英威腾深度研报：冰芯SC系列引领冷板技术升级，卡位AI算力散热核心赛道

一、行业背景：AI算力爆发催生液冷刚性需求，政策+技术双轮驱动产业升级

当前全球AI算力需求进入爆发式增长阶段，英伟达GB200/GB300 NVL72等高端AI服务器算力密度已突破1300kW/机柜，传统风冷技术因PUE值普遍高于1.5、散热效率不足，无法满足1500W TDP芯片的散热需求，液冷技术已从“可选项”升级为“必选项”。政策端，国内“东数西算”工程明确要求新建数据中心PUE≤1.1，欧盟《数字基础设施法案》亦规定PUE<1.2，能效约束持续收紧推动液冷渗透率快速提升。

从市场规模看，IDC数据显示2025年全球AI服务器液冷市场规模将达286亿美元，其中英伟达生态相关需求占比超60%，成为行业竞争的核心赛道。技术路线上，冷板式液冷因改造成本低（单机柜约2万元）、兼容现有设备，当前占据80%-90%市场份额，是中高密度算力场景的主流解决方案，而英威腾核心产品冰芯SC系列冷板式液冷系统，精准契合当前市场主流需求。

二、核心产品：冰芯SC系列冷板系统技术优势显著，关键指标行业领先

2.1 核心性能指标优异，适配高负荷AI散热需求

英威腾2025年一季度推出的冰芯SC系列冷板式液冷系统，是针对智算中心、高密高算力部署场景开发的高效散热解决方案，核心性能指标处于行业第一梯队。该系统可将数据中心PUE值降至1.1以下，显著优于行业平均1.3+的水平，稳态控制精度达±0.3℃，能精准匹配英伟达GB300等旗舰芯片的高负荷散热需求，单机柜功率密度支持100kW以上，可有效支撑AI/GPU集群的稳定运行。

从产品规格看，冰芯SC系列涵盖机柜式液-液CDU和风-液CDU两大品类，液-液CDU型号覆盖SCU060CL至SCU600CL，换热量范围60-600kW，额定供回液温度分别为40℃和50℃，二次侧输出可用扬程≥12m，可满足不同规模数据中心的散热需求；风-液CDU型号SCU030CA、SCU060CA换热量分别为30kW、60kW，适配中小型高密算力场景，产品矩阵完善。

2.2 技术架构升级，兼顾效率、可靠性与适配性

冰芯SC系列在技术设计上实现多重突破：一是高效节能设计，兼容ASHARE W4的水温标准，可实现全年全区域自然冷却，大幅降低能耗的同时减少投资成本；二是冗余可靠性保障，标配双路供电和1+1冗余循环泵设计，内置定压补液系统，可将单点故障风险概率降至极低，同时搭载防凝露控制技术，智能调控供液温度，确保系统无凝露安全运行；三是智能精准控制，配备7英寸真彩电容触摸屏，可全面监测一次侧、二次侧温度压力并直观展示曲线，通过电动比例调节阀与可调速循环泵的协同控制，实现热负荷动态适配；四是高适配性布局，采用机架式模块化标准设计，可灵活安装于机柜任意位置，贴近热源的安装方式减少环路布设，标准快装卡盘接口支持多种选型，现场安装便捷高效。

2.3 一体化解决方案优势，构建差异化竞争壁垒

相较于单一液冷设备厂商，英威腾依托工业自动化领域的技术积累，形成“供配电+温控+监控”三位一体的一体化解决方案。公司模块化UPS连续九年国内市占率第二，自主研发的UPS供配电系统、液冷系统及监控模块可实现深度联动，大幅提升数据中心整体运行效率与适配性。该优势使冰芯SC系列不仅能满足散热需求，更能契合数据中心集约化、一体化的建设趋势，在运营商、金融等行业客户中具备较强竞争力。

三、市场竞争格局：冷板赛道群雄逐鹿，英威腾以技术+成本构建核心优势

3.1 行业竞争格局：一超多强，细分赛道差异化竞争

当前液冷市场呈现“一超多强”格局，工业富联凭借与英伟达的深度绑定及“代工+液冷”一体化能力，占据高端市场主导地位，2025年承接全球近半数GB200 NVL72服务器液冷配套需求；英维克、曙光数创等国内厂商则在细分场景形成差异化优势，其中英维克是英伟达液冷系统核心组件直接供应商，产品覆盖冷板、CDU等全链条。英威腾作为后起之秀，凭借冰芯SC系列的技术优势和一体化解决方案能力，在冷板式主流赛道快速突围。

3.2 核心竞品对比：英威腾冷板技术指标对标龙头，一体化方案形成差异化

与行业龙头英维克相比，两者核心冷板产品均瞄准英伟达生态，英维克1200kW冷板配套机组PUE≤1.1，已通过英伟达GB300中国区验证，在海外布局和生态绑定上具备先发优势；英威腾冰芯SC系列PUE同样降至1.1以下，稳态控制精度±0.3℃的指标具备竞争力，且依托自主UPS技术形成的一体化方案，在系统联动性、成本控制上更具优势，其冷板式方案改造成本低至行业主流水平，更适配国内中小型AI数据中心改造需求。

成本端，英威腾通过核心部件自主研发实现垂直整合，液冷业务毛利率高于行业平均水平；交付端，公司冷板式液冷机组年产能达10万台，可满足大规模订单需求，2025年Q1液冷业务收入同比增长超200%，规模化效应逐步显现。

四、商业化进展：批量供货头部客户，海内外市场同步突破

英威腾冰芯SC系列已进入规模化商业化阶段，国内市场方面，已批量供货阿里、腾讯、字节跳动等头部互联网企业数据中心，同时中标国家超算中心、中国移动智算中心等标杆项目，在运营商、金融行业实现突破，精密空调产品跻身国产品牌前五。

海外市场布局成效显著，公司网络能源业务海外占比超60%，通过马来西亚基地实现北美市场直供，享受0关税政策，已斩获美国Integra 4100万美元订单，进一步打开全球市场空间。技术生态绑定上，公司与英伟达、英特尔建立联合实验室，参与MGX生态系统开发，液冷散热技术获英特尔验证，可直接适配GB200液冷方案，为切入英伟达核心生态奠定基础。

五、发展前景：短期受益冷板渗透率提升，长期技术迭代打开成长空间

5.1 短期：行业高景气驱动收入高增长，液冷成第二增长曲线

受益于AI算力爆发带来的液冷需求激增，英威腾预计2025年液冷数据中心业务收入将达8-10亿元，占公司总营收的25%-30%，未来3年目标成为公司第一大收入来源。据机构预测，液冷技术渗透率将从2023年的15%提升至2027年的40%，全球市场规模有望达到500亿元，英威腾凭借冷板技术优势，有望占据10%-15%的市场份额，成长空间广阔。

5.2 长期：技术迭代+场景拓展，打开增长天花板

技术储备方面，公司已推出单相浸没式液冷方案，兼容氟化液、矿物油等介质，漏液检测精度达0.1mL/min，正在小规模客户试用阶段，目标2026年实现商业化量产，有望切入超高密度算力散热场景，突破冷板技术天花板。研发投入上，2024年公司液冷技术研发投入占比超40%，相关专利达39项，2025年前三季度研发投入占比超7%，其中网络能源业务研发投入占比达10%，高于行业平均6%-8%的水平，为技术迭代提供坚实支撑。

场景拓展方面，除AI数据中心外，公司液冷技术可进一步延伸至工业机器人、新能源汽车等高散热需求场景，依托与优必选、小米等企业的合作，实现技术复用与场景扩张，长期成长逻辑清晰。

六、投资结论

英威腾以工业自动化为基本盘，战略聚焦液冷等高景气赛道，核心产品冰芯SC系列冷板式液冷系统凭借PUE≤1.1、稳态控制精度±0.3℃等优异指标，精准适配AI服务器高负荷散热需求。公司依托“供配电+温控+监控”一体化解决方案能力，在成本控制与系统适配性上形成差异化优势，目前已批量供货头部互联网企业，海内外市场同步突破。短期受益于液冷行业高景气，液冷业务有望实现高速增长；长期来看，浸没式技术储备与场景拓展将打开成长天花板。预计公司2025-2027年液冷业务收入持续高增，带动整体估值修复，具备较高投资价值。