利好主导格局下，力合微估值修复与业绩兑现可期
近期力合微迎来政策、技术、业务三重正向催化，叠加行业景气度抬升，基本面修复与估值重塑动能持续增强。后续走势大概率呈现“利好主导、震荡上行”格局，政策红利释放与业务落地推进将成为核心驱动，非电网业务破局与电网招标复苏有望形成双重支撑，打开成长空间。
技术认可度与生态拓展形成支撑
短期来看，公司技术认可度与产品竞争力持续兑现，为估值提供坚实支撑，核心利好集中在产品创新、头部合作与生态落地三大维度。其一，核心产品屡获权威认可，1月21日在第九届物联网照明大会上，PLC-Matter网桥凭借跨生态兼容优势斩获“智光杯”产品创新成果奖，此前该产品已在2025年底获评“年度最受关注智能家居产品TOP10”，短期内双线获奖印证技术壁垒。该产品不仅通过Matter认证、无缝接入苹果HomeKit及三星SmartThings平台，还支持中英文语音自由切换，更具备OEM授权转让能力，为规模化落地铺路。其二，头部合作实现突破，已成功中标海尔全屋智能系统PLC芯片及方案，成为家电龙头核心供应商，标志着其技术实力获行业头部阵营高度认可，为智能家居业务放量奠定基础。
其三，PLCP互联生态加速壮大，公司主办的2024年度PLC合作生态大会吸引小米、天猫精灵、创维、TCL等近300家头部企业参与，较上年参会人数翻倍，覆盖智能照明、家电、酒店等全场景品类，20余家企业现场展示基于其PLC技术的产品方案，生态凝聚力与行业影响力显著提升。同时，公司与连接标准联盟深度协作，推动PLC与Matter协议融合，生态设备接入无需额外认证，大幅降低合作伙伴成本，加速订单转化。此外，机构关注度持续升温，除12月初博时基金、中金资本调研外，后续太平洋证券、德邦证券等机构亦主动调研，聚焦其非电网业务成长潜力，筹码结构持续优化，为股价提供流动性支撑。
正向动能对冲短期挑战，成长确定性提升
尽管2025年前三季度受电网招标节奏波动影响，业绩暂时承压（营收2.70亿元同比下降28.62%，归母净利润同比降幅55.55%），但短期压力已逐步缓解，多重正向因素将推动基本面修复。一方面，公司在手订单充足，2024年末在手订单金额达2.69亿元，为业绩确定性提供保障；另一方面，电网招标节奏明确复苏，公司透露电网市场二季度集中招标较多，2026年6月预计更为密集，且南方电网今年将启用新标准招标，公司相关模块已全部通过检测，具备先发优势，有望借助4万亿电网建设提速东风，实现核心业务放量。同时，公司94%的电网业务占比虽短期受周期影响，但也受益于行业高景气，为业绩打底。
竞争格局与业务拓展层面，公司核心优势持续强化，而非单纯被动应对。智能电网领域，公司作为PLC技术领军者，市场占有率超60%，是国家电网核心供应商，其新一代HPLC双模芯片已研发成熟并通过验证，还参与国家电网高速双模通信技术规范制定，技术话语权显著提升。非电网领域，除亚朵酒店智能客控落地外，已切入智慧光伏、高铁能效管理等场景，芯片产品通过相关认证，契合新能源与工业数智化需求。虽面临同行竞争与无线技术替代，但公司多模融合通信芯片（集成PLC、WiFi、蓝牙功能）形成差异化优势，且PLC技术在工业场景中“无需布线、低成本高可靠”的特性，是无线技术难以替代的，成长韧性充足。大股东减持预期对情绪的扰动有限，股权分散形成的制衡机制可平滑冲击，市场更聚焦其成长逻辑。
后续走势预判与关键跟踪点
综合来看，力合微后续将步入“政策赋能+业务兑现”的上行通道，短期震荡上行趋势明确，中长期成长空间取决于双业务线的协同放量。估值层面，当前市盈率（TTM）54倍、市净率3.44倍处于行业中等水平，显著低于政策驱动下的工业互联网板块平均估值，叠加技术壁垒与生态优势，估值修复潜力充足。业绩端，电网招标复苏与非电网业务放量形成双重拐点，政策红利持续释放进一步强化增长确定性，股价上行动力强劲，下行空间被显著压缩，有望依托利好催化突破前期震荡区间。
核心跟踪节点聚焦三大正向兑现逻辑：一是电网招标落地进度，2026年6月集中招标窗口期及南方电网新标准招标落地，将直接推动核心业务收入企稳回升，成为业绩反转的首要催化剂；二是非电网业务规模化进展，重点跟踪与海尔、小米等头部品牌的合作深化，以及PLC-Matter网桥的OEM订单转化，叠加PLCP生态扩容，非电网收入占比有望快速提升，优化业务结构并打开估值天花板；三是政策与技术共振效果，工信部近期密集发布工业互联网相关政策，明确推动5万家企业工业网络改造、2028年工业设备连接数突破1.2亿台，公司PLC技术精准契合政策需求，有望充分受益行业扩容，同时多模芯片、RISC-V架构芯片的商业化落地，将持续强化技术领先地位。
需客观关注潜在阶段性挑战，包括电网招标节奏不及预期、非电网业务拓展速度波动等，但在政策红利、技术壁垒与充足在手订单的三重支撑下，此类风险对整体上行趋势的影响有限。后续核心矛盾仍集中于利好兑现力度，若招标落地与订单转化超预期，有望加速突破估值瓶颈，强化上行趋势。