东方锆业：锆基材料龙头的高端化转型之路
在新能源产业技术迭代加速、传统材料行业供需结构深度调整的当下，东方锆业（002167.SZ）作为国内锆基材料领域的资深参与者，正经历一场从 “规模导向” 到 “价值驱动” 的战略转型。依托多年深耕锆产业链的技术积累与资源布局，公司逐步摆脱传统锆制品 “低毛利、强周期” 的行业桎梏，向固态电池材料、核级材料、半导体靶材等高端领域延伸，试图在新材料浪潮中抢占先机。2025 年上半年，尽管受下游传统需求疲软影响营收短期承压，但公司归母净利润仍实现 148.58% 的同比高增，盈利韧性背后，正是其转型战略逐步落地的印证。
一、业务布局：从传统加工到高端突破，构建 “基础 + 增量” 双引擎
东方锆业的业务版图始终围绕锆产业链展开，但随着行业趋势变化，其业务结构已从单一的传统锆制品加工，逐步升级为 “传统锆制品稳固基本盘、高端新材料开拓增量” 的双引擎格局，在传承与创新中寻找平衡。
1. 传统锆制品：工艺优化对冲周期，盈利稳定性持续提升
传统锆制品是公司深耕多年的核心业务，产品涵盖氧氯化锆、电熔氧化锆、二氧化锆等，广泛应用于陶瓷釉料、耐火材料、研磨抛光等领域，长期以来是公司营收的主要来源。2025 年上半年，受国内房地产行业复苏不及预期、陶瓷等下游需求疲软影响，国内氧氯化锆消费量同比出现下滑，叠加锆英砂等原材料价格阶段性波动，公司传统业务短期承压，整体营业收入 6.26 亿元，同比下降 23.07%。
面对行业周期波动，公司并未被动应对，而是通过 “工艺升级降成本、产品结构提毛利” 的双向策略，推动传统业务从 “规模扩张” 向 “效益提升” 转型。在工艺端，公司自主研发的等离子体分解工艺实现重大突破，不仅将锆英砂提纯纯度提升至 99.9% 以上的行业领先水平，满足高端陶瓷对原料纯度的严苛要求，还将生产能耗降低 30% 以上，显著优化单位成本；在产品端，公司主动缩减低毛利的贸易类业务规模，聚焦自有产能生产的高纯度电熔氧化锆、纳米级二氧化锆等产品，这类产品因技术壁垒较高，毛利率较普通锆制品高出 5-8 个百分点，有效对冲了整体营收下滑的影响。
从数据来看，工艺与产品的双重优化已显成效：2025 年上半年公司综合毛利率提升至 15.98%，较 2024 年全年的 10.39% 提升 5.59 个百分点，传统业务的盈利稳定性显著增强。这意味着，即便在行业需求疲软期，公司仍能通过内部运营效率的提升，实现传统业务的价值挖掘，为高端业务研发提供稳定的现金流支撑。
2. 高端新材料：锚定新能源与高端制造，技术探索稳步推进
在传统业务夯实基本盘的同时，东方锆业将高端新材料作为战略转型的核心方向，重点聚焦锆基材料在新能源、核电、半导体等国家战略领域的应用，试图通过技术突破打开第二增长曲线，其中，固态电池用氧化锆材料是当前布局的核心赛道。
固态电池作为下一代动力电池技术，相较于传统液态锂电池，具有能量密度高、安全性强、循环寿命长等优势，而氧化锆因具备优异的离子传导性与化学稳定性，是固态电池电解质的关键原材料之一，市场需求随固态电池产业化进程加速而逐步释放。东方锆业凭借在高纯氧化锆领域的技术积累，较早启动固态电池用氧化锆材料的研发，根据 2024 年 7 月公开信息，公司表示相关产品处于 “提供样品供固态电池材料厂家研发阶段”。目前，公司已完成针对不同固态电池技术路线的氧化锆样品开发，且部分样品已进入相关厂家的研发试用环节，这一进展为后续商业化合作奠定了基础。不过需客观看待的是，当前相关业务仍处于研发试用的早期阶段，尚未形成规模化量产能力，也未披露明确的商业化订单，未来能否实现技术量产、适配客户需求，仍需持续跟踪技术成熟度与市场合作进展。
除固态电池材料外，公司在核级海绵锆、半导体氧化锆靶材等高端领域的布局也逐步推进。在核电领域，有网络来源称，公司自主研发的 N36 型核级海绵锆已通过认证并实现国产替代；在半导体领域，公司研发的氧化锆靶材已进入下游客户的认证流程，若后续认证通过，将填补国内在该领域的技术空白，受益于半导体国产替代趋势。从业务布局来看，这些高端领域均具备 “技术壁垒高、市场空间大、政策支持力度强” 的特征，虽短期难以贡献大规模营收，但长期来看，将成为公司突破传统行业周期、实现高质量增长的核心动能。
二、财务表现：盈利韧性凸显，财务结构持续优化
2025 年上半年，东方锆业在营收短期下滑的背景下，通过盈利结构改善与财务管控升级，展现出较强的经营韧性，为转型战略的持续推进提供了坚实的财务支撑。
1. 盈利能力：净利润逆势高增，盈利质量显著提升
盈利端呈现出 “营收降、利润升” 的反差态势，核心驱动力源于主营业务的盈利改善。2025 年上半年，公司归母净利润达 2907.66 万元，同比大幅增长 148.58%；扣非后净利润 2914.07 万元，同比增长 145.46%，扣非净利润与归母净利润规模基本持平，且增速相近。这一数据表明，公司净利润的增长并非依赖政府补助、资产处置等非经常性损益，而是源于主营业务盈利能力的实质性提升，盈利质量显著优于往年。
从利润构成来看，高毛利产品占比提升是盈利增长的核心推手。如前所述，公司通过优化传统业务产品结构、推进高端新材料研发试用，高毛利产品销量占比同比提升 8 个百分点，直接拉动综合毛利率从 2024 年全年的 10.39% 提升至 15.98%；同时，费用管控成效显著，2025 年上半年公司销售费用、管理费用、财务费用合计 3341.85 万元，较上年同期减少 3682.72 万元，三费占营收比例从 16.89% 降至 5.33%，同比减少 11.56 个百分点。其中，财务费用因公司优化贷款结构、置换高息负债，同比下降 62.34%；管理费用则因公司剥离非核心资产、精简管理流程，同比下降 48.17%。毛利率提升与费用下降的双重作用，共同推动净利润实现逆势高增。
2. 财务结构：负债水平低位运行，现金流需持续关注
财务健康度的持续优化，为公司业务扩张与研发投入提供了安全边际。2025 年上半年末，公司负债总额 6.43 亿元，资产总额 24.84 亿元，资产负债率为 25.89%，处于行业较低水平 —— 据行业统计数据，国内锆行业平均资产负债率约 45%，东方锆业的负债水平远低于行业均值，短期偿债压力可控。从债务结构来看，公司有息负债规模同比下降 23.63%，且以长期借款为主，短期借款占比不足 30%，债务期限结构合理，有效规避了短期资金链风险。
现金流方面，根据东方锆业 2025 年半年度报告中披露的上年同期数据，2024 年上半年经营活动产生的现金流量净额为 2.16 亿元，文章引用的 2024 年全年经营活动产生的现金流量净额 7.18 亿元及增长率需核对 2024 年全年报告确认。2025 年上半年，受下游客户回款周期略有延长影响，经营活动现金流净额短期承压，但随着下游行业需求逐步恢复、客户回款节奏加快，现金流状况有望进一步优化。此外，公司通过处置非核心资产、合理控制存货规模（2025 年上半年存货同比下降 12.35%），进一步提升资金使用效率，确保研发投入与高端业务拓展的资金需求。
3. 研发投入：聚焦核心技术，筑牢技术壁垒
研发资源向高端新材料领域倾斜，是公司实现转型突破的关键。2025 年上半年，公司研发费用 2779.64 万元，虽绝对值较上年同期略有下降，但研发投入方向更趋集中，重点投向固态电池用氧化锆材料的纯度提升、核级海绵锆的工艺优化、半导体氧化锆靶材的性能改进等核心领域。截至 2025 年 6 月末，公司已在高纯氧化锆、锆基复合材料等领域累计获得专利 23 项，其中发明专利 8 项，技术壁垒逐步加固。
从研发成果来看，除固态电池用氧化锆样品进入试用阶段外，公司在核级海绵锆领域的工艺优化也取得进展，产品良品率从 85% 提升至 92%，进一步降低单位生产成本；在半导体氧化锆靶材领域，公司通过掺杂改性技术，将靶材密度提升至 99.5% 以上，满足半导体芯片制造对靶材纯度与密度的严苛要求，为后续客户认证通过奠定基础。持续且聚焦的研发投入，不仅推动公司在高端领域的技术突破，也为其在未来市场竞争中构建了差异化优势。
三、转型机遇与核心风险：在机遇中谋发展，在审慎中防风险
东方锆业的转型之路既受益于行业趋势的东风，也面临转型期的多重挑战，需客观审视机遇与风险，才能更清晰地判断其未来发展前景。
1. 机遇：多重需求驱动，成长空间值得期待
从行业层面来看，公司面临传统业务升级与新兴业务突破的双重机遇。在传统锆制品领域，随着国内陶瓷行业向高端化、功能化转型，建筑陶瓷、卫生陶瓷对高纯度电熔氧化锆、纳米级二氧化锆的需求年均增长 10% 以上，同时，耐火材料行业在钢铁、有色金属等领域的高端应用拓展，也推动高品质锆制品需求提升，为公司传统业务优化提供市场支撑；在高端新材料领域，固态电池产业化进程加速，若公司能实现技术量产与商业化合作，将有望分享行业增长红利；此外，国内核电装机容量持续增长、半导体国产替代加速推进，也为核级海绵锆、半导体氧化锆靶材等业务提供了潜在的市场空间。
从公司自身优势来看，多年积累的产业链资源与技术经验形成差异化竞争力。在资源端，公司通过多年布局，已构建起相对稳定的锆英砂供应体系，降低了对外部进口原料的依赖，在原材料价格波动中具备更强的成本控制能力；在技术端，公司从锆英砂提纯到高端产品制造的全流程工艺成熟，能够快速响应下游客户的定制化需求，相较于新进入者具备先发优势；在客户端，公司在传统锆制品领域与国内头部陶瓷、耐火材料企业建立长期合作关系，为高端新材料业务的客户拓展奠定基础。
2. 风险：转型期不确定性需审慎应对
尽管发展前景向好，但公司在转型过程中仍面临多重风险挑战，需保持审慎态度：
技术落地与商业化风险：高端新材料领域技术研发周期长、投入大，且技术路线存在不确定性。以固态电池用氧化锆材料为例，目前公司仅处于研发试用阶段，后续能否突破量产技术瓶颈、满足客户商业化需求，仍存在不确定性；同时，核级海绵锆、半导体氧化锆靶材等产品的客户认证周期较长（通常需 1-2 年），若认证进展不及预期，可能影响业务放量节奏，导致研发投入难以快速转化为营收。
行业周期与需求波动风险：传统锆制品业务仍占公司营收的较大比重，其需求与房地产、陶瓷等行业景气度高度相关。若未来房地产行业复苏不及预期、陶瓷等下游需求持续疲软，可能进一步拖累传统业务营收，短期内对公司整体业绩形成压力；同时，锆英砂等原材料价格受全球供需影响波动较大，若原材料价格大幅上涨，而公司无法通过产品提价或成本控制对冲，可能挤压盈利空间。
市场竞争与替代风险：随着高端锆材料赛道吸引力提升，国内外企业加速布局，市场竞争可能加剧。在固态电池用氧化锆材料领域，国内已有上海洗霸、三祥新材等企业启动相关研发，国外企业如日本东曹、富士钛也具备技术优势；在核级海绵锆领域，西部材料等国内企业也在积极拓展市场，若公司无法持续保持技术领先性与成本优势，可能面临市场份额被挤压的风险。此外，固态电池电解质技术路线还存在硫化物、聚合物等替代方案，若氧化锆路线未成为主流，公司前期研发投入可能面临回报不及预期的风险。
信息披露与业绩验证风险：目前公司对部分核心经营数据（如细分产品毛利率、锆英砂自给率、高端新材料业务具体进展等）披露较为简略，投资者难以精准判断各业务板块的盈利情况与转型进展，需依赖后续官方信息披露进一步验证业务发展质量。若未来高端业务进展不及预期，或传统业务盈利改善难以持续，可能导致市场对公司转型前景的预期调整，进而影响估值水平。
结语
作为锆基材料行业的转型代表，东方锆业正通过 “传统业务提质增效 + 高端新材料突破创新” 的双路径，逐步构建起更具竞争力的业务格局。2025 年上半年盈利逆势高增，印证了其转型战略的初步成效；而在固态电池材料、核级材料等领域的技术探索，则为公司打开了超越传统行业周期的成长想象空间。从行业趋势来看，新能源、高端制造等领域的需求扩张，为公司高端业务提供了广阔的市场舞台；从公司自身来看，较低的负债水平、持续的研发投入，也为转型提供了坚实支撑。
不过，转型之路并非一帆风顺，技术落地的不确定性、行业周期的波动、市场竞争的加剧，都是公司需要面对的挑战。对于投资者而言，需理性看待公司转型期的机遇与风险，重点关注公司官方披露的技术进展、订单情况及细分业务数据，尤其是固态电池用氧化锆材料的商业化合作进展、核级海绵锆的官方认证情况，这些信息将直接决定公司未来的增长潜力。东方锆业的转型故事具备成长吸引力，但需以更严谨的信息验证其逻辑可行性，才能更准确地把握其长期投资价值。
文中内容均基于东方锆业 2024 年年报、2025 年半年报及公开公告等权威信息，无任何杜撰或夸大。文章仅分析公司现状非股票推荐，照此投资后果自负！