航天电子覆盖商业航天、军工电子、太空算力三大热门板块，在太空竞赛中拥有核心优势。
航天电子（600879.SH）作为中国航天科技集团旗下唯一航天电子上市平台，短期业绩承压但主业聚焦度提升，凭借在航天电子信息与无人系统领域的核心优势，有望充分受益于商业航天爆发与低空经济建设，未来三年业绩有望实现30%+的复合增长。
一、核心业务板块：聚焦航天电子与无人系统
1. 业务结构与战略定位
航天电子是中国航天科技集团第九研究院旗下唯一上市平台，专注于航天电子信息与无人系统装备两大核心业务，是国内航天测控、电子对抗和制导领域的绝对龙头。
2. 核心业务板块
- 航天电子信息：涵盖测控通信、惯性导航、机电组件、集成电路等，是公司传统优势领域
- 测控通信：占长征火箭测控系统的90%市场份额，几乎覆盖所有航天发射任务
- 惯性导航：激光陀螺、光纤陀螺等产品市占率约35%，居细分领域第一梯队
- 卫星互联网：作为中国星网核心供应商，提供相控阵天线、星载计算机、激光通信终端等关键组件，单星配套价值占比15-20%
- 无人系统装备：公司重点发展的第二增长曲线
- 军用无人机："飞鸿"系列30余型无人机，具备蜂群作战能力，是全军型谱无人机总体研制单位
- 精确制导武器："飞腾"系列是国际市场挂载机型最多、型谱最全、出口地区最广的精确制导武器
- 2024年子公司航天飞鸿营收15.7亿元（+42.48%），创历史新高，军贸业务覆盖中东等海外市场
- 剥离低效资产：2024年8月剥离电线电缆业务（航天电工），使公司更加聚焦高附加值主业，2025年上半年航天军品占比提升至99.3%
二、财务分析：短期波动与结构优化并存
1. 近期财务表现
- 2025年前三季度：营收88.35亿元（同比-4.32%），归母净利润2.09亿元（同比-62.77%）
- 亮点：Q3单季营收30.14亿元（同比+97.97%），环比+60.2%，显示交付提速
- 毛利率19.01%，低于行业平均27.92%，但较2024年有所回升
- 期间费用率16.43%，同比下降2.96个百分点，费用管控成效显著
- 2025年上半年：营收58.22亿元（同比-24.51%），归母净利润1.74亿元（同比-30.37%）
- 毛利率20.51%，同比上升1.07个百分点，反映产品结构向高附加值领域优化
- 存货达222.66亿元，较期初增长10%，表明公司正为饱满的下游订单积极备货
2. 财务结构优化
- 盈利能力提升：剥离低效资产后，2024年民用产品毛利率从15.2%提升至34.5%，综合毛利率提升至21.0%
- 现金流压力：2025年前三季度经营性现金流净额-11.07亿元，连续三年为负，存货周转天数666天，存在减值风险
- 负债结构：2025年9月末资产负债率49.99%，高于行业平均31.57%，短期借款压力较大
- 研发投入：2024年研发费用率6.2%（同比+0.4pct），车规级芯片、通导一体化载荷等新品进入验证阶段
三、未来趋势：商业航天与低空经济双轮驱动
1. 商业航天爆发式增长
- 低轨卫星互联网：我国规划发射约1.3万颗低轨卫星，单星配套电子设备价值量约3000万元，航天电子作为核心供应商，仅此一项未来五年新增订单有望突破200亿元
- 激光通信终端：技术壁垒高，单星价值600-800万元，国内潜在需求超1700亿元
- 卫星载荷配套：2023-2025年已斩获超6亿元订单，未来3年复合增长率有望超过40%
2. 无人系统装备市场扩容
- 军贸市场：2024年斩获中东地区约50亿元订单，预计2025年该业务营收有望突破25亿元且毛利率超30%
- 低空经济：国家"十四五"规划明确提出2027年实现建军百年奋斗目标，装备信息化、智能化升级带来万亿级市场空间
- 产能扩张：投资建设延庆无人机基地二期，加快无人水下航行器产业化(投入1.35亿元)
3. 机构预期与估值
- 盈利预测：主流机构预测2025-2027年归母净利润分别为4.6-6.04亿、7.6-9.4亿、9.9-12.2亿，CAGR>30%
- 估值水平：当前PE(2025E)约66倍，低于军工电子板块平均PE(70倍)，考虑30%+的业绩增速，PEG<1.5，具备修复空间
- 目标价：多家机构给予"买入"评级，目标价区间11.34-19.77元，较现价有20-50%上行空间
四、投资价值与风险提示
1. 核心投资逻辑
- 行业地位稳固：航天电子信息领域国内少数具备全链条配套能力的企业，承担载人登月、天问三号等国家重大工程
- 双轮驱动明确：商业航天（低轨卫星互联网）与低空经济（无人系统）两大高增长赛道
- 资产结构优化：剥离低效资产后，主业聚焦度提升，毛利率有望持续改善
2. 风险提示
- 订单交付波动：军工订单集中在下半年确认，季度业绩波动大（2025年Q3已现改善）
- 存货减值风险：2025Q3存货216.7亿元，周转天数666天，存在减值风险
- 竞争风险：商业航天赛道扩容可能引发价格竞争，部分低壁垒产品面临民企挑战
- 军品定价机制：若成本加成模式改为竞标定价，可能压缩利润空间
航天电子作为航天电子领域的绝对龙头，既是国家重大航天工程的核心支撑，也是商业航天、无人化浪潮的直接受益者。随着资产置换落地、订单交付放量，公司有望在2026年迎来业绩与估值的双重修复，对于看好中国航天产业长期发展的投资者而言，是布局行业确定性增长的优质选择。