H)和电动重卡(快充、长续航)领域领先。
出口市场持续扩容
区域拓展:独联体、中东、非洲等基建需求旺盛,2024年出口26.8万辆(同比+6%)。
份额提升:中国重汽等头部企业通过KD工厂本地化生产(全球29家工厂),2025年出口预计31万辆(同比+7%)。
天然气重卡:经济性主导替代
油气价差扩大:2025年Q1油气价差有望回升至1.8元/公斤,推动燃气车渗透率反弹。
技术升级:潍柴、重汽曼技术机型热效率突破53%,适配高原、重载等复杂工况。
电动重卡:政策与场景双驱动
政策倾斜:以旧换新补贴向新能源倾斜,电动重卡单月销量已突破8000辆。
场景适配:中短途运输场景(港口、矿区)经济性跑通,快充技术加速普及。
周期位置与估值
销量底部确认:2022年为行业低点(内销57万辆),2023-2024年缓慢复苏,当前绝对估值仍处低位。
股价弹性:2024年重汽H股涨64%(超额收益显著),板块现金流充足+高分红提供安全边际。
驱动因素核心逻辑2025年预期政策置换国四报废补贴释放80万辆存量需求,支撑内销回升内销63-70万辆(+4%~15%)出口扩张亚非拉基建需求+性价比优势,份额持续提升出口31万辆(+7%)能源转型天然气/电动重卡经济性跑通,渗透率加速提升新能源渗透率逼近50%
中国重卡发动机市场以潍柴、重汽(曼技术)、解放动力、康明斯合资产品为主导,玉柴在细分领域持续渗透。选择时需结合工况:
重载/复杂路况:优先潍柴、重汽曼机;
高效物流:康明斯+采埃孚组合更省油;
性价比需求:玉柴、解放动力综合表现均衡。
康明斯(合资生产)
东风康明斯:B/L/ISZ系列,功率125-545马力,可靠性高。
西安康明斯:ISM系列11升发动机,308-440马力,技术同步欧美。
福田康明斯:ISF轻型机(2.8-3.8L),主打节油(较同级省油20%)。
欧曼
福田康明斯,继承了康明斯发动机优秀的油耗变现、出色的可靠性、优异的冷启动表现,虽然相较于同等排量机型节油可高达20%,但是卡友反馈其发动机在高原连续爬坡中表现一般。
采埃孚传胜系列变速箱传动效率高,结构紧凑齿轮承载能力强,维护成本低。康明斯大马力发动机搭载采埃孚变速箱匹配小速比后桥,这一套动力链特别适合生鲜快运高效物流。
4月,福田欧曼新能源重卡销量为1496辆,市占率9.4%,同比增长629.76%,环比增长34.05%。1-4月累计销量为3470辆,市占率7.52%,同比增长238.87%。在4月运输人品牌指数榜中,福田智蓝欧曼的关注指数为1123。
4月,全新欧曼星翼400kWh纯电牵引车耀目上市。该车型在外观、内饰及性能上均实现精细化升级,更贴合重卡用户的实际运营需求。通过提供基于用户实际运输场景的精准化运营效率解决方案,助力用户提升运输效益。
该车搭载宁德时代新一代电池,电芯与模组经优化升级,能量密度更高,电量组合更灵活,续航更持久。电池定制化场景控制策略能实现“一景一策”,精准适应不同工况并智能启停,使整车综合工况能耗低于1.2kWh/km,物流运输更为高效。
2025年1-5月,福田汽车以超27万辆的销量、近10%的同比增速,继续稳居中国商用车行业榜首。其中,5月重卡销量近1.2万辆,同比增长73%。
重庆机电持有重庆康明斯发动机有限公司(CCEC)50%,该合资企业是康明斯在中国最大的重载和大马力发动机专业制造基地,主要生产N、K、M系列柴油发动机及发电机组 。
重庆机电的利润依赖
重庆康明斯是重庆机电的核心利润来源。2024年上半年,重庆康明斯净利润达5.16亿元,为重庆机电贡献了2.58亿元(占其同期净利润的95%以上) 。
2024年全年,重庆康明斯净利润约8.76亿元(1.2亿美元),重庆机电按权益法确认投资收益约4.3亿元 。
业务协同与市场地位
重庆康明斯在中功率柴油发电机组(1-3MW)市场占据35%-40%份额,是国内数据中心备用电源的主要供应商,客户包括阿里云、腾讯云、华为云等 。
受益于AI数据中心建设浪潮,其产品因技术壁垒和供需紧张(25-26年产能已被锁定)持续量价齐升 。