不到6000万！康圣环球收购真固生物

有观点，有态度

这是医业观察的第2755-4期文章

又双叒出手！康圣环球控股真固生物90%股权

来源：有趣的胖子万里挑一

对于非头部企业来说，估值的逻辑已经翻篇了”

——前言

“便宜吗？能不卖吗？”

昨天，康圣环球宣布完成了收购真固生物90%股权的交易。

两家都是老朋友，所以写之前我犹豫了挺久的。

在公众号宣传中，买方大篇幅的强调了收购的价值、意义以及未来协同的想象空间。

但是，“故意”漏掉了一个最关键的问题：

多少钱买的？

价格，是商业世界里最客观的尺子，往往能说明很多问题。

在研究了交易规则后，这次的金额之低，实在让我有点惊讶。

收购的金额真固的困境估值的逻辑

PS：这篇仅代表个人观点。如果我俩理解不一样，那么你是对的。欢迎留言区探讨。

01

安静的“抄底”

康圣环球买真固，是一次极为“安静”的收购。

作为港股上市公司的康圣环球，只在公众号做了宣发，但并没有在港交所发布任何正式的并购公告。

这有且只有一个可能：

此次收购，没有越过港交所强制要求发布公告的合规门槛。

在港交所《上市规则》14.07条中列出了需要公告的交易类型：

反向可推断出此次收购满足以下两个条件：

1. 全现金收购

2. 收购金额少于康圣环球市值的5%

康圣环球当前的市值大约11亿人民币。

所以：

这笔90%股权的收购金额应该没有超过5500万。

是白菜价吗？

嗯，是白菜价。

但换个角度看，真固生物自身也到了悬崖的边缘。

02

真固的“困局”

港交所的规则还有一条“收入体量”的公告线：

标的公司的营收贡献如果超过上市公司的5%，也必须公告。

所以，真固生物并表后的收入贡献不超过康圣环球总营收的5%。

而康圣环球2024年的营收是9.28亿人民币。

也就是说：

真固生物的并表收入（90%）小于4640万，整体年营收小于5150万。

在当前的肿瘤NGS市场上，这是一个非常“边缘化”的销售体量了。

换句话说：

这个收入体量下，想要维持自身的持续经营，是有根本性困难的。

真固面对的选择题不是“卖”或“不卖”，而是“生”或“死”。

03

“抄底”

再往深了看一层：

这次的收购是对肿瘤NGS非头部公司估值逻辑的彻底变化。

过去，大家的估值体系是基于“未来成长空间”的：

不管是PS（市销率）还是PE（市盈率），本质都是对公司未来赚钱能力的折现。

但康圣环球收购真固，显然是用了另一种逻辑：

重置成本，replacement cost

康圣环球的收购决策是在和另一个计算值比高低：

我自己从头注册一张你持有的三类证、并完成你现有的“额外”渠道铺设，需要花多少钱和多少时间？

计算值（自建成本）

计算值（自建成本）>拟定收购金额，才会触发收购。

这不是我们常说的“战略并购”，这是在逛菜市场的“捡漏抄底”。

换句话说：

对于非头部的肿瘤NGS公司，当前只有“被抄底”的资产价值，而失去了“被投资”的战略价值。

当然，我们分析所有并购的时候都说过一句话：

能卖出去，已经是好事了。

对于真固生物来说，这或许有些悲情，但绝对不是最坏的结局。

在资本寒冬下，能够被产业资本并购，让产品在康圣环球庞大的渠道里继续发挥余热，让团队或许能保住饭碗，这本身已经是非常不错的结局了。

而对于康圣环球的投资并购团队而言：

这是一次非常漂亮的抄底，用极低的综合投入完成了集团的战略目标。

而随着赛道里企业两极分化的进一步加剧，可以预见的是，未来这类的“抄底”会越来越多。

我们一起关注吧。

❖ 慎重声明：本文内容仅供学习交流，观点仅代表作者本人立场，版权归原作者所有，如有疑问请联系编辑

喜欢就一键三连，点赞，在看，分享！