$锦欣生殖(01951)$ 关于美国减值的反思:Do the right thing, always
内容来源：锦欣生殖CEO董阳个人公众号
关于减值的考量
回归一个月以来，我们对整体业务进行了系统梳理， 我们决定对HRC进行重大减值。
这是一个艰难的决定。8年前，仍然依稀记得彼时加杆杠，海外投资在市场火热，连航空公司也快成为国际并购之王。在届时投资人的撮和下，我们未能抵挡这次交易的诱惑。步子迈太大的扩张给投资人和我们后续多个组织变化埋下伏笔。2018年，投资人首先由于杆杠问题导致持有的HRC及锦欣股权被质押，我们迎来了第二次重新调整的窗口期。庆幸我们在战略投资人的帮助下，面临众多海内外资产债权人、非善意并购方，重新获得集团整体主控权。我们在极其复杂情况下重构了公司的股权结构，重新打开了IPO窗口。美国业务以超过4亿美金换股代价从债权人手中置换入。
美国业务作为西海岸龙头并非没有根基。高估值的跨境并购，为解决前股东债务问题形成的不健康的医生绑定成为后遗症与兴奋剂，超过了运动员本身的成长规律。IPO后，我受命处理美国业务的管理团队交接，医生锁定与退休，渠道整合等一系列问题。2020年我们开始了漫长的软着陆过程。
稳定医生团队。如何让8位医生的业务可持续发展？通过多年的努力，建立与USC的医生培养机制，至2025年在退休多名医生后，我们成为全美辅助生殖医生招募最多的医生集团之一，2025年年底医生人数将超30。我们不再惧怕任何一名医生退休或离任。疫情后我们持续面临医生合伙人退休、减持、难以完成二次激励的窘境。得益于强大的年轻医生培养能力，多位医生成长为合伙人。我们也与历史贡献的退休老医生和平走入各自人生的下一阶段，其中最核心的两位创始人成为我们并肩的战友。 这也常常让我反思，在人生的长周期中保持本色，保持感恩，保持开放的重要性。坚持做正确的事，因利而在一起的人终会因利分开，对的人自会在一起。
市场渠道鱼龙混杂，乱象丛生。通过对杰出市场伙伴的整合，我们打造的美国本土国际平台在合规性，透明度，标准化，可持续发展以及口碑获客上已经形成独立品牌。
面对公关诋毁，恶意竞争。我们在美国本土建立起强有力的法律和公关团队，打过硬仗，摔过跟头。我们坚持提供最好的服务，也啃得下最硬的骨头。
没有管理团队。在医生和当地管理团队磨合中交了不少学费。我们开始认识到，回归创业思维，一将胜千军。2024～2025年调整后的HRC具备扩张至7000周期而无需大量资本投入的场地设施，医生及精炼高效的管理团队。我们有望在2025～2026年继续创周期及市场份额新高。
回顾本次财务处理，尽管市场份额持续提高，但我们深知新的业务结构，医生结构需要更长的时间提升利润率。对新的未来做更为稳妥的评估是我们对股东的交代，对医生和中美管理团队的交代。我们基于会计准则，对潜在的时间周期以及盈利水平进行了客观判断，进行了本次的减值处理。经营有规律，资本可以创造短期奇迹，但长期稳定与繁荣需要最珍贵的企业家精神。
关于下一步
截至目前。年报后，我们完成了银团的置换释放了流动性风险，海外业务减值释放中期会计报表风险。正如公告中所描述的，集团中国及其他业务依旧保持韧性，通过本次处理，我们亦以最严谨的态度对其他潜在风险点均进行了风险扫描。接下来的6个月我们将继续坚定做好如下事项：
1，未来适时重组美国业务，回笼大量资本降低每年高额的利息费用，实现资产负债表净现金并启动中长期股份回购。
2，聚焦南方大湾区总部大楼升级工作，未来随着政策红利节奏逐步释放3～5倍产能，为老百姓提供实惠、可及、高质量的生育力保存（香港地区），辅助生殖以及生育健康全周期服务。我们目标几年内南方总部有望实现与成都大本营相当的收入水平
3，持续支持装修即将完成的云南医院，以及成长中的武汉医院。目标使新医院收入水平在未来两年超过深圳目前水平，形成集团强有力的第三极。
4，基于我们的大临床数据平台以及三代牌照后不断提升的高龄成功率，我们将加大遗传基因检测中心、年轻女性生育力保存保险产品中心的建设。推出通过人工智能动态定价的中长期动态新型生育健康保险产品。让年轻用户获得更低的价格，更早期对生育健康进行关注。从不孕不育进一步延展至服务于生育力保存、遗传生育健康管理。
5，进一步联合合作伙伴考虑通过成熟医院大楼的RWA以及其他方式证券化进一步回笼资本，完善资本结构提升未来ROE。
我们在本轮调整中保持了经营现金流的的稳定可持续，且有望在短期进一步提升。资本项下现金流也有望在未来12个月有较大改善。期待在8月最后一周公司正式发布业绩公告后与大家进一步交流。