大鹏工业，能否展翅一冲？

$大鹏工业(BJ920091)$ 真不经念叨，这么快公告本周五上市。大鹏的火线上市带来了我的烦恼，我对大鹏初步印象还可以，和北矿检测在伯仲之间（7.5-8分），但大鹏首日定位确实不好估，没想好，本来是想周末好好捋一捋的。

先看下基本情况：本次网上发行1350万股（可忽略不计的9万老股流通），发行价9元，发行市盈率13倍，发行后总股本0.615亿。2024年营收2.7亿，净利润4349万，2025年前三季度实现营收1.8亿，增长28%，净利润3216万，增长57%（扣非增长71%）。熟悉我的股友都知道，我的新股定位核心步骤：1、预测全年业绩，2、通过与同行业可比公司进行对标研究得出新股上市的估值倍数区间，两者相乘可得首日市值区间，进而得出股价区间。

大鹏预估的第一个难点：全年业绩预测。公司今年上半年业绩波澜不惊，第三季度平地炸裂，单季营收增长136%，净利增长90倍（扣非增长166倍），毛利率净利率均大幅提升，完全展现出一副脱胎换骨的气象。令人不得不对公司的第二曲线——机器视觉业务产生无限遐想，有数据表明公司25年1-7月的机器视觉业务在手订单已经是24年的三倍。而接下来第四季度又是公司盈利旺季，24年第四季度单季净利2300万，占全年一半还多，业绩高基数下能否再实现高增长将决定公司的成长性质。对此我无法给出准确预估，按两种场景：1、乐观场景，第四季度单季增长30%以上即3000万净利以上，全年6200万以上。2、一般场景，第四季度增长10%-30%，即2500-3000万净利，全年5700-6200万净利。因此大鹏今年净利预测只能给个范围5700-6300万。

第二个难点：估值对标。公司是工业精密清洗装备“小巨人”，在清洁度、生产节拍、智能化水平等方面均达到国际领先水平。值得一提的是公司机器视觉检测业务开拓出第二成长曲线。子公司华耐视负责机器视觉检测，系腾讯云计算的生态合作伙伴，研发的“AI视觉在铸件检测系统的应用”技术被中国铸造业协会认定在铸造件生产的整体质量检测提升上达到国际先进水平。客户资源优质丰富。公司已与包括比亚迪、吉利汽车、广汽集团等主流车企（集团）和潍柴动力等大型企业建立长期稳定的合作关系。同时机器视觉业务从汽车行业切入到家电行业，在美的集团、东芝家电、奥马冰箱等大型客户中得到应用。

根据公司招股书列示的对标公司有：蓝英装备、联测科技、巨能股份以及豪森智能。这几家公司估值差异极大，除了联测科技预估25年净利1亿左右，动态PE25倍；其他几家或者亏损或者微利，很难通过业绩锚定。但联测科技是一家单纯的汽车动力系统智能检测装备公司，想象力受限，因而估值较低。蓝英装备，巨能股份，豪森智能都涉及机器人概念或者机器视觉概念。考虑到大鹏工业机器视觉业务发展势头迅猛，24年占公司业务比重5%左右，25年预计升至20-25%左右（后面大概率还会更高甚至超过精密清洗装备），其估值水平应该明显超过联测科技。蓝英装备今年的营收规模大概是大鹏工业的3.5倍，预计小幅亏损3000-5000万，目前市值76亿；豪森智能今年的营收规模大概是大鹏工业的5倍，预计大幅亏损3亿左右，目前市值32亿；同为北交所的巨能股份今年的营收规模大概是大鹏工业的2/3，预计今年扭亏为盈实现微利，目前市值20亿；我认为综合业绩水平和市值规模考虑，大鹏工业的首日市值应该在蓝英装备的1/3（25亿）到豪森智能0.9倍（29亿）之间，以巨能股份的1.35倍（27亿）为中轴。如果按前述净利预测（5700-6300万）的中位数6000万，给予40-50倍动态PE较为合理，对应市值24亿到30亿。最终决定取两种估值上下限平均值作为首日定价范围（24.5-29.5亿），对应股价39.8-48元，每手盈利3080-3900元，以607万1+1最优配置计算，收益率为千1至千1.3。以上数据截止11月19日上午收盘价。

上述分析可以看出，大鹏的定价相对困难一些。上市公告来的又很突然，时间紧研究不够充分，望大家以独立思考为基础谨慎参考。但我认为24.5-29.5亿市值这个定价区间偏离度不会太大，巨能股份的20亿市值是下限的坚实基础（除非近几日出现大跌），大鹏无论以何种角度比巨能市值高20%都是相当合理的。偏离上限大家都应该很乐于接受，但受制于近期市场情绪和新股的整体表现，也难！总体上还是应该适当降低预期，包括后面的超级大肉蘅东光。

以上内容仅作为本人北交所打新的成长记录，不构成对任何人的投资建议，据此操作盈亏自负。但如果您认为略有参考意义请阅完点赞以资鼓励，先谢为敬！$南特科技(BJ920124)$ $精创电气(BJ920035)$