珂玛科技：乘存储涨价东风，国产替代龙头霸气领航
核心观点：存储芯片涨价潮强势来袭，半导体产业链上游核心环节迎来量价齐升机遇。珂玛科技作为国内半导体设备先进陶瓷部件绝对龙头，手握“国际头部认证+国内龙头绑定”双王牌，深度绑定北方华创、中微公司等本土龙头，同时切入国际头部设备厂商供应链。在中日半导体产业博弈加剧、国产替代加速推进的背景下，公司持续抢占日本企业市场份额在中日产业博弈催生的国产替代浪潮中强势突围。乘存储涨价东风，公司核心产品加速放量，精准承接海外企业退出的市场份额，正以硬核实力霸气领跑国产半导体核心部件替代赛道，业绩增长势能全面拉满。
一、公司概况：半导体“卖铲人”，先进陶瓷部件龙头
珂玛科技主营业务为先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售及泛半导体设备表面处理服务，核心产品包括陶瓷加热器、静电卡盘、超高纯碳化硅套件等，广泛应用于半导体制造前道工艺的刻蚀、薄膜沉积、离子注入等关键设备中。公司是国内少数掌握从材料配方到零部件制造全工艺流程核心技术的企业，形成了氧化铝、氧化锆、氮化铝等6大类基础材料体系，多项关键技术指标达到国内领先、国际主流水平。
市场地位方面，根据弗若斯特沙利文数据，2021年公司在中国内地半导体设备厂商的先进结构陶瓷采购总额中供应占比约14%，在国产半导体设备使用的本土先进结构陶瓷供应商中占比高达72%，龙头地位稳固。2025年前三季度，公司实现营收7.94亿元，同比增长28.86%；归母净利润2.45亿元，同比增长8.29%，业绩保持稳健增长态势。
二、核心竞争力：全球供应链布局完善，绑定头部客户资源
2.1 国内深度绑定龙头，订单增长确定性强
公司作为国内半导体设备核心零部件的核心供应商，深度绑定北方华创、中微公司、拓荆科技等本土半导体设备龙头企业，同时覆盖上海微电子、芯源微等设备厂商及Q公司等晶圆制造企业，构建了从设备端到晶圆端的完整供应链闭环。值得注意的是，公司已连续多年蝉联北方华创“全球金牌供应商”称号，产品性能与服务响应能力获国际一流水平认可。
订单层面，2025年一季度公司新增订单4.2亿元，同比增长67%，主要覆盖北方华创、拓荆科技等头部客户；产能层面，公司将原有陶瓷加热器产线搬迁至先进材料生产基地，持续扩充设备配置，产能利用率显著提升，为后续订单交付提供保障。
2.2 国际突破头部认证，全球供应能力凸显
国际市场方面，公司是国内少数多种陶瓷材料和产品通过国际头部半导体设备厂商A公司认证且被批量采购的先进结构陶瓷企业，同时成为世界著名热产品和技术解决方案供应商WATLOW的供应商，产品稳定供应全球工厂，实现了“国际+本土”双线渗透的战略布局。国际客户的认证通过与稳定供货，不仅验证了公司产品的国际竞争力，也为公司打开了全球半导体产业链的成长空间。
2.3 全产业链技术壁垒，支撑国产替代核心优势
公司构建了涵盖粉体制备、生坯成型、加工、烧结、精密加工、质量检测和表面处理的全产业链生产体系，在国际贸易保护主义升温的背景下，可有效保障下游客户供应链安全。技术层面，公司自主研发的陶瓷加热器已实现SACVD、PECVD、LPCVD及激光退火设备的批量装配，部分产品通过晶圆厂薄膜沉积工艺并形成规模化收入；12英寸静电卡盘已完成验证并实现小规模量产，12寸多区加热静电卡盘已完成产品开发并推进验证，多款“卡脖子”产品实现国产替代突破。
三、行业机遇：中日产业博弈加速国产替代，市场空间持续扩容
3.1 全球半导体格局重构，国产替代成必然趋势
近年来，地缘政治摩擦加剧推动全球半导体产业链重构，中国半导体行业“自主可控”需求迫切，国产替代已成为核心关键词。从半导体设备国产化进程来看，各环节国产化率存在显著差异，其中刻蚀、薄膜沉积等关键环节国产化率仍处于较低水平，为上游核心零部件企业提供了广阔的替代空间。2025年国内半导体设备国产化率已提升至28%，行业趋势持续向好。
3.2 中日产业博弈加剧，本土企业抢占市场份额
日本半导体设备企业在全球市场占据重要地位，但受中日产业博弈及中国国产替代推进影响，其在中国市场的份额持续下滑。以东京电子为例，2024年二季度其中国大陆地区营收占比高达49.9%，而2025年二季度已下滑至38.6%，同比下滑23%；公司同时下修2025年度业绩预期，预计营收下滑3.4%、利润下滑18.3%。东京电子等日本企业在中国市场的份额收缩，为珂玛科技等本土核心零部件企业提供了直接的替代机遇，国产替代进程按下“加速键”。
从竞争格局来看，国际上京瓷集团、日本碍子等企业占据领先地位，但珂玛科技凭借性价比优势及本土化服务能力，逐步抢占其在中国市场的份额。公司产品不仅在国内设备厂商中实现高占比，也开始切入国际供应链，替代空间持续扩大。
四、业绩驱动：存储芯片涨价叠加产品放量，增长弹性凸显
4.1 存储芯片涨价传导需求，带动上游设备零部件增长
存储芯片市场迎来涨价周期，将直接带动下游晶圆厂扩产需求，进而传导至半导体设备及上游核心零部件环节。珂玛科技的先进陶瓷材料零部件主要应用于半导体制造前道工序，已覆盖刻蚀、薄膜沉积、离子注入、光刻等多种设备，且明确应用于存储芯片制造前道工艺设备。
随着存储芯片涨价推动晶圆厂扩产，公司核心产品需求将持续提升。其中，陶瓷加热器已供应北方华创、拓荆科技等设备厂商，并在Q公司生产中大批量应用；12英寸静电卡盘的小规模量产也将受益于存储芯片扩产带来的设备需求增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。
4.2 核心产品加速放量，业绩增长确定性强
公司业绩增长的核心驱动力来自“功能-结构”一体模块化产品的规模化量产。陶瓷加热器方面，公司2025年完成产线搬迁与产能扩充，受益于Q客户新型号以及拓荆科技等大客户放量，2026年有望迎来加速放量；静电卡盘与超高纯碳化硅套件逐步量产，已在报告期内形成一定收入，随着验证推进与客户拓展，将进一步贡献业绩增量。
机构预测，公司2025-2027年归母公司净利润分别为3.5亿元、5.5亿元、8.3亿元，同比增长12.3%、56.8%、51.0%，EPS为0.8元、1.3元、1.9元，对应PE为63倍、40倍、27倍，业绩增长弹性显著。
五、投资评级与结论
珂玛科技作为国内半导体设备用先进陶瓷材料零部件龙头，具备全产业链技术壁垒与全球头部客户资源优势。在中日产业博弈加速国产替代、存储芯片涨价带动设备需求回升的双重机遇下，公司核心产品有望持续放量，业绩增长确定性强。参考机构预测，公司2025-2027年净利润复合增长率超50%，估值水平随业绩释放有望进一步消化，重点推荐！