美团2025年Q3业绩电话会议纪要全文

主持人

现在大家都处于静音模式，此次会议分为两部分，第一部分是管理层发言，第二部分是问答环节。

季度业绩会参会的公司高管有董事长兼CEO王兴，高级副总裁兼CFO陈少辉。我们先请管理层发言，之后会留出时间来回答问题。

正式开始之前，我想提醒各位，管理层发言将做出某些前瞻性陈述，这些前瞻性陈述涉及到风险和不确定性，可能与将来的实际结果存在差异。发言中将提及非IFRS财务指标，这些财务指标应该与IFRS财务指标结合起来看，而非用于替代财务指标。

针对风险因素和非IFRS财务指标，我们在投资者关系网站上的相关文章有详细的讨论和分析，请大家参阅。下面我们就进入本次会议第一部分，首先将话筒交给董事长兼CEO王兴。有请。

王兴

谢谢主持人。大家好，欢迎参加美团2025年第三季度业绩会。

2025年第三季度，我们的收入由2024年同期的936亿元增长2%，来到955亿元。由于外卖行业竞争持续加剧，在本季度，我们核心本地商业这一块的经营盈利同比大幅下降，转为经营亏损140亿元。

在这一季度，我们积极应对外卖和其他业务板块的格局变化，美团仍然是中国消费者本地服务的首选平台。平台服务的约8亿消费者涵盖了从餐饮、外卖、电商到零售等各个本地生活领域。

我们看到，本季度月活用户同比增长超过20%。平均而言，用户每周至少在平台上交易一次，而我们的高端优质用户几乎每天都会有非常多的使用频次。

在本地商业领域，我们已经加快产品和服务的迭代升级，以提升用户心智占有率，强化我们的竞争优势。在美团会员侧，我们有效提升了销售活动，并增强了用户粘性。

在商家侧，我们看到想要实现长期增长的商家，也越来越多地将美团作为首选平台。在技术支持以及其他赋能方面，商家都从美团平台大幅受益。我们助力商家将AI整合入他们的运营，以提升效率。

接下来，我简单介绍一下各业务板块的情况。

在餐饮外卖这一块，我们继续发挥自身竞争优势，以实现行业领先的运营效率和卓越的消费体验。我们专注于服务质量的提升以及行业健康发展，这使得我们可以在充满活力的市场中游刃有余。

我们强化以消费者为导向的思维模式，进一步巩固我们在这一领域的领先地位。在新的竞争中，我们推出了很多创新模式，包括“拼好饭”“神枪手”和品牌自营店等产品和运营方案。

我们进一步深化与高质量商家的合作，拓展全价格带高质量产品的覆盖范围。基于平台上的真实数据，我们能够筛选出最优质的餐饮商家，为高价值餐饮外卖用户匹配更为精准的优质供应。

此外，我们推出“准时保”和“一对一急送”等高质量服务，以强化我们在履约侧的核心竞争力，提升消费者的配送体验。

餐饮外卖的日活和月交易用户数在2025年第三季度均创下历史新高。与此同时，我们还进一步扩大了用户结构优势，核心用户规模同比实现稳健增长。更多中低频次用户开始向高频用户跃迁，他们的消费频次和粘性都有明显提升，消费场景也更加多元化。

未来，我们将继续专注于改善供应结构以及履约能力，推动核心消费进一步提高频次。换句话说，我们要让核心用户更高频、更稳定地在美团完成各类本地消费。

对于整个生态，我们一直非常重视，希望通过一系列举措建设更加健康、可持续的本地生活服务生态。在生态建设这一侧，我们可以说是不遗余力。

在骑手福利方面，从11月开始，我们会将骑手养老保险补贴计划扩大至全国范围，并将职业伤害保险覆盖范围拓展至17个省、市、县、自治区。我们还实施了一项全面的骑手福利计划，其中覆盖重大疾病保障、子女教育基金，以及为骑手提供职业提升和学业深造的机会。

这样的计划还会涵盖工作餐、健康体检以及差旅补贴等不同的福利。我们建立了较为完善的“骑手之家”网络，希望骑手在工作之余能够有地方休息和调整。未来，我们将继续收集来自骑手和社会各界的反馈，并将这些宝贵意见融入业务运营，持续完善骑手福利保障体系。

在食品安全、商家扶持以及赋能方面，我们也在持续投入并取得不错进展。在食品安全领域，我们与行业伙伴共建“浣熊食堂”，以集中式厨房为基础，确保全程可视、可追溯。目前在高线城市已经推出约20座浣熊食堂，超过300个品牌入驻。

这些入驻品牌在在线曝光度以及订单量等指标上都有明显提升。转向商家扶持与赋能，我们推出多项计划，为中小商家、餐饮新店等提供资金和经营工具支持。我们还优化流量分配，强化价格管理，引导商家进行更加理性的营销。

近期我们升级了“繁盛计划”，开放AI选址、经营分析等工具，助力商家实现数字化运营。

作为消费者首选的实时、即时零售平台，美团闪购继续引领行业的快速增长和服务升级。2025年第三季度，美团闪购的用户增速和核心用户交易频次进一步提升。

在供给侧，我们不断丰富供给，在众多消费品类中，用户数量和购买频次都在稳步上升，从而进一步巩固“万物到家”的用户心智。美团“闪电仓”等新供给模式正在快速拓展，延伸到中国更广泛的地区。

我们还与酒饮、服饰等品类的头部品牌达成合作，这体现了头部品牌对即时零售价值的认可以及对美团的信任。2025年10月，我们正式推出“品牌仓”，依托闪电仓，为零售品牌提供一整套实时零售基础设施，包括仓储、配送和数字化系统。

我们继续发挥在用户流量、生态以及数字化等方面的优势，帮助不同品牌实现用户增长、提升销量，并深化与年轻消费者的连接。在七夕节期间，受节日赠礼和庆祝需求驱动，美团闪购订单量和交易金额均创下历史新高。

用户的礼品偏好更加多元化，从鲜花拓展到更多品类，带动多个高客单价品类在平台上实现显著的销量增长，包括3C电子、美妆护肤、珠宝首饰等。

我们持续致力于即时零售服务的升级。继推出行业首个全流程服务保障计划后，我们于近期推出白酒全链路保障体系，并发起行业首个优质果切品牌联盟。

作为行业内值得信赖的合作伙伴，我们将继续以更高质量标准和更优服务体验树立行业标杆。

到店、酒店及旅游业务在中国本地生活服务市场中继续占据重要地位。这一块业务涵盖超过200个服务品类，建立起连接最广泛商家和消费者群体的生态。

我们对行业供需关系变化有深刻洞察，并在价值创造方面持续发力，已经成为商家长效运营的核心增长引擎。对于消费者而言，他们将我们的平台作为首选平台，去探索更广泛的本地生活服务。

2025年第三季度，我们进一步优化产品和内容生态，为消费者提供更简单、更可靠的消费决策参考。目前平台已累计超过250亿条真实消费评价，在过去12个月时间中，新增评价数量接近35亿条。

我们还利用AI来过滤低质及诱导性内容，保证评价生态的全面性和真实性，为消费者提供更有价值的决策依据。我们进一步扩大“黑珍珠指南”“绿翅膀”等高质量榜单的覆盖范围和影响力，并计划将它们拓展到更多地区，纳入更多高质量餐厅。

在产品侧，我们迭代升级了智能点餐和“一键买单”等产品，并扩大对商家的覆盖，以满足消费者日益多元且个性化的需求。

我们进一步推动“安心学”产品在教育场景中的应用，并拓展“安心”系列的品类。通过灵活核销的产品形式，我们显著提升了消费者对预付式消费的信任。

针对无人棋牌室和自助KTV等自助服务形式，我们升级预定系统，为消费者提供从预约到履约更加顺畅、省心的端到端体验。

在医疗健康领域，我们提供综合的产品和服务。我们扩大了三甲医院医生视频和电话问诊服务的覆盖范围，提供24小时实时问诊及半小时处方药配送到家服务。

我们改进口腔和医美领域的到店核销流程，实施标准化供应链管理，构建端到端的消费者信任体系。2025年第三季度，我们推出“2025北极星医美榜”，树立行业标准，进一步提升服务质量基准。

面向未来，我们将继续依托对行业的深入洞察和对消费者的深入理解，将更多线下服务交易转化为消费者信赖的在线交易。刚才我也通过一些例子，介绍了我们的举措和前进方向。

接下来我想谈一下新业务。2025年第三季度，新业务收入同比增长15.9%，来到280亿元，这一块经营亏损同比增加24.5%，但经营亏损率环比改善2.5个百分点，降至4.6%。我们的新业务在本季度继续实现稳健的经营表现。

小象超市、伴侣等食杂零售业务保持强劲增长，在巩固行业地位的同时，进一步提升运营效率。我们在逐步探索线下，更加专注于扩大线下场景覆盖和完善供应链能力。

此外，K拉正在加速全球布局。香港和沙特的业务规模和市场份额稳步增长，运营效率显著提升。2025年8月，在退出卡塔尔后，9月又陆续进入科威特和阿联酋市场，进一步完善我们在中东核心地区的布局。

10月下旬，我们在巴西启动试点运营。未来，我们将继续发挥在产品、技术和运营方面的优势，把更好的消费和配送体验带给全球更多地区的消费者。

刚才我提到，美团会员和AI是我们提升用户和商家粘性以及参与度最为重要的两大工具。美团会员经过近半年的迭代，取得了不错的进展。通过在多种本地生活服务品类中增加会员权益和专属活动，我们大幅提升了会员用户心智和交易频次，尤其是大量中等级用户实现了会员等级跃迁。

即使在竞争激烈的环境下，高价值会员规模仍然保持稳健增长。此外，升级后的美团会员体系，在拉新、流量运营、交易增长和品牌营销等关键领域，都发挥了积极作用，同时有效促进了不同业务和消费场景之间的交叉销售。

展望未来，我们将凭借自身竞争优势以及对本地生活领域的广泛覆盖，进一步完善美团会员体系。同时，我们也会通过更精准的营销策略提升营销效率，带动用户粘性和交易频次的持续增长。

接下来，我还想花些时间讲讲AI。我们的AI布局在这一季度取得了重要的里程碑式进展。

在商家侧，我们融合餐饮行业数据，推出一系列为餐饮商家量身定制的AI工具。我们的目标非常清晰，就是将AI融入商家运营的方方面面，推动整个行业效率提升，实现智能化。

凭借多年积累的海量数据和业务经验，我们的行业模型对餐饮行业有更深入的理解和更强的匹配性，能够为餐饮商家提供更有针对性的智能化解决方案。

在用户端，我们推出智能生活助理“小美”App，并正式进入规模化测试阶段。同时，美团App中也推出内嵌的AI助手“问小团”。

这两个助手涵盖吃、住、行、游、娱、购等不同生活场景，能够完成从智能搜索、比价到下单各环节的流程，为用户提供更智能、更个性化的服务体验。

展望未来，我们将继续致力于通过AI提升效率，为商家的经营决策在不同场景下提供更加有效的解决方案，同时让消费者在做消费决策时更加智能，获得更好、更个性化的体验。

美团自2010年创立以来，见证并引领了中国本地生活服务行业的数字化变革。从2010年起，我们通过“团购”等模式，培育了“在线购买、本地消费”的用户心智。

2013年进入餐饮外卖市场后，我们构建的同城实时配送网络，让餐饮外卖服务变得触手可及，成为中国消费者重要的餐饮消费习惯。

在“零售＋科技”的战略指引下，我们将继续迭代产品和服务，更好地满足消费者多元化的本地服务需求，并通过科技创新和AI应用进一步赋能商家，推动行业可持续健康发展。

我们将继续坚守“帮大家吃得更好，生活更好”的使命。

接下来，我把麦克风交给CFO。

陈少辉

大家好，接下来我简单介绍一下我们的财务数据。首先看收入。2025年第三季度，我们的收入实现了2%的同比增长，从2024年第三季度的936亿元，增长到2025年第三季度的955亿元。

我们再来看各业务板块的收入情况。核心本地商业收入在2024年第三季度是694亿元，2025年第三季度为674亿元，这一数据同比下降2.8%。

在这一板块中，交易笔数及交易金额仍然持续稳健增长，但佣金及在线营销服务收入的增长在本季度因竞争加剧而放缓。尽管实时配送交易笔数实现了稳健增长，但为了应对激烈竞争、转化新用户、提升用户粘性，配送服务收入中扣除的补贴大幅增加，使得配送服务收入同比出现小幅下降。

新业务收入在2024年第三季度是242亿元，2025年第三季度是280亿元，同比增幅15.9%。美团优选的战略转型对这一板块带来一定影响，但食杂零售业务及海外业务扩张表现良好，使得这一块收入保持稳健增长。

接下来我们看成本及开支数据。首先是销售成本。销售成本在2024年第三季度是568亿元，到2025年同期是703亿元，同比增幅23.7%。

销售成本占收入百分比由2024年第三季度的60.7%，同比提升12.9个百分点，来到73.6%。金额增加主要是由于实时配送交易笔数增加、骑手补贴提高，以及零售业务和海外业务规模扩张所致。

销售成本占收入百分比增加，主要是因为为确保在竞争中提供稳定的履约和配送服务，我们提高了相关补贴，同时海外业务相关成本增加，但部分被食杂零售业务运营效率提升所抵消。

销售及营销开支从2024年第三季度的180亿元，同比增加90.9%，来到2025年第三季度的343亿元。销售及营销开支占收入百分比由19.2%上升到35.9%，同比提升约16.7个百分点。

占收入百分比增加，主要是由于业务发展以及为应对外卖行业激烈竞争而不断调整业务策略，导致推广广告及用户激励开支大幅增加。

研发开支在2024年第三季度是53亿元，2025年第三季度是69亿元，同比增幅31%。在收入中的占比由2024年第三季度的5.7%提升到2025年第三季度的7.3%，同比提升1.6个百分点。

金额及占收入百分比增加，主要是因为公司层面对AI的投入增加，同时雇员薪酬开支有所提升。一般及行政开支在2024年第三季度是28亿元，到2025年第三季度是30亿元，占收入比例同比基本保持稳定。

接下来我们看一下环比的变化情况。2025年第二季度，我们的总收入是918亿元，2025年第三季度为955亿元，这项数据环比增长约4%。

核心本地商业收入环比增幅是3.2%，从653亿元增长至674亿元。收入增幅明显低于交易笔数及交易金额的增幅，主要是因为为了应对竞争、转化新用户、提升用户粘性，收入中扣除的补贴环比有所增加。

新业务收入在2025年第二季度是265亿元，2025年第三季度是280亿元，环比增幅约5%。前面提到，美团优选的战略转型带来一定影响，但实物及食杂零售业务和海外业务扩张，使得新业务收入在环比维度也实现了稳健增长。

销售成本由2025年第二季度的614亿元，环比增长14.5%，来到2025年第三季度的703亿元。销售成本占收入百分比由第二季度的66.9%，环比提升6.7个百分点，达到73.6%。

金额增加主要由于为确保在竞争中提供稳定的技术和配送服务，我们提高了骑手及相关补贴，同时零售业务和海外业务进一步拓展。销售成本占收入百分比的增加，也与收入中扣除的补贴增加、骑手补贴提高有关，部分增量被食杂零售业务运营效率改善所抵消。

其他几项数据我们在公告中已有详细披露，这里我就不一一展开。

面向未来，我们有信心在竞争态势恢复相对正常时，凭借现阶段在技术、服务、质量和生态等方面所做的审慎投资，进一步巩固竞争优势，实现长期的高质量增长。这些投资将随着时间推移，为行业释放更多新的增长机遇，也为股东创造更长期的价值。

分析师（高盛）

一个问题是与外卖行业竞争格局相关的。对当前的竞争格局，你们有何看法？有没有什么评论？进入2025年第四季度之后，竞争有哪些变化呢？

是不是有在缩减补贴的规模？我们也注意到，竞争对手加大了对他们的會員和会员计划的投入。那在美团看来，对于会员计划是否会有相应的调整，从而保证用户参与度和留存率呢？

针对核心用户，你们的业务表现又是如何的？另外，从财务角度出发，我想了解一下第四季度外卖业务的表现如何。这块业务的长期增长前景和盈利能力，是否出现了任何重大变化？谢谢。

管理层

其实这里面问了好几个问题，我来理顺一下。

在过去两个季度，我们已经非常明确地阐述过我们的观点。首先，我们认为外卖价格战是“劣币驱逐良币”的典型例子。低价加低质并不是可持续的发展模式，本质上是一种恶性竞争，我们坚决反对这样的做法。

在过去六个月，大家看到的一些事实和市场动态也证明了这一点。低价低质、劣币驱逐良币，并没有为行业创造任何实际价值，也没有提供一条走向可持续发展的正确路径。

其次，我们正在进一步支持中小商家，保护他们的权利和利益。我认为，这是这个行业要实现长期健康发展的重要途径之一。

第三，我们必须为消费者、商家以及整个生态去做真正有益的事情。我们完全有信心捍卫自己在即时配送这一板块的领导地位，从而创造更多长期价值。

十月和十一月，行业内整体补贴力度相比夏季旺季有所下降，特别是在双十一促销结束之后，补贴强度确实有所收缩。我们仍然在密切关注市场动态，并根据情况动态调整我们的策略。

最近，在订单量方面，我们的市场份额有所回升。在中高客单价订单这一块，我们继续保持领先地位。

我们认为，持续专注于更高客单价区间非常重要。我们的目标是在客单价高于十五元的订单中，市场份额能够超过三分之二。

在客单价高于三十元的订单中，我们的市场份额希望维持在一个更高的水平。实际上就目前来看，十五元以上客单价订单中，我们的份额大约是三分之二，在三十元以上这一价格水平上，我们的份额大约是七成。

我认为这些都是非常有价值的领域，我们能够取得这样的份额，说明我们在整体能力和综合优势方面非常突出。我们也会继续在这些高价值领域重点发力。

很显然，我们的平均客单价水平仍然远高于其他平台。我们的核心用户持续展现出较高的留存率，消费频次和粘性都在稳步提升。

我认为，这充分体现了我们在外卖领域所构建的强大用户心智份额，以及我们在服务核心用户方面所具备的竞争优势。

消费者在手机上安装多款本地生活服务類型的應用是很常见的现象，然而对大多数有高频本地生活需求的消费者来说，美团仍然是一站式服务的首选平台。

这一点在核心用户群体中尤其明显。即使当前市场竞争非常激烈，他们在美团上的消费频次也比普通消费者高出数倍，体现出很强的品牌认知度和更深的忠诚度。

高频、高客单价的消费者对于配送体验、服务质量和可靠性的重视，远远超过对极端低价的单纯追求。我们更快、更可靠的配送服务能够提供更高的确定性，尤其是在极端天气和节假日期间。

我们在平台上提供品类丰富、价格区间多样的产品组合，可以更加精准地满足不同消费者的需求。我们的会员计划，则是面向忠实用户，提供更具吸引力的优惠和专属的服务升级。

我们坚信，有能力为核心用户提供更高质量、更全面的服务，这将有助于从长期角度进一步提升他们的参与度和粘性。

此外，行业同行加大对高端用户群体的投资，会扩大整个高价值用户的可触达市场，这本身也会让我们受益。我们将充分发挥在服务质量和服务广度方面的优势，进一步巩固我们在更广泛高端用户群体中的地位。

关于财务层面，尽管我们的外卖业务亏损在2025年第三季度已经基本见底，但在2025年第四季度，外卖业务仍然存在出现较大亏损的可能性。

我们会继续进行必要的投资，以保持领先地位，但我们无意参与价格战。因此，我们会根据竞争态势，动态调整我们的投资节奏和资源投放方向。

我们将持续强化在服务体验和运营效率方面的优势。从中长期来看，竞争格局会持续处于动态变化之中，不同企业会采取不同的策略和行为，整个行业也会经历一轮深刻的变革。

不过，这样的变革轨迹一般是相对清晰的：从早期的资本驱动，逐步转向效率驱动，最终迈向创新驱动。中国的餐饮及本地服务行业，目前已经进入以创新、服务升级和技术应用为亮点的新阶段。

我们的解决方案，对于行业的长期可持续发展至关重要。单纯依靠激进补贴推动的流量增长和规模扩张，从来都不是一条可持续的道路。

我们相信，当前外卖领域中一些非理性的竞争，终将被更理性、更成熟的经营模式所取代。

归根结底，要看哪一个平台对行业有更深入的洞察，哪一个平台具备经过大量实践验证的卓越运营能力，以及哪一个平台真正具备持续实现高质量增长的能力。只有这样的平台，才有可能在未来成为行业领导者。

在上一季度，我们也强调过，美团会持续专注于做“正确的事情”。所谓正确的事情，包括扩大优质品类的供应，确保稳定可靠的配送能力，持续提供有竞争力的价格和高质量的服务。

我们会在此基础上捍卫自身的市场地位，同时为整个行业持续创造更大价值。外卖应用会成为越来越多消费者日常生活中确定性很高的一种生活方式，这个行业也拥有非常明确的长期增长前景。

我们实现“每日高质量订单一亿单”的长期目标保持不变。我们坚信，凭借已经被验证的运营效率优势，我们可以持续维持非常领先的单位经济效益。

从长期来看，即便在一个高度动态变化的市场环境中，我们依然有理由做出这样的判断：外卖配送业务的利润将有望恢复到合理水平，并在未来保持相对稳定。

分析师（摩根士丹利 ）

感谢管理层给我提问机会。我的问题是关于即时电商和美团闪购相关的。我们看到，其他电商平台都在加速布局即时电商，越来越多传统电商品牌也在进入这一领域。

请问管理层如何看待美团闪购在这方面的竞争优势？在“双11”之后，美团闪购的发展态势是怎样的？第四季度会不会加大这块业务的投资力度？谢谢。

管理层

我想先强调一下，在这一块我们有非常明确的优势，那就是在供应链方面，我们具备非常强的能力，这一优势甚至超过了我们在餐饮外卖这个已经处于行业领先地位业务上的优势。

从我们的角度来看，即时电商的运作逻辑，与传统电商那种“半日达”或“次日达”的模式有着根本性的不同。

在即时电商场景中，消费者看重的是“立即获得所需”的体验；而在供给侧，关键问题在于库存如何配置和优化。平台需要识别真实的消费需求，并提供与之对应、足够匹配的本地化供给。

多年来，我们对市场需求进行了非常细致的分析，发现有些品类的即时需求并没有被充分满足。同时，很多商家也有明显的痛点——他们希望提升运营效率，更好、更直接地触达消费者。

我们要做的是帮助他们把线下供给数字化，实现对库存和销售的精细预测，更好地满足即时电商所创造出的新需求。单纯地把原有的传统电商供给搬到线上，并不能为商家和消费者带来明显的额外价值。

为了更好地服务于由即时电商所塑造的生活方式，我们还在推动整个行业在基础设施和服务体验方面进行升级。

比如，我们新开了二十多家自营门店，既有类似“美团超市”，也有药店，同时为酒水配送配备了冷藏设施，推出了水果等品类的快速配送和高质量服务保障。在临储管理、食品安全等方面，我们也取得了非常不错的进展。

我们的外卖业务已经培养出一批忠实用户，他们高度依赖“30分钟送达”，而且对准时性要求非常高。从这个角度来看，我们的平台天然最适合做“快速电商”，能够为商家带来最高的转化率和可观的增量销售额。

我们已经成功巩固了在核心用户群体中的份额，并且在各类品类上都能捍卫我们的领先地位。即使竞争在逐步加剧，在新的竞争格局下，我们正与品牌方深化全渠道合作，覆盖线下实体门店，并延伸到更多的零售形态。

我们有“美团闪电仓”，通过本地化的前置仓和快速上架渠道，提供“24×7”的运营服务，实现多样化、高品质产品的半小时送达。

我们为品牌提供完整的即时电商基础设施，包括快速配送网络、仓储体系以及一整套数字化系统。双11期间，数百个品牌已经加入，在活动第一天我们加大了这项举措的用户教育力度，让更多用户意识到我们有这样的供给能力和服务模式。

很多品牌在其旗舰产品上实现了超过300%的销售额增长。我们希望能够帮助品牌突破传统电商的既有天花板，更快把握新电商格局带来的增量机会。

我们旗下的即时电商解决方案，能够帮助品牌实现更低的运营成本、更快的周转速度、更强的品牌认知和更可持续的复购率。

同时，我们也在持续升级品牌服务工具。比如，我们为快消品合作伙伴提供智能分销工具和AI驱动的决策中心，帮助他们做更精细的渠道管理和投放决策。

我们的目标，是持续成为品牌在即时电商领域实现增长时的首选平台。

展望2025年第四季度，我们会继续在供给侧的运营上进行投入，同时确保用户体验。我们会在“双11”以及其他重要营销节点期间，加大用户教育力度，让用户进一步认识到，美团闪购究竟能为他们带来哪些额外价值。

在供给、用户触达以及履约能力方面，我们的竞争优势是非常明显的。我们有能力以更高的安全性、更高的确定性和更高的效率来运营这一块业务，保持领先地位。

我们有信心在中长期逐步恢复不错的盈利，在这一业务板块实现合理且可持续的利润率。谢谢。

瑞银

怎么看高的扫街榜单对团购的影响。

管理层

我们将进一步扩大黑珍珠指南等榜单的覆盖范围，引入更多专业线索，持续培育有利于优质商家发展的生态。

我们能够为商家提供更有针对性的流量推广，以及更优质的交易转化表现。其次，我们也对评分标准进行了优化，鼓励商家更加关注产品品质和服务质量，而不仅仅追求评价数量的堆积。

我们利用大数据智能识别评价质量，帮助商家自动屏蔽异常评价，从而显著优化商家和用户的整体体验。我们相信，随着 AI 在业务中的进一步渗透，我们能够把这些事情做得更加高效、更加准确。

我们还推出了更多便于商家使用的数字化产品，比如用于预定场景的 VR 工具，“边治疗边预购”的功能、智能安装订单以及智能到店订单等。

这些数字化解决方案显著提升了消费者体验，同时也提升了商家的运行效率。以上只是几个例子，未来我们还会聚焦于几大关键方向。

通过创新、运营升级以及生态优化，我们将通过更加精准的营销，为消费者提供更全面、更优质的体验。

在商家侧，“获客—转化—留存”的全生命周期，我们都会持续提供赋能，推动商家数字化转型，实现产业的可持续增长。

竞争在短期内可能会影响我们到店业务的利润率，但从长期来看，我们预计这一块的竞争格局会逐步趋于稳定。

我们满怀信心，能够继续在这一领域保持领先地位，并引领行业生态健康发展。谢谢。

托马斯（杰弗瑞）

好的，感谢管理层给我提问机会。我们了解到，你们对 AI 智能体“三米”已经做了测试。想请问，目前“三米”的进展如何？未来的规划是怎么样的？

另外，美团 App 是否会直接集成 AI 智能体？管理层能否就 AI 的整体规划和投资策略做更多分享？谢谢。

管理层

感谢托马斯的提问。

2025年第三季度，我们确实在几个核心维度上持续迭代我们的能力。对于 AI，我们做了进一步训练，让我们的内部大语言模型更加强大。

一方面，我们会持续评估产品端的 AI 如何优化用户体验；另一方面，也会思考在工作场景中，AI 如何进一步提升员工和团队的效率。

我们已经推出了多款行业模型，我刚才提到的“当Cat”系列模型，就是面向不同行业用途设计的。

这些模型持续获得广大开发者社区的积极反馈，我认为这就是开源模型的魅力所在。我们的内部大语言模型已经深度集成到核心应用中，用来更好地满足现实世界的需求，推动有效创新，支撑我们的长期战略发展，以及线上线下的融合与协同。

在具体应用层面，我们升级了一批面向本地服务场景的 AI 工具，为商家提供更智能、更个性化的服务。比如，“我的袋鼠顾问”可以帮助餐饮商家做产品优化、菜单调整和门店选址。

我们还有“智能展柜”，帮助商家做更精细的运营。这类智能展柜集成了 AI 接待、AI 运营等工具，可以自动完成信息分析、智能推荐以及自动回复，显著提升运营效率。

这些 AI 工具能够帮助商家实现更智能化、更高效的日常运营。

在用户侧，我们推出了一款 AI 助手，目前正处于大规模测试阶段，这款助手就是刚才提到的“小美”。

同时，我们在美团 App 中也上线了嵌入式的 AI 智能体，它可以直接回答用户的问题。我们一方面在测试一款独立的 AI 智能体应用，另一方面也在把 AI 智能体的能力集成到美团主应用中。

这些智能体会覆盖本地服务的多个方面，包括餐饮、住宿、交通、旅游，以及娱乐和购物等。用户可以在一个智能体中完成从搜索、比价到下单的完整流程，从而获得更加智能、更加个性化的服务体验。

在 AI 方面，我们确实做了很多工作，也会继续深挖。我们还在开发面向内部的 AI 编码工具，帮助工程师和业务同学提升开发效率。

实际上，我们已经有一款“无需编码”的内部应用，基于 AI 能力，帮助员工在不写代码的情况下完成一部分自动化工作，整体上提升了团队的编码和开发效率。

展望未来，我们会进一步提升内部基础模型的竞争力，并探索 AI 智能体在本地服务场景中的更广泛部署和应用。

我们也会根据运营洞察以及用户的真实反馈，持续迭代 AI 智能体的能力和交互方式，推动在整个生态体系中更深入地做 AI 赋能，为用户、商家和合作伙伴创造更长期的价值。谢谢。

分析师 你们在香港的业务进展是怎么样的？是否正按计划实现既定目标？ 基于 KeeTa 已在多个市场推出，你们接下来有哪些进一步的计划？当前在中东市场的表现如何？

管理层：

好，非常感谢，这几个问题都非常重要。我来回答一下。 关于香港市场，KeeTa 有一些进展可以跟大家分享。今年10月，KeeTa 在香港实现了非常不错的经营结果，并且已经实现盈利。 对我们来说，这是一个重要的里程碑。请大家记一下：我们是在2023年5月在香港推出 KeeTa 的，用大约29个月时间在2025年10月实现盈利，这个速度快于我们当初“三年达盈”的规划，我认为表现相当不错。 在 KeeTa 的推进过程中，我们进一步验证了，在这个行业里真正奏效的是以客户为中心的方法。我们依托深厚的运营专业知识和强大的技术实力，能够实现更优的单位经济效益。 接下来，我们会在当前成功的基础上继续改进运营，实现更强的业务表现和更好的盈利改善。我们也会观察各个季度中，KeeTa 在香港业务的持续进展。 在 KeeTa 进入的其他市场，我们也会走类似的路径，比如沙特以及中东的其他市场。 在沙特，我们目前的 KeeTa 业务开展得不错，在周边一些国家也陆续启动业务。不过，总体而言，这些市场还处于非常早期的阶段。 我们在2025年8月在卡塔尔启动 KeeTa 业务，9月又进入科威特和阿联酋。目前时间都还不长，要下任何非常明确的结论都为时尚早，因此暂时无法分享太多细节。