Labubu席卷全球！A股“谷子经济”大热

一、现象级热潮：一只“丑萌精灵”如何撬动全球资本？

1. 从潮玩到“硬通货”，Labubu的商业奇迹
2025年6月10日，全球唯一一只薄荷色Labubu以108万元天价拍卖成交，限量款溢价超2300%。泡泡玛特创始人王宁凭借Labubu系列的火爆，以1602亿港元身家登顶河南首富。截至6月12日，泡泡玛特股价创历史新高至272.4港元，市值突破3658亿港元，动态市盈率达108倍，远超行业平均水平。

资本市场的狂欢逻辑：

业绩驱动：2024年营收130.4亿元（+106.9%），净利润34亿元（+185.9%），海外收入占比39%，目标2025年突破50%；

机构唱多：摩根士丹利、高盛等超20家机构上调目标价，最高看至302港元，预测海外市场复制亚洲增长路径；

情绪共振：Z世代“社交货币”需求+全球化文化输出，Labubu成为首个年销破30亿的非迪士尼IP。

2. 全球“一BU难求”的消费奇观

线下抢购潮：纽约旗舰店开业首日排队超3000人，曼谷门店溢价7倍，盗版周边成“国民符号”；

线上狂欢：小红书#Labubu话题超500万篇笔记，二手平台年交易额破20亿；

文化破圈：贝克汉姆、泰国王室带货，卢浮宫设专柜展示联名雕塑，IP升维至“奢侈品配饰”。

二、商业模式拆解：从盲盒到IP生态帝国的三级跳

1. Z世代的情感经济学：社交货币与精神图腾

用户画像：75%女性用户，58%低于30岁，73%因“反差萌”入坑，52%视其为身份标签；

文化共鸣：Labubu的“九颗锯齿牙+歪斜眼睛”打破传统审美，成为“反内卷、反规训”的符号。

2. 盲盒机制的成瘾性设计

稀缺性+随机性：隐藏款概率仅1/144，复购率49.4%，会员数超4600万；

全渠道覆盖：线下主题店+自动贩卖机+线上抽盒机，构建沉浸式消费场景。

3. IP生态裂变：从潮玩到文化宇宙

内容扩容：启动Labubu动画《奇幻世界》，AR互动盲盒触发虚拟形象彩蛋；

跨界破圈：联名Vans鞋溢价2300%，与卢浮宫合作雕塑拍出120万高价，对标迪士尼乐园布局。

三、A股“谷子经济”崛起：核心赛道与投资逻辑

1. IP经济产业链核心标的

2. 投资逻辑聚焦

IP壁垒：独家签约艺术家能力（如泡泡玛特绑定龙家升）；

全球化能力：海外门店密度仅0.5家/百万人，远低于乐高1家/百万人；

技术融合：AI生成内容（AIGC）降低创作成本，区块链确权提升授权效率。

四、狂欢背后的隐忧：泡沫与风险的冷思考

1. 市场炒作与品控危机

价格虚高：隐藏款溢价数十倍，二手市场投机盛行，LABUBU币16天暴跌87%；

品控争议：消费者投诉脖子歪斜、线头瑕疵，产能激增导致质量下滑。

2. 监管与竞争红海化

立法空白：需规范“限量销售”“概率公示”，打击盗版产业链（东南亚盗版率超60%）；

国际巨头围剿：迪士尼推“蒸汽朋克Labubu”争夺欧美市场，52TOYS低价策略冲击下沉市场。

3. 估值争议

泡沫风险：当前动态PE达108倍，远超Funko（45倍），需警惕情绪退潮；

生命周期焦虑：IP热度周期性显著，需持续孵化新顶流（如MOLLY→Labubu→？）。

五、未来展望：中国IP全球化的野望与路径

1. 全球化2.0战略

文化适配：巴黎时装周限定款、东京樱花系列，印尼/越南设维权办公室；

技术驱动：元宇宙布局（VR游戏MAU达3400万）、数字藏品与虚拟偶像。

2. 长期主义IP运营

内容厚度：Labubu动画计划2026年上线，从“符号消费”转向叙事构建；

生态闭环：打通“潮玩×艺术×科技×文旅”，对标迪士尼全产业链模式。

结语：潮玩经济的终局是“情感共同体”

当Labubu从玩具升维为Z世代的“精神图腾”，当泡泡玛特市值超越传统玩具巨头，这场狂欢早已超越商业范畴——它是一场 “文化自信的觉醒” 、一次 “消费主权更迭” ，更是 “中国IP全球化” 的里程碑。

“真正的顶流，不是制造稀缺，而是创造共鸣。”
投资者在追逐泡沫与价值的博弈中，需紧盯 IP生命力 的三大核心：文化厚度、技术赋能与全球化破局能力。$德艺文创(SZ300640)$ $奥飞娱乐(SZ002292)$ $元隆雅图(SZ002878)$