$华明装备(SZ002270)$ 高盛的研报，以准入时间较长的考量，调低了华明装备的估值，是一种线性外推的误判。华明的优势在于极快的交付速度和极高的性价比，劣势在于海外市占率。海外变压器短缺的现状，为华明装备提高市占率提供了历史机遇，随着华明在全球市占率的逐步提高，其定价也会向德国同行回归，因此随着市占率提高其利润增量是非线性增长的。以线性外推华明业绩，会错失这样一只具备全球唯二寡头实力的优秀公司。分接开关占变压器成本的10%左右，其寡头地位可比显卡产品中的英伟达和AMD。一旦通过这波海外变压器更新热潮占据市场，其它后来公司再指望进入这个市场的难度将会加倍提高。华明装备的发展历程契合了两次历史机遇，首先是国内为了设备自主可控、打破外资垄断，将优势资源聚焦华明，经过漫长几十年的发展，终于实现国产替代和超越，占据国内基本盘市场；其次就是这波人工智能浪潮，推动海外市场变压器短缺，为华明的出海提供了机遇。
从调研来看，华明装备是今年1月以来被外资机构调研最多的公司，高盛的这篇研报出炉，也许是为了打压股价用来吸筹的一种舆论手段。外资购买有股份占比上限，超额后将会冻结买入，只有旧的外资出清，新的外资机构才能买进。作为A股投资者不受这个限制，宁可用稍高一点的估值买伟大的企业，也不要轻易下车。况且跟科技公司动辄上百倍的市盈率相比，华明装备估值并不是非常高。