$海正药业(SH600267)$ 浙江海正药业2025年半年度报告呈现"营收微增但利润承压"的转型特征，核心数据与战略动向如下：
一、财务表现分化
1. 收入与利润背离
• 营收52.50亿元（同比+0.13%），增速近乎停滞
• 归母净利润2.99亿元（同比-31.29%），扣非净利3.21亿元（同比+23.92%）
• 现金流改善显著：经营性现金流12.11亿元（同比+54.98%）
2. 利润率波动原因
• 非经常性损益拖累：上年同期含大额政府补助等收益
• 原料药价格竞争加剧，制剂业务毛利率承压
二、业务板块透视
1. 传统优势领域
• 原料药：全球70国布局，但面临新兴市场低价竞争
• 制剂三大赛道：降脂药（瑞舒伐他汀）、抗感染药（注射用美罗培南）、激素类药
2. 创新转型进展
• 生物药CDMO通过FDA认证，承接国际订单
• 自主研发管线：抗肿瘤新药HS-10352进入III期临床
三、风险与机遇
1. 挑战提示
• 带量采购冲击：核心产品中标价年降幅超15%
• 研发投入占比12.3%，但产出效率待提升
2. 潜在增长点
• 动物保健板块（海正动保）营收增长28%
• 合成生物技术（沄沄生公司）布局酶催化新工艺