欧林生物：开启了 “利多” 模式 ！
前言：利好 vs 利空
今晚，连续出了两个公告，大家都忙着打探如何解读？是利好还是利空？对明日的股价会产生有什么影响？
在资本市场上常常对于同样一件事情，有人认为是利好，当然也有人认为是利空，其实，这正是常态，正所谓 “仁者见仁智者见智” 嘛。
因此，在此声明：本文中的解读仅代表本人的认知和观点，与其他无关。
之前，连续 “利空” 模式
我在《欧林生物：目前主力的核心任务是什么？》一文中指出，到目前为止 “潜在的利多信息一个还没来”，反而 “所谓的利空一个接一个”。
1. 正所谓利空，往往是先由多数散户解读为利空，后正好被主力加以利用、合理放大。
（1）去年底今年初，经常看到大幅折价的大宗交易信息，前几日前也出来过一次，折价率还很大；
—— 试问：如果折价交易的买方为主力，你们还继续看做利空嘛？
（2）一季报亏损，在24年报盈利的情况下出现的一季报亏损当然也可解读为利空；
—— 主力在底部吃货阶段，公司会有很多的利好 “配合” 吗？那主力得多悲催呀？
（3）定向增发，在股价处于弱势状态下，很多人愿意解读为 “利空”；
（4）大股东减持，并且一次性减持3%；
—— 出公告之际，股价只有20元出头，如果按当时的价格减持的话，当然可能看做是利空啦；
—— 但是，公告中根本没有给出减持价格区间，这完全不同于增持公告。试问：如果大股东计划120元以上减持，还有人会再认定是利空吗？
今晚，转向 “利多” 模式
公告1. 终止本次定增
在公告中，公司给出了终止定增的原因，以及对公司的影响，下面我个人谈谈自己的认识与观点。
（1）鉴于当前市场情况
当前市场什么情况？不外乎目前的股价30元与之前确定的定增价格13.71元相差甚远，对于公司原有股东有失公允。简单地说就是不合适、亏大啦。
（2）结合公司实际情况
公司的实际情况又是什么？当初的定增主要是为了“疫苗研发生产基地技术改造项目”募集资金。
① 该项目预计投入资金为2.9亿元，而本次的募投仅为1.25亿元，远远满足不了实际需求；
② 公司已经持续用自有资金先行投入项目建设中，募投资金只是补充而已，纯属鸡肋；
③ 本可以多发行股份完全解决项目资金，但是公司不太希望现阶段过早稀释股权罢了。
（3）以及公司发展规划
① “疫苗研发生产基地技术改造项目”仍按计划有序推进。这只能说明，公司会启用其他的办法，补齐项目资金缺口；
② 中报中的 “现金” 项显示，现金储备不乐观，况且到中报为止：三期临床的费用还没有支付，一旦支付现金更是捉襟见肘。
③ 所以，根本不可能完全依靠公司自有资金完成 “疫苗研发生产基地技术改造项目”，而是，继续通过“输血”解决。
公告2. 拟收购控股子公司15%的股权
公告指出，公司以不超过人民币 4,500 万元的自筹资金收购15%股权，本次收购股权资金来源为公司自筹资金，不会影响公司正常的生产经营活动，不会对公司现金流及经营业绩产生重大不利影响。
（1）本次收购的目的就是加强控制。
① 收购前，公司的持股比例超过84%，绝对控制； 收购后，公司的持股比例超过99%，依然还是绝对控制，没有本质的差别。因此，不是加强控制这么简单。那么，会是什么原因？
② 首先，我们可以认为公司很看重成都新诺明生物科技有限公司，不希望15%股权落入他人之手；
③ 其次，公司本就在资金不充沛的情况下，还是可以先行拿出 4,500 万元的自筹资金，反映了不仅仅看重这么简单，同时，公司已经有了后续的资金保障，否则，会影响公司正常的生产经营活动。
公司的 “底气” 在哪里？
公司已经在资金捉襟见肘的情况下，不仅取消了到手的1.25亿元的定增，还额外支出4500万元收购股权。
1. 在此种情况下，公司还能底气十足地明确一下三点：
（1） “疫苗研发生产基地技术改造项目”仍按计划有序推进；
（2）推进成都新诺明生物科技有限公司的收购案；
（3）层诺：不会影响公司正常的生产经营活动，不会对公司现金流及经营业绩产生重大不利影响。
2. 资金缺口从哪里解决？
（1）重新开启A股定增。
① 首先，这有点丢不起人，是不是显得公司出尔反尔；
② 其次，流程太长，时间不等人。
（2）赴港 发行H股
① 在目前的政策环境非常支持情况下，这是一个不错的选择，关键是对于公司来说具有相当的战略价值，而非简简单单的战术融资。
② 创新药中的标杆性公司$百济神州-U(SH688235)$ 不仅流通股实现了A、H、美股三地上市，最让我感兴趣的是：它是目前唯一一家产品做到全球市场的医药公司，也是最具有MNC模式的医药公司。
③ 如果，$欧林生物(SH688319)$ 借着发行H股之机，能够吸引欧美的MNC战略股东参与，应该为公司的日后出海有所帮助。
④ 至于，流程是不是很长，远水能不能解近渴？我不是很清楚，可能是个问题点吧。
（3）与海外MNC巨头签署BD协议。
① 当下，已经临床三期过半了，如果此时BD完全不意外，并且资金短缺的问题即可迎刃而解；还可以战略性规避可能出现的重大决策失误。
② 我想，公司一直拖着（或者在秘密协商中）不早早BD，关键还是考虑卖个好价钱，这是人之常情。
③ 那么，是什么改变了想法或者节奏提前了？最大的可能性就是近期有 “数据读出”，可能还不错吧？
分析结论
1. 同为股权融资，但是发行H股是战略性选择，而A股的定增只能算是战术性应急而已。所以，赴港发行H股完全可行，对公司长远更有利。
2. 对外BD原本就是上绕不开的事项，除非你具有百济神州的能力和条件。对于公司来说，不具有战略性选择余地，只是从战术上尽量选择 “合适的时机”。尽量卖个 “好的价钱”，仅此而已。
3. 因此，BD的面世已经上了议事日程，甚至可能呼之欲出啦。
4. 持股的朋友们，请系好安全带。
荷塘月色de三味书屋，写于 2025.8.31日 23：56