如何看待当前的美埃科技
第一，业绩角度
悲惨的三月终于结束了，美埃在二月底公布也25年度的业绩预告，整体表现不好。收入增速缓慢，利润表现下滑。这是2018年有公开财务数据以来公司第一次全年利润同比下滑25年四季度利润亏损也是历史首次。但是这么差的业绩下，股价却处于上市来历史高位，特别是25年三季度净利润就已经下滑了，财报公布后没多久股价从40多直冲80多。很明显大资金看中的根本不是美埃25年的业绩表现，看中的是全球晶圆厂大扩张的情况下，洁净室作为卡脖子环节的战略意义和投资价值。
第二，行情回顾
美埃在2025年的股价涨幅是74%，非常猛。主要行情有两轮
第一次是25年7-9月，海外锂电扩产，洁净室风机设备订单集中兑现引起的。当时在雪球上应该能看到很多卖方的小段子说中标了。这部分订单估计在25年业绩快报中感觉没看到什么表现，猜测在26年上半年能看到收入确认。所以这轮行情属于股价上涨和锂电订单到来同步。估值先行，随后业绩确认消化估值。这时候美埃有个股独立行情，与洁净室施工方没太明显的股价联动，情况都还比较健康。
第二次是25年11月-26年1月，美光、台积电开始连续上调资本开支，国际半导体巨头纷纷说洁净室产能不够卡脖子了。承包方亚翔集成半导体洁净室领域业绩爆发，整个洁净室板块一起普涨。其实洁净室风机设备订单应该是现在才开始逐步兑现，更不用说收入了，所以这一轮美埃的股价开始提前于订单，涨幅也过大，透支未来业绩。这一轮上涨更多是跟着洁净室施工方的景气度。
我个人也是现在复盘在发掘当时100亿市值的美埃透支情况比较离谱，那时候没有果断卖出非常可惜。
第三，展望未来
经历25年11月到26年1月的行情，我个人判断美埃的股价上涨动力不再像之前那样跟着订单启动了，而是进一步前置，跟着下游客户洁净室承包方的订单启动，然后通过美埃接到承包方的订单来消化估值。因此需要重点关注承包方们的表现。
洁净室承包方公开财务数据能看到分化比较严重，比如亚翔集成业绩极好，股价极猛。但我自己一看亚翔的表现发现，2025年三四季度公司利润兑现很大一部分来自于2025年4月份公告披露新加坡31亿订单。这与25年底开始的美光和台积电上调资本开支以及宣称洁净室卡脖子正好前后脚同时发生了。也就是以前的订单贡献现在的利润，现在的订单贡献现在的PE。
另一家洁净室承包方柏诚股份业绩就没什么变化，跟随行业贝塔在25年11月以来涨了一波。其实亚翔的订单也是来自于新加坡，大陆市场的开工还没有体现在洁净室承包方的业绩中，包括美光和台积电的上修资本开始的订单应该也还没体现在已经披露的财务数据中。但我估计应该快来了，且这轮资本开支足够猛烈，订单应该会非常饱满，主升浪才刚开始。
一旦承包方这边有启动，可能来源于一季度的财务数据或者对二季度的指引又或者大订单公告，整个洁净室板块都会一起向上。26-27年应该是全球资本开支的关键年份，订单对美埃的影响非常大。到了十五五中后段，美埃的收入结构应该逐步朝着耗材类发展，收入占比接近50%，利润占比肯定高于50%，这时候美埃对大订单的敏感度就不一样了，和承包方出现分化。那时候美埃商业模式上的优势和盈利才会真正体现出来。因此这两年关键看订单，看确收，对利润的宽容度高一些，毕竟公开财务数据能看到，公司产能，费用这几年增长比较快。
第四，操作思考
82元100亿市值的高点没跑，现在回撤了30%多，这时候我肯定不会选择卖的。因为二季度承包方出订单的可能性很高，这是刺激整个板块股价的核心因素。同时当前国内外晶圆厂资本开支整体趋势是不断上修，洁净室又处于扩产的卡脖子环节，供给格局比较集中，处于卖方市场。三月份市场环境特别差，公司2月底公布业绩快报数据也不好，多重利空下，股价也没到上一轮启动前的位置，去年11月启动前45元/60亿市值应该是不太可能见到了，现在向下空间和可能性都不太大。
美埃在25年业绩和订单表现都一般，基数是比较低的，26年开始连续两年有望都维持30-40%增长（一些纪要看到美埃25年不太行的情况下订单都有20%左右增速，这几年洁净室大扩产，我猜测增速到30-40%）。估计收入也能维持这样的增长，那26-27年应该就是在19亿的基础上增长到27亿，36亿这样。考虑到公司正常情况下10%以上利润率3-4亿利润应该问题不大。当前美埃、亚翔、柏诚都是40PE附近，今明年看到100亿出头和150亿出头市值，对比现在75亿市值附近性价比还不错啊。十五五末期看公司70亿附近收入，10亿净利润300亿市值。当前还是具备一定的配置价值。