$奥克斯电气(02580)$ 奥克斯电气（02580.HK）2025年度业绩发布会
管理层答分析师/记者问（详细实录，2026-03-27～28）
主持人：各位投资者、分析师、媒体朋友晚上好。欢迎参加奥克斯电气2025年度业绩发布会。下面进入问答环节，先开放线上提问。
一、关于2025年业绩下滑原因
分析师A：今年净利润同比下降23.2%，毛利率从21%掉到18.8%，最核心原因是什么？是价格战、原材料，还是海外拖累？
管理层（董事长/CEO）：
- 第一，国内行业价格战超预期。2000–2500元主流价位段竞争白热化，美的华蒜、小米等全面下压，我们为保份额，定价和毛利承压。
- 第二，原材料高位：铜、铝、塑料全年均价高于2024年，成本端刚性上涨。
- 第三，海外结构变化：北美、欧洲去库存、ODM订单下滑（北美-30.7%、欧洲-6.3%） ；但东南亚、中东、拉美保持双位数增长，这块是亮点。
- 第四，品牌结构调整：华蒜收缩（-39%） ，AUFIT刚起步（9.96亿） ，短期影响整体毛利。
- 第五，费用刚性：为推AUFIT、ShinFlow及服务升级（10年包修），销售费用增25.5%。
综合一句话：价格战+原材料+海外去库存共振，导致利润下滑；但收入基本持平、结构在优化。
二、关于国内市场：价格战、品牌、渠道
分析师B：国内价格战2026年会缓和吗？奥克斯怎么应对？华蒜为什么下滑这么多？
管理层：
- 价格战判断：2025年是最惨烈的一年，2026年会边际缓和。行业库存已明显下降，龙头不再盲目杀价；我们也在主动调结构、提溢价。
- 华蒜调整：华蒜是极致性价比，2025年被全面围剿，主动收缩、聚焦主品牌+AUFIT。未来华蒜只做基础款，不打价格战。
- AUFIT进展：年轻化品牌，2025年9.96亿 ，2026年目标20亿+，毛利率高于华蒜、接近主品牌。
- 服务壁垒：10年包修、365天只换不修，行业最长，提升用户粘性、溢价能力。
- 国内增速：2025年+1.5% ，2026年低个位数增长，但毛利率修复、利润率提升。
三、关于海外市场：北美/欧洲何时回暖？增速目标？
分析师C：海外占近一半收入，北美、欧洲大跌，2026年怎么看？海外整体增速目标？
管理层：
- 亚洲（除中国）：最确定、高增。东南亚、中东、拉美继续中双位数增长，自主品牌占比提升，毛利更好。
- 欧洲：2025年-6.3% ，去库存接近尾声，2026年下半年开始恢复，全年持平或小幅正增长。
- 北美：2025年-30.7% ，库存仍高，但降幅收窄；2026年下半年企稳，全年降幅收窄至低单位数或转正。
- 海外整体：2026年中双位数增长（≈15%左右），结构更优、毛利更高。
四、关于2026年业绩目标：收入、利润、毛利率
分析师D：市场很关心2026年指引。能不能给收入、利润、毛利率区间？有没有15%净利增长的可能？
管理层：
- 收入：整体中双位数左右
- 国内：低个位数
- 海外：中双位数
- 毛利率：回到19.5%–20.5%区间
- 原材料平稳/回落
- 产品结构上移、海外自主品牌占比提升
- 价格战缓和
- 净利润：中双位数增长（约12%–18%）
- 低基数（2025年22.35亿）
- 毛利率修复
- 费用率优化：2025年减员4163人，2026年控费增效、人均效能提升
- 明确口径：不承诺精确15%，但中双位数增长是可实现、可预期的目标。
五、关于分红、派息率、现金流
分析师E：2025年每股派1.06元，股息率很高。2026年分红政策会变吗？派息率目标？
管理层：
- 分红政策稳定：上市时承诺可分配利润的50%以上分红，2025年派息率≈68%，2026年维持高比例、不低于50%。
- 现金流健康：2025年现金超100亿、短贷仅8亿，现金流安全、分红有保障。
- 股息率：按当前股价，2025年股息率超11%；2026年若利润中双位数增长，股息率仍有10%+。
六、关于高端化、ShinFlow、研发
分析师F：ShinFlow高端品牌进展？研发投入下降3%，未来会加吗？
管理层：
- ShinFlow：定位高端智能，2025年试点，2026年小批量上量，毛利显著高于主品牌；不急规模，先树品牌。
- 研发：2025年6.89亿（-3%），是优化结构、提效率，不是砍研发。2026年研发费用回升、占比稳定在3%左右，重点投AI空调、能效、海外定制。
- 智能空调：2025年AI空调中国销量第一，2026年智能占比提升、溢价更高。
七、关于行业竞争、与美的/格力/小米对比
分析师G：怎么看美的、格力、小米？奥克斯核心优势在哪？
管理层：
- 美的/格力：龙头规模大、多元化；奥克斯优势极致效率、成本控制、快速响应、海外灵活。
- 小米：互联网品牌、低价；奥克斯制造底蕴、品质、服务、线下渠道更强。
- 定位：不做恶性价格战，走“高性价比+好服务+智能”，10年包修是壁垒。
八、关于估值、股价、投资者信心
分析师H：公司PE只有6倍左右 ，市场担心什么？管理层怎么看估值？
管理层：
- 市场担心价格战持续、海外低迷、增长失速。
- 我们认为当前估值严重低估：
- 低基数、2026年明显修复
- 高股息（10%+）
- 现金充足、负债率低、抗风险强
- 海外高增、国内修复、毛利率回升
- 信心：2026年是业绩反转年，中双位数净利增长可实现，估值会修复。
九、总结性问答
记者I：用三句话总结2026年展望。
管理层：
1. 国内企稳修复、低个位数增长，毛利率回升。
2. 海外中双位数高增，亚洲强势、欧美下半年回暖。
3. 整体净利中双位数增长（≈15%中枢），高分红延续，估值修复
个人总结，像港股奥克斯估值可以参照海信家电，因为过去两年海信家电业绩几乎没有增长，估值在7.73pe-11pe，奥克斯市场因为下半年调节的业绩，觉得2026年业绩会下滑，各种质疑，原材料，内需下降等等，如果全年实现10以上增长，那么估值修复加业绩增长加上高分红，会有很大的投资回报率