$万盛股份(SH603010)$ 2025年营收33.78亿元（+13.98%）但归母净利巨亏9.60亿元，核心矛盾在于“增收不增利”营收增长源于子公司并表与产能扩张，而亏损主因是行业低迷触发的大额资产减值（10.97亿元），非日常经营恶化导致，经营性现金流仍健康（3.02亿元）。泰国新基地今年投产或成拐点关键。25年是战略转型的阵痛年，营收增长证明市场地位稳固，大额减值是主动甩包袱而非经营崩溃。今年核心看泰国产能落地与高端产品占比提升，现金流是否依然稳健，若兑现则业绩拐点明确，若遇阻则需重估战略执行力。总而言之当前亏损不可持续，但复苏路径清晰。