猪价跌穿 19 元 / 公斤！双汇发展的 "成本红利" 要来了？
农业农村部最新数据显示，今日全国猪肉批发价跌至 18.77 元 / 公斤，较前一日再降 0.4%，这轮猪价下行对养殖户是压力，但对$双汇发展(SZ000895)$ 这类猪肉加工龙头却是明确的利好信号，从业务逻辑到财务数据都有清晰支撑。
一、最直接的成本剪刀差：肉制品利润弹性释放
双汇的利润核心在肉制品业务（贡献 67% 以上利润），而猪肉占该业务原材料成本的 70% 以上，猪价与毛利率呈显著负相关。回顾历史周期，2011-2014 年猪价从 29.88 元 / 公斤跌至 17.90 元 / 公斤时，双汇肉制品毛利率从 11.92% 飙升至 26.76%；2022 年猪价全年低位运行，公司归母净利润同比直接增长 15.51%，毛利率提升 1.1 个百分点。
当前猪价已较 7 月高点下跌超 22%，而双汇肉制品吨利在 2024 年已创下 4469 元的历史新高（同比 + 13.8%），随着新采购周期成本下降，这一指标有望进一步突破。更关键的是，双汇具备品牌溢价能力，猪价下跌时无需同步降价，成本降幅能直接转化为利润增量。
二、屠宰业务量价齐升：规模效应对冲低价影响
屠宰业务虽毛利率仅 7% 左右，但作为营收主力（占比近 50%），猪价下行期反而能通过放量增厚收益。双汇采用 "以销定产" 模式，根据订单采购生猪组织生产，2024 年上半年屠宰销量同比增长 11.17% 至 68.86 万吨，直接带动营收增长 3.33%。
24Q4 数据更能说明问题：猪价下行推动屠宰量显著提升，单季度屠宰收入同比大增 22%，经营利润同比暴涨 153%。这种 "低价促量" 的逻辑在当前尤为适用 —— 养殖户加速出栏的同时，双汇可通过规模化采购锁定低价原料，再通过生鲜品分销网络快速消化，形成良性循环。
三、行业格局优化：龙头收割中小产能退出红利
猪价跌破养殖成本线后，中小养殖户加速退出，而双汇已提前布局供应链优势。公司不仅与牧原签订年供 300 万头生猪协议，还计划 2025 年将生猪自给率提升至 50%，既能保障原料稳定供应，又能通过自有养殖 + 外购组合进一步压低成本。
对比 2018 年猪价高位时的行业混乱，当前双汇的成本控制能力更突出。2024 年上半年在猪价波动中，公司仍实现净利润 23.23 亿元，而中小加工企业因资金链紧张、采购议价弱被迫收缩产能，这为双汇抢占市场份额创造了窗口期。
四、投资视角：关注两个核心指标
对投资者而言，猪价下行周期中可重点跟踪双汇的 "肉制品吨利" 和 "屠宰头均利润"。前者反映成本传导效率，2024 年已现突破迹象；后者体现规模扩张质量，24Q4 头均利润环比改善明显。若猪价维持 18-20 元 / 公斤区间，2025 年公司净利润增速有望向 20% 靠拢。
当然也需警惕需求端风险 —— 当前白条鸡价格同步下跌 1.3%，显示终端消费偏弱。但短期看，猪价下跌带来的成本红利确定性更强，双汇这类 "猪周期逆周期标的"，正迎来业绩与估值修复的双重机会。$牧原股份(SZ002714)$ $龙大美食(SZ002726)$