港交所：垄断、轻资产及高分红

总体上看，公司长期内生业绩复合增长率约为6%左右，在30倍PE的估值下，股息回报率约为3个点，整体年化回报率约为9%。前提在成交额的长期中枢曲线附近买入。

一、交易所的商业模式：轻资产、高盈利和宽护城河

1、商业模式

交易所的核心功能即在于链接资产端和资金端，为证券交易提供平台。丰富的交易资产（上市公司股票及金融衍生产品）能够更好地满足投资者需求从而吸引更多资金，而更多的投资者和更活跃的交易也能提升市场流动性、提高资产估值水平从而吸引更多资产聚集。因此，交易所模式具有显著的双边网络效应特征。类比互联网平台，通过鼓励资产上市，吸引资金交易，并将交易所的流量通过收取交易费用、结算费用、上市费用以及提供数据服务等方式变现。

上市证券数量与经济发展水平和资本市场发展情况息息相关。总体而言，一方面发达的经济发展水平往往意味着当地拥有更多的优质公司资源，是IPO（外生增长）的充足保证；而另一方面当地良好的