闲谈泡泡玛特之三：当后浪成为前浪，它会不会被拍死在沙滩上？
最近我也收到了一些粉丝的私信询问，他们对泡泡玛特很感兴趣，但同时也对它的未来有所隐忧。我被最集中问到的一个问题是：任何“新潮”最终都是会退潮的，完了人们会迅速地抽离出来，去加入下一股浪潮。另一方面，当一个新潮的东西成为万众瞩目的存在，模仿者也会纷至沓来，用更低的价格和更强的地推卷死你，而泡泡玛特又当如何应对？
此言非虚，从过往的经验来看，某几年某个IP或某个产品正好击中了大众的兴趣点，可谓横空出世，火起来特别快，但冷却也同样迅速，紧接着下一波潮流又会出现，替代掉上一波。这确实是一个客观规律。
但是作为投资者，我们的思维不能停留在这一层。我们必须看到：很多东西之所以会“退潮”，根本原因还是在于缺乏持续的刺激。或者说，一个已经存在了相当长时间的事物，很难维系自己在他人眼中的新鲜感。
举个反面例子，暴力熊或者叫积木熊，它从诞生到现在，形状几乎没变过，只是颜色和涂装一直在换。这样除了一些非常铁的铁粉，普通用户很快就会失去新鲜感，因为没有新的刺激和变化。泡泡玛特之所以有经久不衰的可能，我之前说过，一大原因就是它一直在做很多不起眼的小动作，不断微调产品的细节，比如LABUBU的腮红深浅，让用户保持新鲜感，同时也确保产品始终和大众审美的风向对齐。
这种变化不仅仅是表面设计上的调整，更是基于市场测试和用户反馈的策略性演进。改变本身能带来新鲜感，就像心理学里所说的克制效应，但更重要的是，它在逐步兼容大众审美，让品牌始终保持向外扩张。
我得承认潮流总有走退潮的时刻，但我也得提醒大家一个事实：泡泡马特的第一个IP Molly，问世迄今十年了，现在它的收入曲线依然在上升。有多少人认识到这一点了呢？
十年的时间是一个重要的衡量尺度，跟Molly同时代问世的很多潮品，确实已经逐渐凋零直至无人问津了。然而就在去年，茉莉的收入增长了100%，而且还有一个更大的背景是：Molly这一IP在泡泡玛特的总收入中占比越来越低，这是为什么？因为新IP层出不穷，快速补充市场需求。这是一个生态，在这个健康的生态里，即便老IP慢慢成熟，它也不会突然失去活力，不会那么快退出市场，因为公司一直在成长，也一直在微调和维护，延长了IP生命周期。
此外，泡泡马特有大量潜力IP在储备中，随时可以脱颖而出，替代旧IP独当一面，这种内部竞争机制让品牌更有韧性。就算某个IP冷却，也会有新IP补位，确保品牌的引擎不会熄火，整体活力不会下降。泡泡玛特的商业模式本身已经彻底跑通，不再依赖单一IP，这是我认为它最核心的优势。再次强调：它真正做的不是某一个或某几个IP，而是一个源源不断孵化IP的平台，IP会过气，平台不会，流水的IP，铁打的平台。
这种模式简单、透明，但非常有效——你看到一家杂货店，就能直观理解它的运作逻辑。它简单而高效，不像某些科技公司，门槛高、模式复杂，就像一个神秘的黑盒子，普通人很难判断里面到底有什么价值。
当然，我也知道它还比较审慎，还没完全尝试过真正跨圈的“大突破”，比如小家电能否真正跑通，还需要观察，现在还不能盲目乐观。但我相信它已经在未雨绸缪，为冲破未来天花板做准备。相比这个，我更关心的是，一家公司做大做强之后，它是否还保持了它对那些合作伙伴的尊重，是否还在维系一个健康的生态，毕竟，平台是靠人凝聚起来的，人心一旦散了，那就什么都没了。然而我多方求证，发现泡泡玛特其实一直在坚持一个重要的原则，那就是尊重那些签约的艺术家们，把创作IP的艺术家当成IP的亲生父母来看待，而公司只是一个类似经纪人的角色。泡泡玛特为艺术家的权益做了各种保障，比如签约艺术家对于任何形式的商业合作始终享有一票否决权，这保证了产品和品牌调性的质量与一致性。
至于说潜在的竞争者，就我自己的观察而言，目前在这个市场上几乎没有真正能挑战泡泡玛特的公司，连能碰瓷一下的都属罕见。当然，任何行业都有模仿者，成功了总会有人跟进，如果一定要说的话，名创优品算一个，它好不掩饰自己对于泡泡玛特的羡慕，也在尝试靠近，但现实差距很大。
不得不提一件有趣的事情：泡泡玛特泰国旗舰店开得很大，门店设计非常独特，结果名创优品在南京路开了一家风格高度相似的门店，被网友指出后，还在小红书上发帖指控泡泡玛特抄袭他们。后来经过万能的网友们的考证，最终还是破案了，实际上设计的真正的原创方是泡泡玛特，名创优品反而是一种“借鉴”。
（名创优品的“全球一号店”）
这种案例说明了一个问题：即便模仿者有供应链和网点优势，要真正复制泡泡马特的成功也非常困难。它的IP、设计和运营模式经过多年沉淀，市场空间已经被充分挤压，新进入者几乎没有可乘之机。
我觉得，当一家非科技公司在行业中做到绝对领先后，后来的竞争者反而更很难抢走市场份额，这个壕堑更深、壁垒更高。除非通过大规模的收购整合，否则光靠产品力去拼，他们无法从战略上直接形成威胁。就像白酒行业，茅台的老大地位让其他品牌很难直接复制它的市场份额。泡泡玛特在潮玩市场的格局也是如此——一旦成为毫无争议的老大，市场壁垒和品牌影响力就足够形成保护，即使潜在竞争者存在，也只能“靠近”，而无法超越。
说到这里，我发现自己真是越来越喜欢泡泡玛特这家公司，它既有初创公司的蓬勃朝气，又有堪称老辣的商业管理能力，实在是难得。
不久前我还被问到一个问题：巴菲特曾说，一家上市公司，如果你不打算持有十年，那就一天都不要持有，然而我，号称价值投资者，十年间重仓股换了几茬，这算不算言行不一？我的反馈是：不是我不想看十年，而是能力有限，实在看不到这么远。十年的跨度真不是开玩笑，中间会发生各种各样的意外情况，充满变数，要穿过重重迷雾才能看到另一头。当然，现在我也在尝试着不断学习和成长，让自己更具洞察力，更富有远见。在当下这个尚未学有所成的时刻，如果你问我，纵观中国的上市公司，哪些能确定未来十年的增长？我想，我的答案就是泡泡玛特。