一家PE仅有7倍,股息率4.2%，三季度净利润大幅增长52%的隐形冠军！
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梅花生物系列文章：
系列一：一家PE仅有7倍,股息率4.2%，三季度净利润大幅增长52%的隐形冠军！
系列二：梅花生物2024年报解读及未来展望
梅花生物主营氨基酸的生产与应用。
目前公司有动物营养氨基酸（赖氨酸、苏氨酸、缬氨酸等系列产品）、食品鲜味剂（味精、呈味核苷酸二钠等鲜味剂）、医药级氨基酸（谷氨酰胺、脯氨酸等药用原料）、胶体多糖（黄原胶、海藻糖）以及大宗副产品（玉米胚芽、蛋白粉等）的完整产业生态。
过去几年两大氨基酸龙头：梅花生物、阜丰集团（00546），在资本市场表现非常突出，妥妥的大牛股，而且目前的梅花生物，动态PE仅7倍左右，2025年分红12亿，当前市值285亿（股价10.2元），对应股息率4.2%；今年前三季度净利润大幅增长51.6%，2024年公司的净资产收益率为19.04%。
简单来说，公司是一家盈利能力非常好，成长性不错，且估值较低，股息率较高的现金奶牛型企业，看起来非常不错！
但仔细分析之后，你会发现，这是一家不太容易理解的公司，为什么这么讲？
因为这是一家周期性较为明显的公司。
1、盈利能力
2013-2015年公司盈利能力一般，净资产收益率都是在5%-6%左右，2016-2020年公司盈利能力不断改善，净资产收益率处于11%-13%左右，2021年公司盈利能力大爆发，净资产收益率大幅提升至26.32%，2022年继续再提升至35.95%，2023年大幅下降至23.48%，2024年继续下降至19.04%，当前公司的盈利能力依旧不错。
公司的毛利率不高，周期性非常明显，2013年公司毛利率从18.7%逐年增长至2017年的25.81%，之后毛利率逐年下降至2020年的14.67%，紧接着又开始逐年回升至2022年的25.13%，2023-2024年毛利率保持较为稳定，约20%左右。
同样公司的净利率不高，也呈周期性变化，2015年公司净利率为3.76%逐年提升至2017年的10.74%，之后逐年下降至2020年的5.9%，紧接着又开始回升至2022年的15.77%，2023-2024年净利率保持在11%左右。
从过去那么多年来看，公司的净利率提升幅度远高于毛利率提升幅度，2024年净利润10.93%较2013年5.19%提升5.74%，2024年毛利率20.07%较2013年18.7%提升1.37%，表明期间费用率优化较大，这是公司经营效率的提升。
期间费用下降较为明显的销售费用率与财务费用率，呈逐年下降。
这里需要说明的是：根据2020年新实施的收入准则，将与履行合同相关的运费等相关支出由销售费用计入营业成本。
2、成长性
2013年公司营收77.8亿逐年增长至2024年的250.69亿，11年时间营收增长222%，年化复合增长11.2%；
2013年公司净利润4.04亿逐年增长至2024年的27.4亿，11年时间净利润增长578.2%，年化复合增长19%；
可见公司具备一定的成长性，特别是净利润的释放，公司的规模化效应非常明显。
公司的成长性不错，那么公司的利润含金量高吗？
3、利润含金量
近10年公司平均净现比1.85，表明公司的利润含金量非常高。
为什么公司的利润含金量会那么高呢？
主因是公司的资金占用力非常强。
4、资金占用力
近11年公司的资金占用力为3.53，表明公司在上下游产业链中议价权十足，占款能力非常强。
资金占用力用来衡量公司占用上下游资金的能力
资金占用力=(应付账款+预收款)/(应收账款+预付款)，该指标大于1说明资金占用上下游资金能力较强，具有较强的话语权。
公司资金占用力之所以那么高，主因是公司没有多少应收账款（应收账款占总资产比例常年保持在1%-3%左右），有较多的预收款（预收款占总资产比例常年保持在2%-5%左右），以及较高的应付账款（应付账款占总资产比例常年保持在6%-11%左右），没有多少预付款项（预付款占总资产比例常年保持在1%左右）。
5、创造自由现金流的能力
近10年公司创造自由现金流共233.45亿。
近10年公司创造的净利润共183.43亿
（4.25+10.42+11.74+10.02+9.89+9.82+24.02+44.06+31.81+27.4）
近10年公司创造的净利润占创造的自由现金流78.6%（183.43/233.45），表明公司创造的自由现金流能力非常强。
6、资产负债率
公司的资产负债率从2019年的52.29%逐年下降至2024年的38.79%，其中有息负债率从2017年的35.82%逐年下降至2024年的16.36%。
当前公司资产负债率不高，公司的经营稳健有所提升。
小结：
从以上分析，公司是一家盈利能力不错，且成长性较高，资金占用力较强，且能够创造大量现金流，按常理说，这是一家相当不错的公司，但是这样的公司，要想仔细研究并不容易。
为什么？
未完待续：
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