$Pagaya Technologies(PGY)$ 财报miss及股价下跌主要驱动因素

营收miss：管理层主动在第四季度末减少高风险、高波动信贷敞口，优先盈利而非规模。

2026年指引保守：网络交易量112.5-130亿美元（增长8-24%），营收14-15.75亿美元（增长8-21%），调整后EBITDA 4.1-4.6亿美元，GAAP净利润1-1.5亿美元。低于分析师对25%+营收增长的预期，反映宏观不确定性下“谨慎”扩张策略。

宏观因素：消费者信贷环境不确定、利率稳定预期、伙伴谨慎等放大反应。公司高贝塔特性（5.85）使情绪敏感。

正面被忽略：EPS大超预期、现金流强劲、资产支持证券发行85亿美元等正面因素被短期噪音掩盖。

未来展望与风险

2026年预计中双位数增长，主要驱动新伙伴入驻、产品扩展（POS、汽车等）和AI风险管理优化。公司有15亿美元潜在交易量再分配灵活性，若宏观改善（如利率稳定）可超预期。长期看，B2B2C模式和每笔贷款4-5%净费用在2万亿美元+消费者信贷市场中具吸引力。

主要风险：消费者持续疲软、伙伴依赖、进一步指引下调。公司当前前瞻市销率约1倍，看似“深度价值”，但执行力关键。

结论

PGY第四季度财报凸显盈利和现金流强劲，但营收miss及保守指引引发恐慌性抛售，导致今日股价暴跌20%以上。这可能为过度反应，鉴于AI平台护城河和战略转向高质量增长。长期投资者可视为买入机会，短期需关注第一季度执行和宏观信贷动态。