华润三九2025大赚34亿！并购添翼，一体两翼战略打开新空间

兄弟们，中药OTC龙头、A股“并购王”$华润三九(SZ000999)$ 的2025业绩快报新鲜出炉了，这份成绩单看点可不少！营收稳步增长，大赚34亿，还靠着并购天士力把资产规模拉上新高，更重要的是“一体两翼”战略落地，和天士力、昆药的协同已经开始发力，这波布局直接把长线发展的底气拉满了！

先看核心业绩，2025年华润三九营收316.29亿，同比涨14.53%，在行业大环境一般的情况下，这个增速相当能打；归属于上市公司股东的净利润34.22亿，同比微增1.60%，扣非净利也涨了1.23%，基本每股收益2.06元，盈利基本盘稳得很。资产端更是大变化，年末总资产588.07亿，同比暴增46.72%，公司直接明说，这波增长核心就是并购天士力，一步补齐了处方药业务的短板，这波外延扩张干得漂亮！股本因为转增略有增加，每股净资产小幅下降，属于正常调整，不用过度解读。

作为出了名的“并购王”，华润三九可不是只靠买买买，并购后的融合和战略布局才是关键。2025年公司敲定了“十五五”的“一体两翼”战略，和$天士力(SH600535)$ 、昆药集团三大上市公司分工超清晰：华润三九主打CHC消费健康，争当医药头部；天士力聚焦处方药+研发创新，做医药市场领先者；昆药集团主攻三七产品和精品国药，卡位银发健康。三大平台各守一亩三分地，还能相互赋能，消费健康、医疗健康、银发健康三大赛道全布局，直接把中药产业链的优势捏到一起了。

而且公司一直坚持“内涵+外延”双轮驱动，创新和并购两手抓。研发上动作不断，2025年和艾尔普、$博瑞医药(SH688166)$ 合作布局心血管、糖尿病等慢病领域，携手张伯礼院士研发的益气清肺颗粒还获批成中药新药，首次进医保，直接填补了呼吸道感染康复期用药的空白，呼吸品类的布局更完善了。并购方面也没停，围绕三大健康领域持续找标的，CHC领域捡潜力品牌，处方药领域拓创新机会，后续还会有持续动作。

业务端的表现也很稳，核心的CHC业务聚焦感冒、呼吸、胃肠等核心领域，市场份额一直保持领先，“十四五”营收就破了百亿，2025年行业增速放缓也没掉队。处方药业务这边，华润三九早就消化了集采的影响，并购天士力后，渠道融合、专家资源共享这些协同动作已经落地具体项目，医疗端的赋能效应后续会慢慢释放。还有昆药集团，现在正做战略调整，推“777”和“昆中药1381”两大品牌，慢慢摆脱对处方药的依赖，天士力也实现了首年融合的基本稳定，三大平台的磨合越来越顺。

销售费用率这块大家也不用慌，2025年费率波动主要是合并天士力带来的，剔除这个因素后各板块费率都稳。公司也明确说了，未来零售业务的费率会慢慢趋同，处方药业务跟着集采推进费率还有下降空间，长远看整体销售费用率会保持稳定，成本管控这块心里有数。

整体看下来，华润三九2025年的操作真的很亮眼，在复杂的市场环境下稳住了营收增长，并购天士力让处方药业务实现了跨越式发展，“一体两翼”的战略布局也越来越清晰。现在三大上市公司的协同效应开始逐步释放，研发上持续补短板，并购上精准卡位赛道，在中药赛道整体复苏的背景下，不管是消费健康的基本盘，还是处方药、银发健康的新增长点，都有十足的看点。

作为中药OTC的龙头，华润三九这波把消费、医疗、银发三大健康赛道全布局，还有并购和创新的持续加持，长线发展的逻辑真的很硬，后续的业绩兑现值得期待！