长江电力：耐心等待回调到21元

长江电力：耐心等待回调到21元
长江电力：耐心等待回调到21元
长江电力什么价可以买？
长江电力主要六座水电站发电， 不同年份年有风水期，有枯水期，发电量是不一样的，但是从十年平均来看， 十年的平均来水量应该是一样的。目前长江电力还看不到新增的电站，所以暂时看不到新增发电产能。但六库联调可以更好地利用水资源，可以增加发电量。我们按照乐观估计可以平均增加发电量3%（后面作为增加净利润下降因素计算）。我们在估算未来净利润的时候，我们就按照2025年净利润341.7亿作为基数计算。我们在此基础上计算未来某年的净利润，有利因素增加净利润，不利因素减少利润。
我们先看未来不利因素：
1. 滇西引**程（金沙江取水）：年引水量约34亿立方米，按1.92度/立方米折算，年发电量或减约65亿度， 度电净利润若0.15元， 年净利或减约9.75亿元。取降低9.5亿
2. 税收优惠到期：乌东德、白鹤滩“三免三减半”优惠2026年到期， 2027年起所得税税率由7.5%升至25%， 年净利或减约7-8亿元；溪洛渡、向家坝西部大开发15%税率政策存在调整可能，进一步压缩利润空间。取值降低8亿
3. 葛洲坝航运扩能工程：总投资266亿元，工期91个月（2025-2032年），年均资本开支约35-44亿元， 短期推高折旧与财务费。
折旧计算：水利枢纽船闸属专用设备/构筑物， 折旧年限通常35-45年（参考水电行业惯例）
- 年折旧额：按40年直线折旧（无残值），年折旧≈266亿÷40年=6.65亿元；按45年≈5.91亿元；按35年≈7.6亿元
财务费用：若年均35亿贷款，利率3%，年利息≈1.05亿元，转固后利息费用化，年利息约1.05亿元，直接减少当期净利
合计8.65亿，毛估估计算取值8.5亿
4、其他资本开支叠加影响
新能源/抽蓄等年均资本开支36-42亿元，叠加葛洲坝年均35亿元，合计年均资本开支约70-75亿元
运营期折旧+财务费用年增约10-12亿元，年减净利约7.5-9亿。去中值8.5亿。
5.、电价市场化下行压力：电力市场化交易比例提升（约37%），现货电价波动拉低综合结算电价；2026年广东、江浙等长协电价同比下调（如广东降0.07元/度），跨省送电价格谈判存在不确定性，测算电价每降1分/度，利润影响约0.5%。
长江电力2025年总发电量为3071.94亿千瓦时（公司公告，2025年六座梯级电站合计），同比增长3.82% 。
我们按照总量最低电价降低一分钱算，将减少利润31亿。实际大概率降价不止一分钱每度，未来可能电价降更多。实际取值31亿。
5. 其他可能影响净利润下降的因素，我们不考虑了，忽略不计，这些因素包括：可能连续数年枯水年份，水库泥沙堆积需长期清理，增加运维成本等。
以上影响利润下降的因素可能导致净利润下降：9.5+8+8.5+8.5+31=65.5亿。
毛估估取值65亿，意思是负面因素可能影响降低利润65亿。
我们再看看未来哪些因素可以明确增加净利润：
一、折旧到期释放利润（核心确定性）
2026年起三峡、葛洲坝机组折旧陆续到期，2026-2030年集中释放
- 影响：2026年约15亿元，2027-2028年每年约10亿元，2029-2030年累计再增约20亿元；合计2026-2030年累计释放净利约65亿元
我们计算平均每年增加净利润13亿。
二、六库联调与扩机增发电量，这个我们在总量中已经算进去，总量增加了3%，约每年增加10亿，
三.、向家坝、葛洲坝扩机
- 时间：向家坝（+50万千瓦）2026年投产，葛洲坝（+17万千瓦）2027年投产
- 影响：合计年增发电量约30亿度，年增净利6-7.5亿元
按照增加7亿净利润计算。
四、抽水蓄能项目投产（第二增长曲线）
- 时间：2027年起甘肃张掖、河南巩义等项目分批投产，2030年累计装机超1000万千瓦
- 影响：2027-2028年每年贡献净利约5-8亿元，2029-2030年每年贡献约15-20亿元。我们按照平均数12亿计算增量。
五、新能源项目贡献增量
- 时间：2026年浙江天台光伏、内蒙古风电等项目投产，2027-2030年加速
- 影响：2026年新增净利约3-5亿元，2027-2030年每年递增5-8亿元，2030年累计贡献约30亿元
我们按照平均6亿计算
六、财务费用优化（成本端）
时间：2026-2030年持续推进（低息贷款置换、债务结构优化）
- 影响：年均减少财务费用约3-5亿元，直接转化为净利润
我们按照4亿计算。
七、碳交易收益（政策红利）
时间：2026-2030年逐步增长，碳价稳步提升
- 影响：2026年碳收益约5-8亿元，2030年达10-15亿元
我们按照9亿计算。
八、投资收益稳定增长
时间：2026-2030年持续贡献
- 影响：年均投资收益约50-60亿元，随参股水电、新能源企业业绩增长，每年递增约3-5亿元。
因为投资收益每年都有的，我们就按照增量5亿计算。
累计以上八项，年增加净利润：13+10+7+12+6+4+9+5=66亿。利润增加项66亿，利润减少项65亿。
哎！计算了一个寂寞！等于是未来几乎没有增长，即使未来可能某年增长，某年也会负增长。
我只能得出一个结论：
未来长江电力在相当长的年份净利润可能是维持稳定而不能增长。那未来相当长一段时间年净利润在342亿左右。
怎么估值？
我们就按照它的历史平均PE来算吧！
其实它的历史因为业绩一直在增长，历史平均PE估值是偏高。正常一个不增长但业绩稳定的企业，我们就按照10倍PE估值投资，如果超过十年才回本，在现实生活中，这样的企业 我们小散是不愿意投资的。考虑到长江电力可以发电100年，业绩稳定，我想给予15倍PE估值也是可以接受的。那么合理估值3420-5130亿，对应股价：14-21元。
历史上长江电力平均PE20倍。如果我们取平均PE20倍计算，那么对应股价28元。
我们知道，公司业绩不增长 估值就应该估值回归。以前长江电力是成长股，估值就会偏高，那么20倍PE就偏高了。那么，我们取平均值PE17.5倍，对应股价就是24.5元。意思是24.5元以下的股价才有买入价值，不然买高了可能被套很长时间，长期煎熬，错失牛市赚钱机会。
长江电力既然不增长了，那么就按照稳定收益债券来对待，按照股息率来估值就比较合理。如果你投资一项生意，期望最低收益率是多少，你才愿意干？也就是你的净资产收益率（ROE）是多少，你才愿意投资。以前，我们一般收益率＞6%，略高于银行房贷利率，我们才勉强愿意投资，那么现在银行利率降低了，可投优质资产项目少，那最少收益率＞5%，我们才勉强愿意投资。我们就取值股息率5%，我们才愿意投资吧。
长江电力2026-2028年股利分配核心结论：每年现金分红不低于当年归母净利润的70%（公司2025年8月公告的《2026-2030年股东分红回报规划》） 。
好吧 ，我们按照长江电力年净利润342亿测算，那么年分红金额342*70%=239.4亿。长江电力总股本244.7亿股。每股分红：239.4/244.7=0.9783408255元。如果股息率5%，对应股价：0.98/5%=19.6元。
现在结论就出来了：
长江电力：1、股价跌破24.5适合建观察仓，24.5元以上一股都不要买。2、股价跌破21元可以略微加大点仓位。3、股价跌破19.6元适合加重仓位买入，越跌越买。4、股价大概率是不会到14元的，那就不考虑了。
2026.3.20
说明：本文只是我个人分析总结，便于我未来查阅以提高本人投资水平，不做股票推荐啊，本人只是普通散户 ，炒股水平及其一般，没有证券从业资格，更不能荐股，荐股违法！股友们不可据此文章买卖股票啊，自己的钱自己负责啊！
$长江电力(SH600900)$ $华能水电(SH600025)$ $国投电力(SH600886)$