海星股份中报简评——收入利润双端增长加速的起点

$海星股份(SH603115)$$江海股份(SZ002484)$ $东阳光(SH600673)$

周五海星股份发布了2025年中报，也许是因为缺乏市场覆盖，至今未看到任何点评，当然也就不存在市场一致预期。我挑选了一些我认为的重点做一个个人点评，并不全面，供参考：

1、单季营收5.86亿元，历史新高，与公司公众号所述5月产销过历史高点吻合，上半年营收增速是2022年最高，并呈现加速迹象。

2、上半年扣非净利润6482万元，同比增长40.71%，利润增速远高于营收增速。值得注意的是，这是在公司比去年多了338万元股权激励费用的情况下达成的，若加回这块，同比增长超过48%。

3、新疆基地于2024年末投产，根据公司4月和市场的交流，一季度主要在做新产品的市场推广和客户验证，形成销售额再需要一个月时间，还有春节的因素。因此，上半年按照4-5个月时间满产满销算，约167万-200万平销量，应该是比较合理的。新疆基地上半年收入1.37亿元，则单价为68-82元/平米。作为对比，公司过去四年的化成箔的平均单价55元/平米左右，即使在上轮产业景气高点2022年，也才61元/平米。

2024年全年在建工程转固2.16亿元，2025年上半年这一数字为0.98亿元，显示产能释放的进度顺利。

新疆基地在产能和产能利用率均不高的情况下，已经做到10%利润率，非常不错。另外，值得一提的是，新疆基地未来五年是免征企业所得税的，我上篇文章中的测算未考虑这一点，新疆基地稳态后，净利润率水平有望达到15%以上。

如果您读过我昨天发布的海星股份投资案件，应该明白投资海星股份的逻辑是“戴维斯双击”，而形成双击需要市场逐步认同企业利润的增长和增速斜率的增加。

而从中报披露的信息，我们可以初步验证，新疆基地生产的主要供应AI领域的高压产品正给公司利润增长带来强劲动能。我相信，公司也正是看到AI服务器领域的巨大增量市场才快速响应投建了新疆基地。随着新疆基地收入在公司收入占比提升，期待公司收入、利润率两方面的持续上升。