英威腾（002334）深度研报：三大高景气业务的突围逻辑与价值研判
英威腾以工业自动化为基本盘（2025Q1-Q3 营收 20 亿元，同比增长 5.31%），战略聚焦充电桩、液冷、机器人三大高增长赛道。2025 年前三季度实现总营收 31.08 亿元，其中新能源汽车业务（含充电桩）营收 4.6 亿元（同比增长 4.19%，毛利率提升 4 个百分点），网络能源业务（含液冷）营收 5.2 亿元（毛利率持续改善），机器人业务依托核心部件技术切入头部供应链。核心竞争力体现为：充电桩聚焦商用车场景形成客户壁垒，液冷具备 “供配电 + 温控 + 监控” 一体化解决方案能力，机器人伺服系统绑定优必选等行业龙头。当前市值 74.46 亿元，PE（TTM）26.12 倍，显著低于工控同行，随着液冷行业渗透率提升及机器人业务放量，存在估值修复空间。
一、公司概况与业务布局（数据来源：公司 2025 三季报、投资者关系活动记录表）
英威腾成立于 2002 年，2010 年深交所上市（代码 002334），核心业务覆盖工业自动化、网络能源、新能源汽车、光伏储能四大领域。2025 年推行 “聚焦核心赛道、强化解决方案能力” 的战略变革，前三季度研发投入占比超 7%，其中网络能源业务研发投入占比达 10%。在三大重点业务中：
充电桩：归入新能源汽车业务板块，聚焦商用车全链条供电设备；
液冷：隶属于网络能源业务，为数据中心提供温控解决方案；
机器人：依托工业自动化技术积累，主攻核心部件与特定场景整机。
二、核心业务深度解析
（一）充电桩业务：商用车聚焦 + 毛利提升，构筑差异化优势
业务拆解
产品矩阵：覆盖车载充电机（OBC）、DC/DC 转换器、充电桩，适配微面、重卡及工程机械等商用车场景，2024 年实现批量交付，2025Q3 营收 4.6 亿元，占总营收 14.8%。
客户结构：深度绑定东风、吉利、陕重汽、三一重工等商用车龙头，通过差异化场景适配形成合作粘性，2025 年毛利率较去年提升 4 个百分点，验证产品盈利能力改善。
竞争优势
结论：聚焦商用车细分市场，规避乘用车激烈竞争，实现毛利逆势提升。
论据：① 商用车充电桩市场集中度低于乘用车，公司凭借 “定制化 + 高可靠性” 切入头部车企供应链；② 与中科院深圳先进院合作开发碳化硅（SiC）驱动技术，适配 800V 高压平台，能效提升 20%，契合商用车长续航需求。
行业机遇：中国充电联盟数据显示，2025 年商用车充电桩需求增速达 35%，高于乘用车市场 22% 的增速，公司聚焦策略精准匹配行业趋势。
（二）液冷业务：一体化方案 + 行业转型，抢占算力基建风口
业务拆解
产品体系：核心为冷板式液冷系统，配套自主研发的 UPS 供配电系统及监控模块，形成 “三位一体” 解决方案，适配互联网、金融、电信等行业数据中心。
市场进展：2025 年重点推进 IDC 厂商合作，网络能源业务海外占比超 60%，国内在运营商、金融行业实现突破，精密空调产品跻身国产品牌前五。
竞争优势
结论：一体化解决方案能力优于单一产品厂商，契合数据中心集约化需求。
论据：① 相比英维克等竞品，公司 UPS（连续九年市占率第二）、液冷、监控系统均为自主研发，联动性更强，适配性突出；② 研发投入占比达 10%，高于行业平均 6%-8% 的水平，支撑产品迭代速度。
行业机遇：2025 年中国液冷服务器市场规模将超 200 亿元，50% 以上数据中心项目计划应用液冷技术，互联网、金融行业占比分别达 24.0%、25.0%，公司业务转型方向与行业需求高度匹配。
（三）机器人业务：核心部件突围，绑定头部生态
业务拆解
核心产品：DA 系列伺服系统（响应速度 0.25ms）、控制器，主要应用于工业机器人关节驱动。
竞争优势
结论：伺服技术接近国际水平，通过绑定头部终端厂商实现场景落地。
论据：① 伺服响应速度优于国内同行，扭矩密度达行业先进水平。
行业机遇：全球人形机器人市场 2032 年规模预计破 1000 亿元，核心部件占成本比重超 60%，公司提前布局有望分享行业红利。
三、估值对比（数据来源：同花顺数据库、公司公告）
估值对比
结论：英威腾估值显著低于同行，主要因三大重点业务尚未形成规模效应，若液冷、机器人业务营收占比提升至 20% 以上，估值存在翻倍空间。
四、盈利预测与测算（数据来源：行业增速 + 公司规划）
假设条件：① 液冷业务受益于行业渗透率提升，2025 全年营收同比增长 50%（基于 2025Q1-Q3 基数测算）；② 充电桩业务随商用车电动化推进，2025 营收增长 15%；③ 机器人业务小批量供货，营收占比提升至 8%。
测算结果：预计 2025 年三大业务合计营收达 12.8 亿元，占总营收比重提升至 35%（2024 年约 25%），带动整体毛利率提升 2-3 个百分点。